天齊鋰業自2017年以來，高位回落超過60%，可以說是正兒八經的被腰斬了，知道今年，單純從其走勢上講，也是落後於整個市場的表現，而鋰電池指數走勢也落後於同期的滬深300指數，這當然算是週期股的邏輯，也是週期股無法避免的一大環節，很明顯，天齊鋰業就屬於週期股，問題在於週期股什麼時候才值得參與？一般來說在其行業底部最困難時期，往往是埋伏的最佳機會。
文章通過財報來來逐一詮釋天齊鋰業的表現，同時疊加相關邏輯，看看天齊鋰業後續有沒有較大可能。
週期股的一大特性為行業最不景氣的時候買入，行業最景氣的時候賣出，換句話講，放在天齊鋰業身上，就成了2017年大幅領先於市場的時候賣出，既然已經自高點下跌了這麼多，怎麼來判斷是否已經處於相對合適的位置了？
看財報數據
對於其主營業務的構成上，主要就是依託於鋰系列產品的研發以及銷售，對比2017年跟2018年的營收，較為明顯的是2018年營業收入是有一定增幅的，雖說2018年股價下跌了不少，這必然也跟大環境有關係。
從數據上我們可以看出，2018年採選冶煉方面營收為22億，而化學原料及化學制品方面營收為40.4億，具體到產品，冶煉方面主要為鋰礦，而化學原料方面主要為鋰化合物及衍生品，跟2017年比較，基本相同，區別就在於這兩方面的產品上，2018年的營業收入更高，公司相對賺到的錢更多。
淨利潤的表現上，主要對比近五年以來的變化情況，2014年淨利潤1.31億元，同比增長率168.31%；2015年淨利潤2.48億元，同比增長率89.93%；2016年淨利潤15.12億元，同比增長率510.03%；2017年淨利潤24.45億元，同比增長率41.86%；2018年淨利潤22億，同比增長率2.57%，這一組數據可以比較明顯的看出2016年業績爆發了，在2017年股價呈現出大幅抬高的走勢，這就顯得合情合理了。
但是，2018年業績增速明顯是不及預期的，這就跟週期品種有著千絲萬縷的關係了，當到達行業景氣度最高的時期，必然伴隨著逐步的回落，這不僅僅體現在股價上，同時也體現在公司主營產品的價格上，去年鋰產品的價格出現大幅下滑，必然會對公司的營收造成影響，你想啊，加入以前一斤面的價格是10元，你賣10斤出去，營收就是100元，現在價格下跌到了5元，如果還想營收100元，那你就得賣出去20斤面，所以看起來2018年天齊鋰業的營收更高了，但實則賣出去的東西也變多了，換句話講，產品的成本提高了，拖累了淨利潤的表現。
毛利率的變化也相對關鍵，同樣是對比五年時間，2014年毛利率為32.23%；2015年毛利率為46.94%；2016年毛利率為71.25%；2017年毛利率為70.14%；2018年毛利率為67.6%，從毛利率上，基本可以看出鋰產品在2017年的售價問題上，必然出現了相應的漲價，所以毛利率被相對的太高，而在2018年開始出現回落，從目前鋰產品價格大幅下跌可以預想到的是2019年恐怕毛利率還會更低，但60%以上的毛利率，上游的議價能力著實不錯。
我們都很關心一家公司的淨資產收益率，也叫作ROE，一些價值投資者對於該指標的選擇上，甚至會超過20%以上，否則就這一指標就足以判死刑，其實這個指標的作用還是很大的，一般來說判斷一家公司是否具備價值投資，首要考慮的就是ROE是否能跑贏通貨膨脹，比方說20%的ROE，通貨膨脹7.5%，那麼拋開通貨膨脹之後還有12.5%，換句話講，你投資某公司，平均算下來你一年還有12.5%的浮盈，豈不美哉。
天齊鋰業的淨資產收益率表現還是很靠譜的，2018年ROE為22.97%；2017年ROE為35.71%；2016年ROE為39.41%；2015年ROE為8.24%，這組數據你能非常明顯的看到，在2016年度的投資，絕對是收益率最高的，同時，公司的這組數據沒問題。
其它數據的表現如何呢？
去年年報公司賬上還有19.43億的現金，流動資產合計為38.68億，商譽4.16億，短期借款19.38億，流動負債合計為43.87億，取得借款收到的現金總計為270億，明顯可以看出，公司的流動比率、速動比率不太合格，流動比率為0.88，速動比率為0.75，這組數據不太合理，同時，天齊鋰業的資產負債比率高達73.25%，按照目前的狀態，公司的長期償債能力也不太好。
公司總市值391.5億，取得借款受到的現金為270億，我注意看了一下，2018年三季度的時候，借款數據才29.71億，短短一個季度增加了240億的借款，公司為什麼要借這麼多錢？公司以配股募資的形式來還貸款以及債務，我個人對於這部分數據存在一定的疑問。
最後做一個總結，目前公司的市盈率為17.8倍，這個數字並不高，對於估值的問題上，我們還是依照相關標準，比如15倍以下的市盈率來判斷，故而天齊鋰業的市盈率只能說勉強合理而已，目前公司最大的問題應該是債務方面，原則上講，在公司債務沒有處理好的前提下，天齊鋰業暫時不符合價值投資的邏輯，當然也不排除有一定機會，只是我個人認為這失落的王者，暫時怕是沒有捲土重來的機會……
一家之言，僅僅通過數據進行客觀判斷，不作為看空或者看多標的的標準，也不作為投資依據。