'《哪吒》狂賺10億，為何阿里“虧本”減持製作公司？'

因暑期檔“爆款”電影《哪吒之魔童降世》票房不斷創新高，A股上市公司光線傳媒名聲大噪。

正當市場在測評《哪吒》能給光線帶來多少豐厚利潤時，其二股東阿里創投卻拋出擬在半年內減持不超過2%股份的減持計劃。

2015年，阿里入主光線傳媒時的價格是24.22元/股，經過幾次股轉送股及分紅，阿里創投持股成本目前約為9元左右。但從時間成本，及光線傳媒目前的股價看，阿里的這筆投資並不是一項合算的買賣。

精明如阿里，為何會在光線如日中天時高買低賣虧損減持呢？

1

阿里突然減持

阿里旗下創投公司日前宣佈，減持不超過2%的光線傳媒股份，減持理由是基於自身投資安排。

市場頗為驚愕。

阿里創投於2015年3月通過定增方式以24.22元/股的價格認購9909.17萬股入局光線傳媒，共耗資24億元。

這筆交易是馬雲親自參與，其與光線傳媒董事長王長田會見兩次。彼時正值阿里大舉進軍影視市場之際。

2014

06.24

阿里巴巴完成對阿里影業的收購，耗資約62.44億港元；

2015

04.08

阿里巴巴集團將集團旗下淘寶電影（現為“淘票票”）和娛樂寶資產注入阿里影業；

2015

04.21

阿里影業宣佈，耗資8.3億元收購中國最大的影院票務系統供應商之一的廣東粵科軟件工程有限公司100%股權；

2015

08

阿里創投以定增方式入股華誼兄弟，持有後者6200.55萬股。

定增入股光線後，阿里創投又陸陸續續在二級市場上購買了部分光線傳媒的股票。

根據光線傳媒2015年半年報顯示，阿里創投持有光線傳媒1.28億股，持股比例為8.78%，是第二大股東。

2014年-2018年5年間，光線傳媒每年都進行股東分紅，其中2014年和2015年都進行了轉送股，綜合下來，阿里這創投這幾年累計分紅0.98億元，轉送之後累計持有光線傳媒的股份數為2.58億股，持股比例仍為8.78%。

光線傳媒前十大股東

此番是阿里創投入股光線傳媒逾四年以來，首次擬減持後者股份。完成減持後，其仍是光線傳媒的第二大股東。

截至今年二季度，阿里創投的光線傳媒持股比例

實際上，截至目前，阿里系已經在A股掃貨25家上市公司，總投資額上千億元，卻很少減持。除了此次減持光線傳媒之外，便是在2018年-2019年減持圓通速遞。

從投資收益角度看，無論是時間成本，還是資金成本，阿里此次減持都是一筆虧本的買賣。

阿里2015年入主光線傳媒時的價格為24.22元/股，後者通過多年的轉送股和分紅，綜合計算，阿里創投目前的持股價格約為9元/股，而光線的股價維持在10元下方波動。

光線傳媒7月1日以來股價走勢日K線

這意味著阿里創投持有光線傳媒的四年多年時間裡，剔除時間成本，其收益率可能是小幅虧損或者勉強打平。

2

光線傳媒如日中天

儘管光線傳媒公告稱阿里創投減持的原因為自身投資安排，但仍引發業界廣泛猜測。畢竟此時的光線正處在2019年最好的時候之一。

今年暑假，由光線傳媒主導出品的《哪吒之魔童降世》口碑爆棚，是這個暑期檔最耀眼的作品，票房持續創新高。

截至9月2日，這部影片的票房已突破47億元，位居國產電影票房總榜第二，更是首部摘得票房冠軍的國產動漫電影。

市場預計，《哪吒》可能會為光線帶來超10億元的收入，或能提升光線傳媒2019年全年業績。

光線傳媒股價也於7月開始持續走高，目前已接近半年內最高點。

光線傳媒今年以來股價走勢日K線

光線憑藉《哪吒》打開“封神宇宙”的大門，《姜子牙》《哪吒2》《楊戩》等後續的動漫作品也備受期待。

從創立“地推鐵軍”而迅速在電影宣發領域崛起之後，光線就開始上溯內容製作，在《哪吒》之前，還曾先後出品了《泰囧》《港囧》等爆款電影，躋身國內民營的五大電影公司之一。

基於諸多優秀的作品和良好的票房表現，說光線傳媒是目前影視傳媒行業內的頭部公司，這一點似乎沒有爭議。

3

親騰訊，遠阿里？

那麼，為何阿里巴巴要在光線傳媒如日中天的當下“虧本”減持其股份呢？

2015年阿里入股光線後，初期兩家合作還非常緊密，當時還兼任阿里影業董事長的邵曉鋒順帶出任了光線傳媒的董事，和光線達成了7項戰略合作。

但回顧雙方四年多的合作歷史，自阿里創投入股光線傳媒後，雙方肉眼可見的合作並不多。

2016年，光線傳媒主投的《大魚海棠》上映，阿里的衍生品部門獲得了《大魚海棠》的IP合作權，於是包括天貓和淘寶等事業體系一起加入，《大魚海棠》衍生品的銷量爆棚，一度讓人看到了中國動畫衍生品的未來。

還有一次合作是在2017年暑期檔上映的電影版《三生三世十里桃花》，不過在票房、口碑雙雙失利後，阿里巴巴便逐漸與光線“疏遠”。

電影版《三生三世十里桃花》豆瓣評分僅為3.9。

與此同時，光線與騰訊方面的交集卻越來越多。

光線於2016年入股貓眼，成為後者第一大股東，並在騰訊的推動下，貓眼與微影時代在2017年下半年戰略合併，貓眼在當年11月還獲得騰訊10億的投資。而貓眼正是“阿里系”產品淘票票的最大競爭對手。

貓眼方面公佈的最新持股信息顯示，光線及其關聯方持股比例達48.80%，騰訊持股比例為16.27%，美團點評則持有8.56%的公司股權。

而騰訊也向貓眼開放了眾多資源，包括微信、QQ兩大流量入口，貓眼正式成為騰訊系的一員，肩負起騰訊在票務領域對抗阿里的重任，市場也由原來的貓眼、微影和淘票票三足鼎立的格局，轉變成貓眼和淘票票兩強爭霸的局面。

光線更加親近騰訊的另一個證明是，去年3月，光線將其持有的新麗傳媒27.64%的股權轉讓給騰訊系的閱文集團。

這一動作可被視為騰訊和光線在資本端更為緊密的牽手。

就在此時，還是光線董事的樊路遠卻因“個人原因”，辭去了光線傳媒董事職務，“辭職後不再擔任該公司任何職務。”而樊路遠是阿里的老人，其辭職後，光線的董事會中沒有一人來自阿里。

除了光線與騰訊的越走越近之外，阿里自身的重新定位也是關鍵。

從2014年初步建立，到2016年10月正式組建阿里大文娛體系，囊括阿里影業、優酷、UC、阿里音樂、阿里文學、阿里遊戲、大麥網等業務版塊，再到投資萬達、大地、博納、Amblin Partners，最後到2018年底，阿里巴巴集團溢價增持阿里影業，股權由49%提升至50.92%。

這一切的背後是阿里在構建自身的龐大體系。

在阿里大文娛、阿里影業“優質內容+新基礎設施”的未來戰略中，阿里更希望製片方扮演“供應商”角色，阿里為其提供從資金到製片輔助再到發行、票務、周邊開發的一系列支持。

如此一來，擁有相對完整體系能力且向騰訊靠攏的光線傳媒更像是競爭對手。

阿里創投宣佈減持光線傳媒後，業內不少聲音認為，後者與騰訊的親密關係，使阿里和光線的戰略關係發生了背離。

4

拍電影不是一門好生意突然減持

當然，阿里出售光線傳媒的股票，除了因為大環境下光線與騰訊的結盟以及自身的壯大之外，也有著財務投資上的考量。

光線傳媒因為《哪吒》的爆火股價躥升，目前正處於相對高點，失去戰略價值後，作為單純的財務投資考量，此時正是變現的時機。

根據光線傳媒披露的2019年半年報來看，其業績並不理想。上半年，光線傳媒實現營業收入11.71億元，同比增加62.37%，但淨利潤1.05億元，同比下降95%。

除了淨利潤下降嚴重，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤為6862.82萬元，同比也下降69.63%，經營活動產生的現金流量淨額為-3.77億元，同比也下降了108.33%。

雖然《哪吒》超過10億元的收入並未計入半年報，但這筆收入能否改善光線傳媒今年的業績，以及屆時能否讓股價企穩回升仍未可知。

要知道，單純的拍電影實際上並不是一門好生意。

首先，就當前影視公司的盈利模式來說，嚴重依賴名導、大牌明星，風險巨大，影視公司的議價能力有限。

其次，觀眾忠誠度難以持久，影片只要不接地氣，就算有名導、明星加持也隨時可能被拋棄。

第三，門檻低、競爭激烈。影視業沒有門檻，有錢就能進來燒錢拍大片、建院線、挖大明星，同時由於門檻低，行業還面臨著無窮無盡的競爭對手。

由此就可理解，為何絕大多數影視公司的業績都不穩定。

資本之所以對影視娛樂板塊青睞有加，是因為影視公司可與其他文娛板塊業務相輔相成，使資源得到最大限度地利用，實現優勢互補，共生共榮。

因此，既然光線對阿里來說已失去了戰略價值，在此時此刻拋售光線的股票，從財務上看或許算是明智之舉。