宋清輝等專家解析巨量解禁砸停上海銀行背後

在著名經濟學家宋清輝看來，一般而言，限售股解禁，尤其是首發原股東限售股的大比例解禁時常會對股價短期表現造成一定負面影響，而在市場情緒較低迷的時候，這種負面因素往往會被放大。

北京商報記者崔啟斌劉鳳茹劉雙霞

11月16日，上海銀行（601229）登陸A股市場剛剛滿一週年，巨量解禁股在當日出爐。受此利空消息影響，上海銀行股價“一”字跌停，並創出上市以來歷史新低。在分析人士看來，上海銀行股價創歷史新低或與其發行價相對較高等因素有關。

巨量解禁砸出歷史新低

受巨量限售股解禁的影響，11月16日上海銀行股價遭遇重挫，全天呈現“一”字跌停，尤其值得注意的是，上海銀行的股價也被砸出了上市以來的歷史新低。

交易行情顯示，上海銀行11月16日開盤便出現“一”字跌停的情形。截至收盤，上海銀行收於15.41元/股，跌幅為9.99%。從成交量方面來看，上海銀行在11月16日盤中共計成交約6.91億元，換手率為1.21%。截至收盤，處在上海銀行跌停板位置仍有約134.98萬手在排隊等待出逃，若以當日收盤價15.41元/股計算，摺合市值約20.8億元。業內人士認為，面對被百萬手封單封死跌停的上海銀行，大部分投資者目前都不願意進場充當“接盤俠”。

實際上，上海銀行股價之所以“一”字跌停，主要與巨量解禁股出爐有關。11月11日，上海銀行發佈一份首次公開發行限售上市流通公告。據當時公告，此次上市流通的限售股為上海銀行首次公開發行限售股，共計約29.26億股，涉及約3.46萬名股東，鎖定期為公司股票上市之日起12個月，該部分限售股將於2017年11月16日鎖定期屆滿並上市流通。上述解禁的限售股份占上海銀行總股本的37.49%，若以11月15日收盤價17.12元/股計算，本次解禁股摺合市值累計高達約501億元。

據上海銀行披露的首發限售股上市流通明細清單顯示，此次申請解除限售股數量最多的是上海浦東發展（集團）有限公司，解禁數量約為1.04億股。

市場對於上海銀行的巨量解禁利空此前就已有所反應，11月14日、15日上海銀行股價出現連續下挫的情況。在著名經濟學家宋清輝看來，一般而言，限售股解禁，尤其是首發原股東限售股的大比例解禁時常會對股價短期表現造成一定負面影響，而在市場情緒較低迷的時候，這種負面因素往往會被放大。

北京大學經濟學院金融系副主任呂隨啟表示，因為目前整個經濟形式不容樂觀，市場上的投資者對未來的預期可能會信心不足。

發行價過高後遺症

在呂隨啟看來，上海銀行股價跌停也與發行價定得太高有關。他表示，發行價定得太高導致股價往上漲的空間不高。

回溯上海銀行的上市之路可謂十分坎坷。鏖戰多年，在錯失兩波上市潮的上海銀行，終於在去年如願登陸A股。2016年11月16日，上海銀行正式上市，不但刷新了2016年A股市場最大募集資金規模的紀錄，同時也是2016年發行價格最高的一隻銀行股。據上海銀行招股書顯示，發行價格為17.77元/股，募資總額預計為106.7億元。上海銀行表示，發行募集資金扣除發行費，將全部用於補充資本金。

然而，上海銀行的上市之路並不順利。2016年10月11日，上海銀行發佈《初步詢價結果及推遲發行公告》稱，因市盈率高於最近一個月行業平均靜態市盈率水平，原定於10月12日進行的網上、網下申購將推遲至11月2日進行，原定於10月11日的IPO網上路演也相應推遲至11月1日。數據顯示，上海銀行此次發行市盈率為8.26倍，超過A股銀行業平均靜態市盈率6.38倍。此前就曾有業內人士預計，上海銀行較高的每股淨資產使其存在首發破淨以及延期發行的風險。

此外，上海銀行的發行規模還出現腰斬情形。招股書顯示，上海銀行公開發行股數不超過6.0045億股，佔發行後總股本的10%，而此前預披露的招股規模曾為“不超過12億股”。

需要指出的是，上海銀行上市後在二級市場的表現並不理想。上市後僅收穫了兩個漲停板。在2016年11月18日打開漲停板後，盤中也曾創出30.97元/股的新高。隨後，公司股價便一路震盪下行。交易行情顯示，2016年11月18日-12月30日，上海銀行的累計跌幅為17.3%。今年以來上海銀行的股價表現依舊不理想，以後復權形式統計，今年1月3日-11月16日，上海銀行的累計跌幅為11.81%，期間大盤的漲幅為9.52%。

淨利增幅放緩為市場埋雷

需要指出的是，在上市之前，上海銀行連續三年呈現不良率逐年上升、淨利潤增幅逐年下降的態勢。

財報數據顯示，2013-2015年，上海銀行的不良率分別為0.82%、0.98%、1.19%。歸屬淨利潤增幅分別為24.42%、21.77%、14.29%。

值得關注的是，2016年上海銀行資產質量有所好轉。截至今年9月末，上海銀行不良貸款餘額72.32億元，較上年末增加7.34億元；不良貸款率為1.15%，較上年末下降0.02個百分點；撥備覆蓋率為273.06%，較上年末提高17.56個百分點。上海銀行方面表示，2017年初上海銀行已主動退出部分潛在風險貸款，預計2017年資產質量繼續維持向好。

此外，上海銀行貸款去處以房地產行業為主。2013-2015年，房地產行業貸款在該行公司貸款和墊款行業佔比分別為19.05%、23.29%和21.66%。呂隨啟此前就表示，只要房價下跌，這些房貸都可能成為不良資產。上海銀行在招股書中也提醒，該行面臨與我國房地產行業相關的風險敞口，尤其是房地產行業貸款和住房按揭貸款。

上海銀行從2016年也開始控制房地產貸款總量，截至2016年末，房地產貸款佔總貸款比例較上一年下降4.24 個百分點。

最新財報數據顯示，2017年前三季度，上海銀行實現營業收入約為244.27億元，同比下降7.54%；歸屬淨利潤約為116.58億元，同比增長6.84%。

針對公司相關問題，北京商報記者對上海銀行方面進行採訪，不過，截至記者發稿，對方並未做出回覆。