新三板指數下跌,成交易縮小,市場情緒普遍悲觀。申萬宏源新三板團隊在過去兩三個月中舉辦了兩場大型會議——4月份的新三板春季策略會和5月份的廈門掛牌公司見面會,並與投資者進行了廣泛的交流,明顯感覺到市場悲觀氣氛增強,投資者重心發生變化。悲觀主要來自三方面:1)16年財報不及預期太多;2)監管層問詢、IPO失敗,導致投資者對新三板財務規範信任度降低;3)改革推進速度慢於市場預期。這三點導致了幾個結果:1)投資者更加關注收入與利潤規模,看淡不上規模企業的高增長。這符合我們年初“抓大放小”的策略。原因有幾點:a、50%新三板公司淨利潤小於480萬,淨利潤太小時,會呈現無意義的高增長,但能把業績穩定在3000萬以上的公司必然是少數,而只有這些公司才更有可能IPO;b、IPO的公司才更有動力將財務規範起來,IPO衝刺失敗的企業給予了很好的警示作用;c、新三板流動性問題仍沒解決,能IPO成為退出更切實的途徑;2)投資者對財務的不信任,使得他們更傾向於用VC/PE的投資方法投資新三板公司——壓低估值,投前長時間盡調,投資時簽訂退出保障協議。整體來看,新三板市場短期對於二級市場交易者不太有利(做市公司業績整體低於預期,做市公司被認為IPO還早,甚至無法IPO)。我們認為,投資者還在適應中小企業的估值方法,我們一直強調,小企業的成長性非線性且業績波動性強,不管是投資人還是企業家,都應該審慎估值。而對於財務規範性,管理層是一直在加強監管的,對於創新層公司尤其如此。長遠來看,規範的信息披露才是新三板存亡的關鍵,嚴監管有利於重塑信心。當然,這兩者都需要時間。而投資者短期更關注的是政策上是否有所突破,對此,我們只有靜待。
掛牌:一週新掛牌52家,化工行業居多。截至2017年5月19日,新三板掛牌公司已達11215家,本週新掛牌52家,其中做市轉讓1573家,協議轉讓9642家。行業分佈方面,上週新掛牌52公司共覆蓋20個申萬一級行業,34個申萬二級行業,其中化工(6家)、機械設備(5家)、電子(5家)家數居多。
交易:做市指數回到起點,周交易額56.4億。上週市場成交量和成交額分別為8.3億股和46.0億元,分別萎縮7.5%和18.5%。上週做市成交量和成交額分別為3.3億股和15.9億元,分別放大1.2%和萎縮12.1%;協議公司成交量和成交額分別為5.0億股和30.1億元,分別萎縮12.5%和21.5%。
估值:做市PE(TTM)均值36.9倍,繼續下滑,中值18.9倍,繼續下滑。創業板PE(TTM)均值84.8,做市股票估值與創業板差距仍大。
融資:上週新增計劃融資27.9億元,完成融資17.3億元。來自16個申萬一級行業的38家公司共計劃融資27.9億元,其中計算機行業計劃融資金額最多。來自20個申萬一級行業的68家公司共完成融資17.3億元,其中電氣設備行業完成融資金額最多。
6.IPO概念:本週IPO輔導公司比上週增加8家,呈穩步上升態勢。截止本週五(20170519),公告進入IPO輔導但未申報的掛牌公司430家,比上週增加8家。IPO首發申報但未過會的掛牌公司88家,IPO申請已過會但未上市的掛牌公司2家,IPO成功上市的掛牌公司17家。