長江商報消息 ●長江商報記者 魏度
高調押寶國際教育的凱文教育（002659.SZ）仍然在虧損泥潭中掙扎。
凱文教育的前身是中泰橋樑，原本以做橋樑的中泰橋樑不想做橋樑，通過一系列資本騰挪，巧妙上演了一場資本借殼大戲。八大處控股集團取代江蘇環宇投資成為公司控股股東，北京市海淀區國資委成為其實控人。
曲線借殼完成後，凱文教育高調押寶國際教育，聲稱以“培養具有家國情懷、國際視野的領袖人才為目標、幫助教師攀登教育夢 想之巔；推動學校躋身世界名校之列”為願景。近年來，公司也通過併購、合作等途徑進行全球化教育產業佈局，力圖打造國際教育生態產業鏈。
遺憾的是，至少是目前，單純從財務數據看，市場還難以看到凱文教育成功的跡象。
半年報顯示，今年上半年，凱文教育實現營業收入1.53億元，同比大增70.79%，但對應的淨利潤（歸屬於上市公司股東的淨利潤，下同）為—5569.76萬元，相較去年同期虧損進一步擴大。
長江商報記者發現，2016年以來，凱文教育佈局的教育產業持續虧損，且虧損面不斷擴大。2017年，為了保殼，公司無奈違背承諾依賴出售原橋樑資產勉強扭虧。
根據長江商報記者不完全統計，在教育投入上，凱文教育耗資至少達26億元。
大舉押寶教育幾乎讓凱文教育彈盡糧絕。在去年舉債10億元的基礎上，今年再度籌劃定增募資10億元的融資方案。
曾經投資建設的所謂名校，如今已無奈部分房屋對外出租，持續虧損的凱文教育，何時才能擺脫虧損困境、圓“躋身世界名校之列”之夢？
上半年再度虧損0.56億
凱文教育向市場披露的財報只能再度以“糟糕”二字來概括。
今年上半年，凱文教育實現營業收入1.53億元，去年同期為0.89億元，同比增長70.79%。公司的解釋是，本期招生規模擴大，教育服務收入及教育周邊收入增加，使得公司營業收入大幅增加。看上去有了明顯好轉。然而，其淨利潤卻是-5569.76萬元，上年同期為-5167.91萬元，同比虧損面擴大401.85萬元，幅度為7.78%。扣除非經常性損益的淨利潤（簡稱扣非淨利潤）-5606.87萬元，去年同期為-5204.17萬元，同樣在擴大虧損，幅度為7.74%。
截至目前，凱文教育旗下主要控參股的教育子公司共有4家，今年上半年，僅有凱文智信實現盈利，其實現營業收入8918.56萬元，淨利潤1864.17萬元。其餘的三家子公司文凱興、文華學信、凱文學信全部陷入虧損，其虧損金額分別為4777.11萬元、1637.64萬元、676.81萬元。
在半年報中，凱文教育還提及，其主營業務教育行業的毛利率同比增長了29.23%，但實際上仍然是負數，為—2.08%，而這一業務的營業收入佔公司營業收入的比重高達91.19%。
凱文教育國際教育及教育服務，同業可比公司為楓葉教育，楓葉教育的毛利率達到43.90%。
其實，虧損，於凱文教育而言，似乎並不奇怪，因為公司教育產業一直在虧損。
數據顯示，2016年至2018年，凱文教育實現的營業收入分別為3.23億元、6.20億元、2.42億元，淨利潤為-0.96億元、0.23億元、-0.98億元，2017年勉強扭虧為盈，原因在於出售資產產生了1.44億元收益，扣除這部分收益人仍然為虧損。其對應的扣非淨利潤分別為-0.91億元、-0.82億元、-1.06億元，亦是很好證明。
其中，去年虧損面擴大，主要是上述虧損的三家子公司影響。當年，三家子公司分別虧損7060.19萬元、1667.71萬元、1316.25萬元，合計虧損超過億元。
值得一提的是子公司文凱興，其在2017年以來一直虧損，至今年上半年，其累計虧損達到1.50億元。
12億募資建校部分對外出租
上述四大教育子公司是凱文教育豪賭教育之舉，為此，凱文教育費了不少心血。
凱文教育的前身中泰橋樑於2012年3月9日，上市之後業績就變臉，2013年業績呈落體運動式下降，淨利潤降幅高達239.98%，至虧損0.63億元。2014年、2015年勉強保殼成功，但很艱難。
也就是在2015年，中泰橋樑開始實施其精心籌劃的轉型之路。當年7月，公司設立全資子公司文華學信。3個月後，增資文凱興，從而獲得100%股權，後者就是朝陽凱文學校。
2016年7月，公司定增募資17.5億，其中12億投資文凱興用於建設朝陽凱文學校。募資完成後，認購14億元股份的八大處控股集團持股比達32.61%，取代江蘇環宇成為控股股東。
八大處控股入主後，加速進行教育業務佈局。2017年1月，文華學信完成對凱文智信和凱文學信的收購，耗資1.75億元，前者主要服務對象為海淀凱文學校，後者則致力於打造國際化體育教育平臺。當年5月，通過資產收購和設立，文華學信又相繼將凱文睿信、凱文恆信收入囊中，二者涉足出國留學、升學指導培訓業務等。
2017年，中泰橋樑違背此前的公開承諾，以6.39億元出售傳統橋樑資產。至此，公司成為一家真正意義上的教育上市公司。去年初，中泰橋樑更名為凱文教育，完成了曲線借殼上市的最後一步。
去年8月，凱文教育還籌劃出資4000萬美元收購瑞德大學下屬三所學院積極佈局海外，延伸教育服務生態鏈。同時，公司還與美職棒、IMG體育學院、曼城足球俱樂部和中網等在體育方面展開合作，與AIP國際藝術高中合作，探索凱文特色化的素質教育佈局。
不過，今年6月，凱文教育宣告終止收購美國瑞德大學旗下三所學院，原因在交割過程中發生了訴訟。併購失敗，似乎意味著公司在全球教育資源佈局失利。
今年7月，凱文教育宣佈，已開展曼城足球青訓、青少年足球營地等業務，素質教育繼續推進。
上述系列動作，凱文教育的投入至少達到26億元。
目前來看，遠未達到預期。以文凱興為例，12億元募資建設朝陽凱文學校，不僅連年虧損，距離2018年盈利1.129億元預期相距甚遠，且招生也未達到預期。根據披露，朝陽凱文學校可以容納學生約4000人。從公司目前的營業收入，遠遠未達到滿員狀態。
值得一提的是，從2018年上半年開，凱文教育的租賃收入大幅增長。去年上半年，其租賃收入為750萬元，今年上半年達1345.56萬元，同比增長79.42%。2017年，公司無租賃收入。由此可以推斷，公司存在將校舍出租情形。
已籌資34億擬再融資10億擴張
豪賭教育之後，凱文教育投入不菲，如今，資金捉襟見肘之時，公司再度募資10億元進行產業擴張。
2016年，凱文教育通過向八達控股等對象非公開新增募資17.5億元，用於投資子公司文凱興建設國際學校項目、償還債券本息及補充流動資金等。2017年，公司通過出售傳統橋樑資產收回資金6.39億元。去年，公司向銀行貸款10億元。三項籌資合計達33.89億元。
然而，公司資金又開始有些緊張。半年報顯示，截至今年6月末，公司貨幣資金為3.49億元，另有700萬元未到期理財產品，但有0.51億元因保函保證金而使用受限。同期，公司基本上沒有什麼短期債務，但有2.85億元是預收學費。此外，去年，公司長期借款高達10億元。
從這些數據看，凱文教育雖然暫時不存在償債壓力，但面對需要鉅額對外投資，包括國際教育產業佈局，因而可以推斷，公司流動性有些不足。
為了緩解流動性壓力，從去年開始，凱文教育就籌劃推進定增募資。方案顯示，公司擬八大處控股等不超過10名特定對象非公開發行股份，募資不超過10億元，所募資金用於青少年高品質素質教育平臺項目。公司稱，該項目實施，是公司司打造“國際教 育+素質教育”的戰略佈局。
如果本次定增募資順利實施，那麼，近三年來，凱文教育累計籌資將達到43.89億元，其中股權融資27.50億元。而在近三年，因為持續虧損，公司從未實施現金分紅。截至今年6月末，公司未分配利潤為—1.44億元。由此可見，短期內，公司仍然無能力派發現金紅利。
備受關注的是，公司持股5%以上股東金陵投資將其所持6.03%股權轉讓給浙江慧科，交易價格為5.65億元。截至今年6月末，金陵投資已經完成 清倉退出。
此外，華軒投資（上海）也在8月19日減持997.10萬股，持股比降至3.37%，退出重要股東之列。
二級市場上，凱文教育走勢較弱。2015年6月，公司宣佈轉型時，恰逢A股始於牛市行情，公司股價從9.06元/股一路飆漲至36.97元/股，而8月30日，其股價已經跌至7.30元/股。4年間，其股價最大跌幅達80.25%。