申銀萬國證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
上半年業績增長 22.5%，基本符合預期：上半年公司實現營收3019 億元，同比增長19.1%，其中房建業務佔比74.6%，同比增長13.3%，基建業務佔比13%，同比增長47.2%，房地產開發業務佔比10.5%，同比增長49.6%，勘察設計業務佔比0.9%，同比增長14.6%；實現歸屬上市公司股東的淨利潤87.9 億元，同比增長22.5%，EPS 為0.29 元，基本符合預期。
主要盈利能力與現金流指標健康，資產減值損失上升較快，未來有望衝回：上半年毛利率為12.01%，基本持平，從結構看，地產業務毛利率下滑6.4 個百分點至38.2%（銷售均價下滑），勘察設計業務下滑4.7 個百分點至22.8%（競爭加劇以及人工成本上升），但是未來地產業務利潤佔比有望持續上升從而抵消局部毛利率下滑的影響。資產減值損失較上年增加了10.7 億，資產減值損失/收入由0.15提升至0.48，未來衝回有望對利潤產生正貢獻。
新籤合同增長 28%，地產業務銷售額增長36.8%，新增土地儲備增長24%，後勁十足：上半年建築業務新籤合同額約6560 億元，同比增長28%，其中房建合同佔83%，同比增長25.3%，基建合同佔16%，同比增長44.9%，設計勘察合同佔0.7%，同比增長12.4%。上半年合約銷售與認購銷售中，中海地產完成612 億元（均價1.29萬/平，下滑5%），同比增長14%，中建地產完成176 億元（均價0.92 萬/平，下滑14%），同比增長63%。上半年新增土地儲備469 萬平，期末擁有土地儲備6691萬平，分別同比增長24%與1.8%。
專業化經營格局基本形成，專業板塊市值重估潛力巨大：在公司的專業板塊中，上半年中建裝飾的收入已達120 億，而300 億市值的金螳螂僅67.6 億，儘管中建裝飾的毛利率僅8.6%，遠低於金螳螂18%的水平，但其有天然的市場優勢，管理改善能帶來的效益提升潛力巨大。若收入佔比達到20%的12 個專業板塊得到分拆估值，公司市值有巨大提升空間。
維持盈利預測，維持“增持”評級：預計公司13/14 年EPS 分別是0.63 元/0.74元，增速分別是20%/18%，對應PE 分別是5.1X/4.4X，維持“增持”評級。
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