時代財經APP記者 羅燕珊
趁著世界讀書日（4月23日）的時間節點，這幾天數字閱讀企業都忙於開展相關宣傳活動，但發佈財報不久的掌閱科技，卻陷入了一場爭議。
掌閱科技在日前發佈了上市以來的第二份年報，年報顯示，2018年其營收和利潤雖錄得增長，但增速明顯放緩，毛利率則持續下滑。
另一方面，過去一年，掌閱科技的市值幾近腰斬，如今股價不到歷史最高點的三分之一。而近幾個月，掌閱科技頻頻出現公司高管和機構減持股份的現象。受此影響，掌閱科技正陷入“主營業務增長疲軟、股東著急套現”的質疑之中。
業績顯疲態，剝離硬件減虧
在營收和利潤錄得雙增長的另一面，是掌閱科技業績增速放緩、主營業務毛利率下降等問題。
根據財報，掌閱科技2018年實現營業收入19億元，同比增長14.2%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.4億元，同比增長12.6%。而在2017年，其錄得營收和淨利潤的同比增長率分別為39%和60%。對比之下，其2018年的營收和利潤增幅下滑明顯。
與此同時，2018年掌閱科技的毛利率持續走低。據時代財經瞭解，掌閱科技已經連續五年錄得毛利率下降，2013年至2018年其綜合毛利率分別為51.48%、50.24%、48.45%、32.95%、29.76%、29.46%。
毛利率的下降主要和主營業務“數字閱讀”有關。當前，掌閱科技的業務分為數字閱讀服務和增值服務業務，數字閱讀業務收入來源於用戶在“掌閱”APP內的付費行為，這也一直是其最大收入來源。2018年，該業務佔全年營收的87.4%，毛利率卻同比減少3個百分點，錄得27.21%，是各主要業務中唯一一個毛利率下降的業務，這也直接導致掌閱科技綜合毛利率的下滑。
為了美化財務報表，掌閱科技進行了資產重組。根據掌閱集團今年3月發佈公告稱，鑑於消費型電子硬件產品投入需求大，毛利空間低，為平衡公司長期戰略規劃和短期盈利需求，其籌備將硬件業務出售至參股公司北京掌上智匯名下，硬件業務將不再併入報表。
報告期內，掌閱科技推出了iReader T6電子閱讀器和智能本iReader Smart兩款產品，實現硬件產品收入8831.8萬元，同比增長63.9%，但實際盈利情況並不理想。
掌閱旗下負責硬件業務的兩家子公司為深圳市掌閱科技有限公司（70%控股）和掌閱（天津）智能設備有限公司（100%控股），但2018年這兩家公司分別錄得309萬元和209萬元的虧損，毛利率僅為24.5%和13.3%，遠低於掌閱科技29.46%的綜合毛利率。
多元化佈局未成氣候
硬件是掌閱科技業務多元化發展的一個嘗試。作為國內最早進入移動數字閱讀領域的企業之一，掌閱科技承載著許多人的網文青春回憶。2008年9月成立後，連續7年不融資的記錄也讓掌閱科技有著“情懷主義者”的標籤。
但市場在變化，為擴張業務，掌閱科技最早於2015年首次引入外部投資者國金天吉和奧飛文化，融資4.36億元，接著在2017年走上IPO道路。
從引入外部投資起，掌閱開始“多元化”，業務構成從單一的數字閱讀業務擴展至增值服務業務。除了硬件產品外，版權產品和流量增值也是增值服務業務的一部分。
但從收入組成來看，除了數字閱讀業務，其它業務仍未成大器。與剝離硬件業務形成鮮明對比的是，掌閱在原創內容方面在加碼投資。
財報顯示，2018年掌閱科技新增對外股權投資1.088億元，其中4家主營業務為原創文學和動漫內容經營，涉及金額達1.006億元。此外，為進一步豐富原創文學內容，掌閱科技過去一年前後花了1.7億元買下紅薯中文網33.74%股權。
比達諮詢報告指出，除付費閱讀外，網文產業鏈更大的價值沉澱在優質內容，以優質IP改編影視劇、遊戲為主的業務模式成為重要收入來源。因此，“買買買”除了可以彌補上游原創內容供應短板，也可以為下游增值服務做準備。
今年3月，掌閱科技宣佈將以自有資金150萬與持股公司股東、副總經理王良以及天津影文共同投資設立影視公司，其中掌閱持股15%，王良持股55%。
掌閱科技表示，考慮到影視行業受監管、行業環境、上下游等複雜因素影響，不確定性較大，而公司在該領域的經驗和團隊儲備不足，投資風險較高，與王良共同投資設立公司是為減少公司在業務探索階段的風險影響。若未來影視公司進入了穩定成熟發展階段，財務狀況良好，上市公司有權在同等條件下優先收購影視公司的股權。
目前，版權產品業務給掌閱帶來的收入貢獻相對有限，報告期內實現版權分發及衍生收入共 1.37 億元。與之對比，業務模式接近的閱文集團在版權運營上則成績明顯，2018年錄得版權運營收入10億元，佔總營收的比例為20%。去年，閱文集團還以155億元全資收購新麗傳媒，而新麗傳媒曾在影視劇方面出品過《我的前半生》、《如懿傳》、《夏洛特煩惱》、《延禧攻略》等熱播劇。
比達諮詢報告指出，隨著人口紅利消失，遊戲、影視、動漫等多種娛樂方式在一定程度上分流了用戶的休閒時間，移動閱讀遭遇天花板，在此背景下，閱讀廠商應將閱讀渠道拓展至小程序、快應用、H6等外部合作渠道，建設全景生態流量體系。
比達諮詢分析師李瑞祥向時代財經強調，當下是全景生態流量時代，閱讀已成為超級APP的標配，閱讀APP與超級APP之間的合作大於競爭（超級APP是指DAU（日活躍用戶數量）超過1億，已成為用戶手機上“裝機必備”的互聯網基礎應用，如微信、QQ、百度、淘寶、支付寶、今日頭條、瀏覽器、愛奇藝、騰訊視頻和優酷等）。
相比背靠騰訊的閱文以及阿里文學，掌閱科技在渠道上的優勢則沒那麼明顯。在一季度中國移動閱讀廠商全景生態流量市場份額中，閱文集團以25.8％的市場份額排名第一，掌閱以20.3％的份額排名第二，阿里文學以20.1％的份額排名第三，緊追掌閱。
市值腰斬，高管、機構投資者相繼減持
和閱文和中文在線等同行一樣，掌閱科技也面臨著資本市場的考驗，過去一年，其市值幾近腰斬，截止4月24日，總市值剩不到100億元。
有不願具名的券商分析師對時代財經分析，出現上述現象的原因主要有二。“一方面和整個市場的下跌有關，這一兩年市場風險偏好降低，指數在調整；另一方面和行業有關，這些企業的營收和利潤增速在減緩，而減緩的原因和行業出現新模式和競爭對手有關。”
屋漏偏逢連夜雨，隨著限售期滿，掌閱科技的高管股東和機構投資者也迫不及待地減持股份。2018年12月，掌閱科技副總裁王良分兩次減持合計700萬股，共套現資金約1.25億元。雖然減持受讓方為員工持股計劃，但分析指出該計劃的持有性存不確定性。
同時，一家叫天津愛瑞德企業管理諮詢企業的公司也在報告期內減持399萬股，這家公司是由劉偉平（掌閱科技創始人之一）作為普通合夥人聯合其他35位有限合夥人共同設立，它也是掌閱科技員工持股的激勵平臺，於2015年10月份註冊成立，天津愛瑞德此前承諾，入股36個月內不會減持掌閱科技的股份。但如今看來，三年期滿之後，掌閱科技高管和員工就迫不及待地套現
進入2019年，掌閱的第三大股東國金天吉也擬在6個月內減持股份不超過2406萬股。時代財經就相關問題向掌閱科技發去採訪提綱，但截至發稿尚未收到回覆。
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