海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
中航光電(002179)
事件： 2019 年 8 月 24 日公司發佈 2019 年半年報，其中實現收入 45.97 億元，同比增長 28.23%，實現歸母淨利潤 5.73 億元，同比增長 23.13%，實現歸母扣非淨利潤 5.60 億元，同比增長 22.87%。
點評：
收入利潤快速增長，研發投入大幅提升。 收入毛利方面，公司 2019 年上半年實現營收 45.97 億元(YoY28.23%)；毛利率為 33.25%（同比去年降低0.47pct），實現毛利 15.28 億元（YoY26.45%）。 費用方面，公司 2019 年上半年期間費用率為 17.23%，同比增加 0.68pct，其中銷售費用率同比下降0.17pct，管理費用率（含研發）同比增加 0.55pct（企業研發項目投入增加導致研發投入較去年同期增長 54.43%），財務費用率同比增加 0.30pct（主要由於較上年同期新增可轉債利息）。由於期間費用增加較快，因此最終公司利潤增速低於營收增速： 實現利潤總額 6.72 億元（YoY22.65%），淨利潤 6.18億元（YoY26.12%），歸母淨利潤 5.73 億元（YoY23.13%）。
國內外均實現快速增長。 分產品來看，公司 2019 年上半年電連接器及集成組件實現收入 35.94 億元（YOY31.79%），毛利率同比降低 0.12pct； 光器件及光電設備實現收入 8.19 億元（YOY10.94%），毛利率同比降低 3.41pct；流體、齒科及其他產品實現收入 1.85 億元（YOY53.44%）。分地區來看， 中國大陸實現收入 41.95 億元（28.56%），毛利率同比降低 0.25pct； 港澳臺及其他國家和地區實現收入 4.02 億元（YOY24.81%）。
市場不斷開拓，前景廣闊。 通訊領域， 公司聚焦高速連接器、光互連背板等高端產品，跟進 5G、數據中心、雲計算等新一代通訊技術發展，圍繞客戶重點項目，開展多項產品研發項目並取得訂貨。新能源汽車領域， 公司圍繞高壓大電流連接器產品，鞏固國內自主品牌車企市場的基礎上，成功與國外車企進行合作。
盈利預測。 參照公司每項業務的歷史複合增速情況，我們預計公司 2019-2021年 EPS 分別為 1.19、 1.48、 1.87 元，結合可比公司 2019 年平均 PE，給予公司 2019 年 35-45 倍估值區間，對應合理價值區間 41.65-53.55 元/股，給予“優於大市”評級。
風險提示。（1）需求不確定性；（2）市場競爭加劇。
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