上投摩根：5月關注電子、電氣、醫藥、建築、銀行5大板塊
市場觀點
一季度總體經濟增速超預期，房地產銷售及居民收入增長穩定利好消費。總體融資穩定增長反映整體社會需求仍好，CPI平穩加上PPI回落利好中長期債券市場。
1. 總體
中國一季度國內生產總值GDP約為18.1萬億元人民幣，同比增長6.9％，較去年四季度的6.8％進一步上行，其中消費對增速貢獻佔比達77.2％，比上年同期進一步提高2.2％。
從行業角度來看，高新技術產業增速也明顯高於傳統行業，顯示產業結構轉型也在持續。從居民收入的角度，一季度人均可支配收入名義增長達8.5％，顯示人民所得持續穩定增長。
2. 物價
三月份居民消費價格CPI維持溫和，同比較上月的0.8％略微上升至漲0.9％，食品價格受惠於天氣良好同比下降4.4％， CPI中非食品價格則是維持溫和上漲。
PPI則是在基期因素逐漸消除後自高點出現回落，三月份同比上漲由7.8％下降至7.6％，環比漲幅也自二月份的0.6％下降至0.3％。其中生產資料與生活資料同步下滑，預期來自於供給側改革及國際能源價格上漲帶來的PPI趨勢上行已到達尾聲。
3. 房地產
3月份70個大中城市住宅銷售價格數據，在各地紛紛出臺房地產調控政策之下，在3月份房地產傳統銷售旺季中， 15個一線和二線城市新建商品住宅同比漲幅全部回落，環比則是總體平穩。
1-3月銷售面積同比增速則是如預期出現回落，1-2月的同比增速25.1％回落至19.5％，顯示調控下房地產銷售依舊火熱，但隨著調控政策持續加上去年二季度基數較高，預計後續房地產銷售增速將持續放緩。
4. 貨幣
三月份總體社會融資同比增速為12.5％，較二月12.8％略微下滑。或受MPA考核影響，來自於新增人民幣貸款以外的融資增速較快，企業債券淨融資在連續下降後出現反彈，顯示債券市場氣氛已有所改善。
5. 政策
銀監會下發《銀行業金融機構“監管套利、空轉套利、關聯套利”專項治理工作要點》，深入開展“‘三套利’專項治理”工作，但由於市場對防風險去槓桿的政策已有一定預期，政策對市場氣氛的影響已較以往降低。
此外證監會表示將加強治理二級市場不當炒作，從中長期的角度，完善的監管將有助於二級市場的健全發展。
6. 海外
美國就業市場持續向好，美聯儲表示年末可能開始進行資產負債表的正常化，但也強調將會提前與市場充分溝通。
日本企業受惠全球經濟穩定復甦獲利持續增長，一季度通脹較弱但預期將逐步提升。歐元區PMI今年以來持續上升顯示企業信心較強。
歐元區GDP增速有望同步上行，市場對歐元通脹預期也明顯提升。
7. 原油
今年以來原油價格整體維持震盪格局但走勢偏弱，主要受到原油庫存維持相對高位的影響，但OPEC及非OPEC產油國去年末共同達成的限產協議仍在持續進行中，加上經濟復甦對原油需求的推升，預期未來原油價格仍有支撐。
投資策略
股票
目前股票市場整體估值相較於歷史處於較合理的水平，未來將重點關注營收增長確定性較高及估值合理的股票。根據上投摩根的觀點，以下投資主題值得關注：
電子：2017年是蘋果產業鏈大年，受益於雙攝像頭等產品升級帶來的訂單增長，預計全年行業的利潤增速可觀，估值較為合理，行業性價比凸出。
電氣設備：主要看好新能源設備和電力設備兩個子板塊。受益於新能源汽車的推廣，新能源汽車的銷售持續超預期，新能源設備板塊有望持續走強。
電力設備則受益於一帶一路和基建方面的推進，有望促進發電設備和電網維護設備的銷售。預計整個電氣設備板塊在17年可保持較高的盈利增速，PE較為合理，符合當前市場的價值取向。
醫藥：行業增長比較穩定，中藥方面受益於市場價格的提升，醫藥商業方面則受益於行業集中度的提升，利好相關龍頭股。2017年以來醫藥板塊表現相對較弱，相對估值處於底部水平，有較高配置價值。
建築：今年增速確定性較高，行業相對估值較低，大建築公司估值有提升空間，一帶一路和PPP主題有望迎來催化。
銀行：經濟基本面有改善預期，不良貸款率有望降低，從而提升銀行利潤。雖然金融監管有所趨嚴，但大銀行受影響較小。鑑於銀行整體估值處於歷史較低水平，中期配置可關注。
債券
從估值的角度，截至3月末，中債AAA一年期中短期票據收益率已達4％以上，凸顯債券配置價值；從基本面的角度，二季度之後經濟過熱推升債券收益上行的機會不大，同時PPI高位回落也有利債券長期趨勢。
總體來說，債券整體市場氣氛已有所改善。在監管趨嚴及去槓桿的大方向下，短期大幅上漲的概率較低，但配置價值已經顯現，同時去槓桿帶來短端收益上行的投資機會值得關注。
海外
全球經濟復甦下，股市機會值得關注，發達國家股市及經濟的上行將帶動新興國家經濟。港股同時受到內地經濟及資金流的影響投資機會值得關注。
海外債券投資方面，美聯儲加息帶來的利率風險需要注意，海外債券投資策略應更加靈活。
商品
整體商品市場近期維持震盪，儘管部分商品走勢價格偏弱，但仍未出現明顯趨勢性行情。預期波動率將持續維持在低位，管理期貨操作難度較高。
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