摘要
•在可預見的未來，阿里巴巴將繼續實現強勁的營收增長。
•投資者開始看好阿里巴巴。
•我相信阿里巴巴的低估不會持續太久。
投資理論
阿里巴巴(BABA)是一家積極發展的公司。與資本密集型的亞馬遜(Amazon)不同，阿里巴巴擁有高度自由的現金流。此外，與亞馬遜不同的是，阿里巴巴的營收沒有顯示出放緩的跡象。與亞馬遜不同，阿里巴巴再次被嚴重低估。
最近的進展
我關注阿里巴巴有一段時間了。事實上，我那篇名為《黎明前的黑暗》(darkness Before Dawn)的文章似乎頗有先見之明。事實上，儘管大西洋兩岸關係緊張，更不用說過去兩個月市場出現的大幅拋售。此外，由於我寫了《黎明前的黑暗》，阿里巴巴的股價上漲了10%，而標普500 (SPY)指數下跌了5%。
接著，在我11月的文章《現在是機會》(The Opportunity Is Now)中，我討論了阿里巴巴的股票回購計劃，這表明管理層對阿里巴巴的長期前景充滿信心。以下是摘錄:
對於這家快速增長的公司來說，60億美元的回購是一個有意義的信號，表明阿里巴巴相信，在目前的價格下，用於回購的資金將給阿里巴巴帶來巨大的投資回報。
今天，我支持這一說法——我認為阿里巴巴被低估了。
阿里巴巴勢不可擋
作為對阿里巴巴2019年第二季度業績的簡要回顧，阿里巴巴的營收飆升54%，至850億元人民幣(合120億美元)。儘管不可否認，其調整後的息稅前利潤基本持平，為230億元人民幣(合33億美元)。
此外，我們可以看到，阿里巴巴本季度出現了幾次暫時性的高成本，最終導致收入成本非常高，達到467億元人民幣(合68億美元)，佔總收入的55%，而去年同期佔總收入的40%。
更詳細地說，我們可以看到兩家企業的合併(Ele)。阿里巴巴(Alibaba)和菜鳥網絡(Cainiao Network)在其數字媒體和娛樂領域的庫存會計和內容投資的變化，對其營收成本的飆升起到了一定作用。
接下來,雖然我知道我可能偏向我的解釋,但對我來說,這一事實阿里巴巴有很多突發事件,在一個季度內,同時其底線稀釋每股收益的非公認會計原則(gaap)仍上漲12%,收於9.60元人民幣(1.40美元),這說話的力量,對吧?難道投資者不願意對亞馬遜做同樣的事情嗎?忽視亞馬遜的底線超過15年?作為對其“投資促進增長”戰略承諾的交換?
現在，有了阿里巴巴，投資者獲得了爆炸性的收入增長、堅實的收入和廉價的股票(估值低於此)。
下調指導意見又如何?
儘管投資者似乎是正確的，認為阿里巴巴最終將不得不像往常一樣下調全年業績預期，但市場對其前景的悲觀情緒是不必要的。
當阿里巴巴最終宣佈其修訂後的指導,這將降低其6%的收入預期在最壞的情況,這將仍然指向阿里巴巴的頂線以驚人的49%的速度增長——這一點,開車回家,大數定律)似乎並不適用於阿里巴巴b)再一次,阿里巴巴估值不是定價這種程度的增長。甚至沒有關閉。
分散投資不足?
如果我要指出我對阿里巴巴商業模式的一個擔憂，那就是阿里巴巴對零售業務的專注程度。
如上圖所示，2019年第二季度，其核心商業部分佔總收入的85%。另一方面，可以明確地說，阿里巴巴的核心商務部門是阿里巴巴唯一盈利的部門，經調整後的EBITA利潤率為42%。
此外，有人可能會說，一旦阿里巴巴停止為開發者和合作夥伴構建生態系統的重金投資(這是其實現中國數字化轉型的咒語的一部分)，其雲計算業務要實現盈利就不會特別麻煩。記住，在一天結束的時候，阿里巴巴的雲業務收入同比增長了90%，這是一個驚人的增長水平。
估值
上表突出了阿里巴巴投資理念的最佳方面，即其內在價值與目前估值之間的嚴重脫節。
正如我前面已經詳細討論過的，阿里巴巴的營收沒有出現放緩的跡象。此外，眾所周知，阿里巴巴基於收費的營收商業模式是輕資產的。事實上，由於阿里巴巴的資本支出要求只佔運營現金流的25%左右，這使得阿里巴巴強大的資產負債表上有大量現金，更不用說在管理層認為其股票被低估時，阿里巴巴有能力將這些多餘的現金用於股票回購。
最後
阿里巴巴的股價終於開始走強。這是一個明顯的跡象，表明投資者開始意識到阿里巴巴的估值有多低。此外，鑑於過去幾個月中國股市其它板塊表現出明顯疲弱，儘管有這樣的背景，但投資者對阿里巴巴的正面情緒對該公司股票是一個非常有希望的信號。
儘管2018年肯定不是阿里巴巴的一年，但有很多理由相信，這種估值偏低的水平不會持續下去，這可能意味著2019年將是股東最滿意的一年。