文|金十數據：www.jin10.com
油市最近壞消息迭出：OPEC減產影響力減退、利比亞增產，以及美國原油產量和庫存居高不下，甚至就連美國鑽井都觸及了2015年4月以來的最高點。一環接一環的，美油年內已經下跌20.6%。不過，頁岩油的好日子真的還會繼續嗎？
美國頁岩油生產可謂是在2013-2014年的廢墟上站起來的，而其資本就是把保本價格從80-90美元／桶大幅削減到了55美元／桶。請注意這是個平均值，二疊紀盆地等生產主力的成本還要低不少，而這也就等價於把油價卡在了這個水平上。
然而頁岩油成本可能已經觸底、等待反彈了，掐指一算有4個理由。
首先是設備、原材料、油服、燃料和勞動力的成本都在提高。在頁岩油擴張的情況下，漲勢遠遠還沒有結束，而頁岩油生產成本下跌，很大程度上依賴於此前的價格螺旋式下降。
舉個例子。鑽井設備作為頁岩油生產的主要成本之一，此前行業內大規模縮減支出使得設備空閒率大幅提高，買方市場下油服價格直逼白菜價。而現在廠內普遍預期雖然今明兩年開採成本依然比2013-2014年低，但是明年會經歷20%的漲幅。
其次，由於低成本油田十分擁擠，產量增量基本來自於高成本的油田，保本價格也就水漲船高。
第三，維持生產的資本支出在提高。頁岩油油井投產比傳統油井快，但是產量衰減更快。為了維持生產，廠商在生產階段對設備、產量恢復等資本支出會相對於傳統油田高很多，且如果投入跟不上就會造成產量滑坡乃至徹底棄井。
第四，隨著美聯儲進入加息週期，美國頁岩生產商的利息成本相應增長。許多美國頁岩油生產商的槓桿率很高，為了維持正常運營需要大量借債，利息支出在生產成本中舉足輕重。
當然也會有一些公司選擇股權融資，延續2015-2016年的生存策略。然而在油價一再反覆的狀況下，又有多少資金願意進入呢？畢竟在今年標普500上漲9%的背景下，追蹤56個業務集中於頁岩油公司的彭博北美獨立勘探和開發指數反倒大跌了21%。
不過頁岩油也不是全無希望，只不過這個希望頗為暗淡。
比如在提高生產效率上，鑽井深度和水平井長度的增長已經大幅放緩到肉眼幾乎不可見的程度，換句話說壓低井均生產成本的空間已經十分狹窄。
而在降低運輸成本的管道上，雖然Dakota Access已經投產，但是收益需要不短的時間才能體現出來，同時還要面臨環境主義者及印第安土著的反撲；Keystone XL更是連開工時間都還沒定下來。更何況，這兩條管線都只面對巴肯盆地，而這裡的產量只佔頁岩油的19%——其他產區怎麼辦呢？
總的來說，頁岩油廠商和油價的互搏還需要時間，雖然兩者在趨向油價上漲的路上已經走了很久，但是很明顯庫存還沒有消耗掉，那麼這場博弈的均衡解就還遠著呢，美國頁岩油就只能在好日子和壞日子之間左右搖擺。
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