匯豐晉信大盤基金、雙核策略基金基金經理丘棟榮
NO1 近期市場整體評估
從企業盈利基本面來看
自去年三季度以來，整體企業盈利持續上行，週期性行業、供給側改革受益行業改善尤為明顯。
未來，需關注企業盈利能否持續，以及波動是否會增大。由於市場預期已有顯著的上行，如果未來繼續上行，可能相對超預期幅度會比1年前有所下降。
展望未來，將繼續看好經濟的復甦，但需觀察其改善程度和持續時間，以及未來能否超越目前市場的預期。
從估值和利率水平來看
利率水平的上行打破了過去3年的長時間利率下行週期，導致債券市場價格的波動以及無風險利率的上行，市場風險溢價、風險補償顯著下行。市場的吸引力可能因此降低。此外，還有可能導致貨幣進一步緊縮，給實體經濟帶來負面影響，從而影響基本面。
A股整體估值目前依舊具有吸引力，但未來所面臨的風險將增大。目前估值水平與之前高點還有差距，但考慮到利率的上行和風險補償的下行，風險溢價已下降到4.4％左右，相當於股災以來最低水平。
但是，目前的估值和風險溢價水平仍處於歷史平均水平。對比境外其他市場，我們的吸引力並沒有降低太多，隱含回報率依舊有不錯的吸引力，只是面臨的風險有所加大。所以我們現在的結論是，積極地承擔風險。
NO2 行業層面關注的三個方向
從行業公司，以及自下而上構建組合的方面來看，包括三個方面。
從傳統的價值領域來看
整個地產產業鏈面臨的風險有所增加，未來對地產將保持相對謹慎。家電、汽車行業之前表現突出，估值有所回升，現需甄別細分行業和公司所面臨的不同風險，但總體看法仍積極。
在大金融中，由於經濟企穩回升，資產市場的風險下降，估值水平還處於歷史上相對較低的水平，我們對銀行，券商的看法將較之前更為積極。
從成長性領域來看
看好低估值的製藥公司。短期有醫保目錄修訂的積極影響；中長期來看，我們相信醫藥的剛性需求必將增長。
此外，傳統TMT、偏製造的公司中，也存在投資機會。將主要關注估值低，同時增長的持續性和幅度比較好的公司。
從週期性行業來看
過去半年週期性板塊表現較好，包括石油、石化、化工、建築、建材、煤炭、鋼鐵和有色板塊。
總體看好估值低、行業或公司營業能力穩定或持續的股票。公司的屬性將比行業的屬性更為重要，主要看好龍頭公司和大公司。其中比較看好化工、石油石化以及細分建材裡的龍頭公司。
有色金屬和黃金由於估值高且盈利難兌現，未來將持謹慎態度。
自下而上來看，總體估值上升；個股層面，多數股票價格已較高。選股所要承擔的風險較一年之前要高。總體而言構建組合的難度會比之前大。
黃金主題基金
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