文|金十數據【www.jin10.com】
近期，美油價格維穩在50美元/桶上方，市場對原油的看漲熱情開始升溫。然而，傑富瑞銀行認為，50美元/桶的油價令生產商備受鼓舞，油價的長期上漲空間料受到限制。
最火爆的“金九銀十”正步入尾聲，從近期的情況來看，美油價格維穩在50美元/桶的水平上方。隨著油價穩中有升，市場對原油的看漲熱情開始升溫。然而，傑富瑞銀行認為，50美元/桶的油價已經讓原油生產商備受鼓舞，恐將刺激他們的原油生產步伐，油價長期上漲空間料受到一定的限制。
對原油生產而言，50美元/桶意味著什麼？
隨著美油價格近期維穩在50美元/桶的水平，原油生產商的現金流狀況得到改善。傑富瑞銀行估測，全球五大油企——英國石油公司、殼牌、道達爾、埃克森美孚和雪佛龍今年第三季度的現金流總額約300億美元。這五家油企的平均現金流能夠媲美科技巨頭Facebook。英國石油公司首席執行官杜德利（Bob Dudley）表示，石油行業正在對成本結構做出重大調整，不少油企能夠在50美元/桶的環境下達到現金流平衡。
自從2014年油價崩盤以來，原油生產商在向銀行借貸方面遇到極大的困難，因此企業現金流至關重要。如果現金流足夠大，油企可以在不依賴銀行信貸的情況下，仍能給企業證券持有者發放股息，這無疑能夠增強投資者的信心。如上圖所示，全球五大油企通過調整成本結構，適應了50美元/桶的環境，其第三季度的現金流有望普遍同比增加。
傑富瑞銀行分析師甘默爾指出，在50美元/桶的油價環境下，原油生產商已經能夠實現現金流平衡，並有望在生產方面投放更多資金。該投行預測，雖然全球五大油企2017年的成本開支或將連續4年下降，但有望從明年開始增加，並在2020年達到950億美元。
此外，穆迪分析師在近期公佈的研究報告中指出，50美元/桶的油價還令原油勘測和生產企業大受鼓舞，刺激他們的原油勘測和開採步伐。穆迪對37家美國油氣鑽探公司進行調查，結果顯示他們普遍認為水力壓裂技術的成本比較高，在45美元/桶的油價以及3美元/百萬英熱的天然氣價格環境下，這些鑽探公司難以實現盈虧平衡。
明年油價料不會大幅走高
世界銀行集團經濟學家巴菲斯（John Baffes）表示，在歐佩克和美國頁岩油的拉鋸戰中，明年油價不大可能會大幅反彈。若油價持續維持在50美元/桶上方，國際油企很有可能加快生產步伐。因此，投資者如果期待明年油價強勢攀升，或將大失所望。如下圖所示，彭博大宗商品指數今年至今已經下跌2%。巴菲斯表示，自去年以來，大宗商品市場普遍出現供過於求的趨勢，明年大宗商品價格的上升空間或不會太大，預計2018年平均油價不會突破56美元/桶。
而從哥倫比亞大學經濟學家奧坎波（Jose Antonio Ocampo）的大宗商品超級週期理論來看，未來數年油價或難以恢復至2014年崩盤前的水平。如下圖所示，從1890年至1999年，大宗商品市場經歷過三次超級週期，每個週期持續30-40年。而本輪超級週期則從2000年開始，市場目前或處於超級週期的中期階段。
奧坎波指出，每一輪超級週期都是在巨大的買需帶動下攀至峰值，本輪超級週期主要由中國的消費需求推至峰值。他指出，國際油價從2000年的10美元/桶區間開始攀升，進入超級週期，而2008-2014年很有可能是本輪超級週期的頂峰階段，2015年以後便開始走下坡路，直至本輪週期結束。即便2018年油價有所回升，但油市恐怕也難以重演2008-2014年的盛世。
