主營業務各項目均穩定增長
作為全國連鎖的專業眼科醫療機構,醫療服務是公司主要收入來源,報告期內各醫療服務項目穩定增長,其中,屈光手術、視光服務分別較15年同期增長35.94%、36.67%,屈光手術的增長受益於手術量的快速增長和高端手術佔比提高帶來的量價齊升,而視光服務的增長則受益於就診量的持續上升和新技術、新產品的創新升級。白內障手術去年受政策影響,16全年收入佔比相對15年稍有下降,但仍較15年同期增長22.36%,從長期來看,我國白內障手術滲透率依然有待提高,市場空間廣闊。
“分級連鎖”為擴大規模奠定基礎
報告期內,公司在各地擴大經營規模,各地醫院收入增長穩定,優勢的華中地區在高基數的基礎上較15年同期增長25.88%,華北、華南地區雖然基數小,但增速快,較15年同期分別增長了30.35%和29.98%,西南、華東等地區增長穩定(15%-23%),新增香港亞洲醫療集團首次在臺港澳地區貢獻業績。
公司在2016年積極順應國家分級診療政策,通過“公司+產業併購基金”雙輪驅動,加快推進基層醫療網絡建設,為保持長期健康快速發展奠定基礎。公司計劃通過未來3 年的發展,將網絡覆蓋範圍到絕大部分省會城市及大多數地市級,逐步佈局縣級醫院,大幅度提高市場佔有率。
股權激勵調動員工積極性、非公開發行助力跨越式發展
報告期內,公司實施了限制性股票激勵計劃, 進一步完善中長期激勵體系,更多員工共享發展成果。首次授予的激勵對象達1557人,激勵充分,覆蓋面廣,且傾斜一線核心人員,充分調動了骨幹員工的積極性。
證監會於2017年1月受理了公司非公開發行股票申請,公司擬通過募資完成建設愛爾總部大樓、2家醫院遷址擴建、9家醫院收購和信息化建設項目,為快速增長的連鎖醫院配備更強大的管理和支持平臺,為跨越式發展打下基礎。
公司積極佈局海外業務,以自有資金5000萬美元在美國設立全資子公司,作為公司的全球資源整合平臺,推動眼健康服務集團的全球佈局。
投資建議
公司作為民營眼科醫院的龍頭企業,以內生增長為核心,連鎖經營規模迅速擴大。隨著公司品牌力提升和經營規模不斷擴大,運營效率和經營效益也得到進一步提高,報告期內公司營業收入和淨利潤在高基數的基礎上保持了持續增長,符合市場預期。作為社會辦醫的領先者,將享受國家進一步加大社會辦醫發展力度的政策利好。公司總體經營穩健,我們預計未來3-5年的年增速約30%可以得到保證,預測公司2017-2019年EPS分別為0.72/0.96/1.28元,對應市盈率分為43X、32X、24X,首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示:醫療風險、人力資源風險、管理風險。
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