晚清股市的一場大災難，胡雪巖的錢莊破產，李鴻章公司股價被腰斬

中國近代史胡雪巖李鴻章中國歷史保險朱言論史 2018-11-29

股份公司、股票、股市這些資本市場的概念，對於中國人而言，似乎都是1990年代之後的事情。其實，這些資本運作的事情在中國的歷史已經很久遠，從19世紀70年代就開始了。

從鴉片戰爭之後，上海開埠，很多外國洋行都在上海開設股份公司，並對外公開招募股份。當時，洋人的股份公司的股金主要來自外商，但也允許華人入股。股份公司的資本募集手段可以緩解創辦企業的資金壓力，所以在外商股份公司的示範引導下，晚清政府和華商也開始創辦中國人自己的第一批股份公司，先有官督商辦的股份制企業。

第一家實行官督商辦的股份公司就是李鴻章於同治十年(1872年）創辦的輪船招商局，公司成立第二年，這家企業開設招募商股。輪船招商局先後設保險招商局、仁和保險公司和濟和保險公司等子公司，也都公開招股。

輪船招商總局大樓

除了輪船招商局，隨後上海機器織布局(1878年)、上海電報局(1882年)等一批官督商辦企業也紛紛通過發行股票集資興辦起來。這些企業的股票很快成為了地主、商人、錢莊和外國金融機構的追逐對象，出現了“每一新公司起，千百人爭購之以得股為幸”的繁榮景象。

當然，這種股票交易還不是後來那種真正的資本市場，最初的交易只是“以親帶友、以友帶友”地進行，也就是熟人圈的股權轉讓。但是，隨著股票買賣數額的增加，1882年9月上海平準股票公司成立，其宗旨是“為各項公司通路徑而固藩籬”。這家公司兼具股票交易所和券商的功能，組織結構嚴密。

輪船招商局全景

與資本市場蹣跚起步相應，媒體對於股票的關注也漸漸開始。從19世紀80年代開始，上海主要的中外報紙就每日特闢專欄，專門刊登各個企業的股票行情。當時最主要的中文報紙《申報》從1882年6月9日開始刊載中國新式工礦企業股票價格，到1883年4月12日，《申報》報價的股票數目增加到29種。

資本市場對於19世紀70-80年代中國的工業化有著重要作用，股票市場的發展為絕大多數工礦企業和鐵路公司的創立提供了資本。1882年前後，以工礦企業為主體的官督商辦企業從上海股票市場籌集到了大約600-700萬兩白銀的商股投資。

開平礦務局

中國第一波工業化的發展同樣也給與資本市場豐厚的回饋，到了19世紀80年代後期，很多知名工礦企業的股票被市場追捧。譬如，輪船招商局、開平礦務局、平泉銅礦等企業股票價格開始成倍上漲；股票市場吸收的流動資金估計在1000萬兩左右，要知道，當時上海市面上流通銀兩的總額只有約260萬兩。

資本市場的繁榮讓上海紳商樂此不疲，很多人沉醉在這數字的繁榮中。但是，1882年，這一切開始走向終結。大批進口商品在口岸城市氾濫成災，這是經營進口商品投機商人的失敗，進而上海市面金融吃緊、貿易衰退。

洋務巨擘李鴻章

從1883年9月開始，市場流動性的匱乏導致了很多金融機構的破產。現金流的枯竭必然會導致股市的大跌，到了1883年12月初，著名金融家胡雪巖的阜康錢莊破產，引發滬上錢莊破產狂潮。

銀行業的崩潰引發股災序幕，到1884年年底，絕大多數的股票價格都跌到了票面額的一半以下，有些甚至不到股票票面價格的四分之一，“形同廢紙”。根據晚清著名房地產企業家徐潤的記載，1883年末上海的市面蕭條如斯：

憶自癸未年敗事負累數至二百餘萬，家業因此蕩盡。······斯時申地現銀極少，各莊十停八九不能週轉，房屋十空二三。百兩輪（輪船招商局）股跌至三十四兩，五十兩保險（仁和水險公司和濟和水火保險公司）跌至二十七八，百兩之開平(開平煤礦公司)跌至二十九，其餘銅礦等各種股票更不可問。江浙兩省當鋪十停二三。地基更無論矣。舉市百貨俱跌。