金秋九月到來，第三季度已進入最後一個月份。下半年的國際油價走勢，依然是市場的關注焦點。2019年上半年，我們經歷了第二季度的滑鐵盧，那麼這樣的頹勢還會在下半年再現麼？下半年的油價有大幅衝高的機會麼？我們一起來看下。
圖1 2019年1-8月國際原油期貨價格走勢圖
金秋九月到來，第三季度已進入最後一個月份。下半年的國際油價走勢，依然是市場的關注焦點。2019年上半年，我們經歷了第二季度的滑鐵盧，那麼這樣的頹勢還會在下半年再現麼？下半年的油價有大幅衝高的機會麼？我們一起來看下。
圖1 2019年1-8月國際原油期貨價格走勢圖
來源：隆眾資訊
可以看出，今年上半年，國際油價第一季度漲勢明顯，但第二季度遭遇大幅下挫。第一季度的漲勢主要得益於OPEC減產政策的給力效果及地緣局勢的不安定性，第二季度的跌勢則因為全球貿易風險憂慮加劇，需求預期受到顯著拖累。上半年總結來看，第二季度的下跌略顯意外，因為過去十年的歷史數據來看，第二季度是一年中價格最為強勢的階段。Trump發起的貿易摩擦不斷髮酵，導致利空被放大，如果沒有這一因素的影響，今年上半年油價大概率將走出一條漂亮的趨升曲線。
圖2 2008-2018年國際油價（Brent）下半年高低點對比
金秋九月到來，第三季度已進入最後一個月份。下半年的國際油價走勢，依然是市場的關注焦點。2019年上半年，我們經歷了第二季度的滑鐵盧，那麼這樣的頹勢還會在下半年再現麼？下半年的油價有大幅衝高的機會麼？我們一起來看下。
圖1 2019年1-8月國際原油期貨價格走勢圖
來源：隆眾資訊
可以看出，今年上半年，國際油價第一季度漲勢明顯，但第二季度遭遇大幅下挫。第一季度的漲勢主要得益於OPEC減產政策的給力效果及地緣局勢的不安定性，第二季度的跌勢則因為全球貿易風險憂慮加劇，需求預期受到顯著拖累。上半年總結來看，第二季度的下跌略顯意外，因為過去十年的歷史數據來看，第二季度是一年中價格最為強勢的階段。Trump發起的貿易摩擦不斷髮酵，導致利空被放大，如果沒有這一因素的影響，今年上半年油價大概率將走出一條漂亮的趨升曲線。
圖2 2008-2018年國際油價（Brent）下半年高低點對比
來源：隆眾資訊
從過去十年國際油價（布倫特為例）下半年的波動區間來看，40美元是非常明顯的“鑽石底”，近兩年底部則被進一步提升至50美元/桶。而自2014年油價高位回落後，只有2018年摸到80美元以上的高點，其他年份多在60-70美元震盪。除2008和2014年之外，國際油價下半年的主流波動區間多在15-25美元/桶左右，沒有大事件的年份，波動幅度並不劇烈。
圖3 2008-2018年國際油價第三、第四季度波動趨勢
金秋九月到來，第三季度已進入最後一個月份。下半年的國際油價走勢，依然是市場的關注焦點。2019年上半年，我們經歷了第二季度的滑鐵盧，那麼這樣的頹勢還會在下半年再現麼？下半年的油價有大幅衝高的機會麼？我們一起來看下。
圖1 2019年1-8月國際原油期貨價格走勢圖
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可以看出，今年上半年，國際油價第一季度漲勢明顯，但第二季度遭遇大幅下挫。第一季度的漲勢主要得益於OPEC減產政策的給力效果及地緣局勢的不安定性，第二季度的跌勢則因為全球貿易風險憂慮加劇，需求預期受到顯著拖累。上半年總結來看，第二季度的下跌略顯意外，因為過去十年的歷史數據來看，第二季度是一年中價格最為強勢的階段。Trump發起的貿易摩擦不斷髮酵，導致利空被放大，如果沒有這一因素的影響，今年上半年油價大概率將走出一條漂亮的趨升曲線。
圖2 2008-2018年國際油價（Brent）下半年高低點對比
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從過去十年國際油價（布倫特為例）下半年的波動區間來看，40美元是非常明顯的“鑽石底”，近兩年底部則被進一步提升至50美元/桶。而自2014年油價高位回落後，只有2018年摸到80美元以上的高點，其他年份多在60-70美元震盪。除2008和2014年之外，國際油價下半年的主流波動區間多在15-25美元/桶左右，沒有大事件的年份，波動幅度並不劇烈。
圖3 2008-2018年國際油價第三、第四季度波動趨勢
來源：隆眾資訊
下半年的國際原油市場沒有明顯的淡旺季特徵，但過去十年的歷史大數據來看，還是能夠看出一些端倪。第三季度油價整體呈現相對弱勢的表現，僅有2009年受全球經濟刺激政策出現明顯反彈。而第四季度雖然可以看到顯著下跌的行情，但多是利空大事件所引發，比如2008年全球金融危機，2014年OPEC堅持不減產擊潰市場心態，2015年歐債危機拖累需求。其他年份則均呈現穩中趨升的特點，只有2018年第四季度因美伊關係和貿易風險，跌幅意外加深。
展望2019年下半年，由於OPEC減產政策已確定貫穿全年，且沙特阿美IPO穩步推進，國際油價的底部支撐應當是有保障的，去年第四季度的暴跌很難重現。不過Trump為核心的貿易風險擔憂依然會帶來利空抑制，可謂是當前市場上最白的“黑天鵝”（最容易預見的利空）。全球貿易風險難消，意味著今年下半年國際油價的上行空間受限，去年布倫特一度衝破86美元的高光表現幾無可能。預計今年下半年油價的高點不會超越上半年的峰值，低點表現則將好於第二季度。