伊利集團在8月5日公佈了最新的限制性股票激勵計劃，一石激起千層浪。隨後，股價也出現了比較大的波動，看得出有些投資者對於這次伊利的股權激勵計劃有著自己的想法。
"伊利集團在8月5日公佈了最新的限制性股票激勵計劃，一石激起千層浪。隨後，股價也出現了比較大的波動，看得出有些投資者對於這次伊利的股權激勵計劃有著自己的想法。
伊利股權激勵計劃
其實伊利的股權激勵計劃到這次已經是第4次，最早一次是期權形式，算上這次的後3次都是限制性股票形式。
這次激勵計劃針對的對象是公司的管理層以及核心技術骨幹，共計474人，佔總股本數的3%。覆蓋了公司所有關鍵的業務環節。會對伊利集團的戰略發展產生深遠影響：一方面可以穩定住人才隊伍；另一方面也會提升伊利的集團的核心競爭力，讓管理效能可以更加充分地釋放。
"伊利集團在8月5日公佈了最新的限制性股票激勵計劃，一石激起千層浪。隨後，股價也出現了比較大的波動，看得出有些投資者對於這次伊利的股權激勵計劃有著自己的想法。
伊利股權激勵計劃
其實伊利的股權激勵計劃到這次已經是第4次，最早一次是期權形式，算上這次的後3次都是限制性股票形式。
這次激勵計劃針對的對象是公司的管理層以及核心技術骨幹，共計474人，佔總股本數的3%。覆蓋了公司所有關鍵的業務環節。會對伊利集團的戰略發展產生深遠影響：一方面可以穩定住人才隊伍；另一方面也會提升伊利的集團的核心競爭力，讓管理效能可以更加充分地釋放。
伊利股權激勵計劃
同時股權激勵計劃是分為5個時間段的，也就是考慮到了公司2030年的長遠目標。因此從這點上看，伊利集團有著自己清晰的戰略目標，並且為了這個目標全力以赴。因為對激勵對象而言，其實6年的時間並不短，如果為了一己私利，想解禁套現的話那麼這麼週期會設計的更短的。比如大部分上市公司的股權激勵週期都是3-4年的，因此從這點上可以看出伊利管理層的誠意。
"伊利集團在8月5日公佈了最新的限制性股票激勵計劃，一石激起千層浪。隨後，股價也出現了比較大的波動，看得出有些投資者對於這次伊利的股權激勵計劃有著自己的想法。
伊利股權激勵計劃
其實伊利的股權激勵計劃到這次已經是第4次，最早一次是期權形式，算上這次的後3次都是限制性股票形式。
這次激勵計劃針對的對象是公司的管理層以及核心技術骨幹，共計474人，佔總股本數的3%。覆蓋了公司所有關鍵的業務環節。會對伊利集團的戰略發展產生深遠影響：一方面可以穩定住人才隊伍；另一方面也會提升伊利的集團的核心競爭力，讓管理效能可以更加充分地釋放。
伊利股權激勵計劃
同時股權激勵計劃是分為5個時間段的，也就是考慮到了公司2030年的長遠目標。因此從這點上看，伊利集團有著自己清晰的戰略目標，並且為了這個目標全力以赴。因為對激勵對象而言，其實6年的時間並不短，如果為了一己私利，想解禁套現的話那麼這麼週期會設計的更短的。比如大部分上市公司的股權激勵週期都是3-4年的，因此從這點上可以看出伊利管理層的誠意。
伊利股權激勵計劃
有些投資者對於股權激勵計劃中的8.2%淨利率（按複合增長率計算）考核指標覺得定的低了，其實是思考的維度不夠。一方面僅以以前的業績作為參考沒考慮到宏觀經濟形式的影響；另一個面陷入財務分析的偏執，而沒有以產業視角思考析業財融合趨勢下，企業的戰略規劃以及乳業的行業特性。
那麼讓我們具體展開一下，看一下伊利集團這個8.2%的淨利潤增速指標是不是合理的。
從全球範圍來看，荷蘭銀行最新的年度全球最大乳製品公司調查顯示， 2018 年，商品價格下跌，主要出口地區的惡劣天氣條件，強勢美元以及匯率變化影響了全球乳業 20 強公司的總營業額。按美元計算，年增長率 2.5％，而去年為 7.2％； 然而，以歐元計算的 2018 年合併營業額下降 2.0％，而 2017 年的上升趨勢為 5.1％。
對於國內市場而言，隨著貿易戰的升級以及匯率的波動性，原料成本的進口成本，具體如牧草就勢必受到影響。同時隨著人力成本的提升，以及豬肉帶動的通脹提升，使得原奶的貨源越發的難找，而且原奶的收購價格也同比去年有了很大提升。
乳業是一個充分競爭的行業，沒有壟斷優勢，因此成本的變動必然導致企業淨利潤的波動。因此在原材料漲價勢頭迅猛的背景下，以及國際宏觀態勢不穩定的形勢下，做到8.2%的淨利潤的增長已是不易，何況還要考慮到連續5年保持的難度。
"伊利集團在8月5日公佈了最新的限制性股票激勵計劃，一石激起千層浪。隨後，股價也出現了比較大的波動，看得出有些投資者對於這次伊利的股權激勵計劃有著自己的想法。
伊利股權激勵計劃
其實伊利的股權激勵計劃到這次已經是第4次，最早一次是期權形式，算上這次的後3次都是限制性股票形式。
這次激勵計劃針對的對象是公司的管理層以及核心技術骨幹，共計474人，佔總股本數的3%。覆蓋了公司所有關鍵的業務環節。會對伊利集團的戰略發展產生深遠影響：一方面可以穩定住人才隊伍；另一方面也會提升伊利的集團的核心競爭力，讓管理效能可以更加充分地釋放。
伊利股權激勵計劃
同時股權激勵計劃是分為5個時間段的，也就是考慮到了公司2030年的長遠目標。因此從這點上看，伊利集團有著自己清晰的戰略目標，並且為了這個目標全力以赴。因為對激勵對象而言，其實6年的時間並不短，如果為了一己私利，想解禁套現的話那麼這麼週期會設計的更短的。比如大部分上市公司的股權激勵週期都是3-4年的，因此從這點上可以看出伊利管理層的誠意。
伊利股權激勵計劃
有些投資者對於股權激勵計劃中的8.2%淨利率（按複合增長率計算）考核指標覺得定的低了，其實是思考的維度不夠。一方面僅以以前的業績作為參考沒考慮到宏觀經濟形式的影響；另一個面陷入財務分析的偏執，而沒有以產業視角思考析業財融合趨勢下，企業的戰略規劃以及乳業的行業特性。
那麼讓我們具體展開一下，看一下伊利集團這個8.2%的淨利潤增速指標是不是合理的。
從全球範圍來看，荷蘭銀行最新的年度全球最大乳製品公司調查顯示， 2018 年，商品價格下跌，主要出口地區的惡劣天氣條件，強勢美元以及匯率變化影響了全球乳業 20 強公司的總營業額。按美元計算，年增長率 2.5％，而去年為 7.2％； 然而，以歐元計算的 2018 年合併營業額下降 2.0％，而 2017 年的上升趨勢為 5.1％。
對於國內市場而言，隨著貿易戰的升級以及匯率的波動性，原料成本的進口成本，具體如牧草就勢必受到影響。同時隨著人力成本的提升，以及豬肉帶動的通脹提升，使得原奶的貨源越發的難找，而且原奶的收購價格也同比去年有了很大提升。
乳業是一個充分競爭的行業，沒有壟斷優勢，因此成本的變動必然導致企業淨利潤的波動。因此在原材料漲價勢頭迅猛的背景下，以及國際宏觀態勢不穩定的形勢下，做到8.2%的淨利潤的增長已是不易，何況還要考慮到連續5年保持的難度。
除去蒙牛伊利兩大巨頭，其他乳品公司已經零增長
對於此時的伊利而言，由於乳業結構的特點，產品毛利是穩定的，通過杜邦財務分析公式可知，這個時候如果想要提高淨利潤，就只有通過品類和市場規模的擴展完成。
故而，伊利集團在這個逆週期的背景下，沒有選擇保守的收縮，而是繼續執行其國際化平臺戰略，分別在品類上推出新品，比如聖瑞斯咖啡，以及joyday冰淇淋等。
同時，由於行業逆週期性，所以此時也是產業併購的良機。荷蘭銀行的數據顯示，2018 年，乳製品行業發生了 111 宗交易，略低於去年的 127 宗交易。但截至 2019 年中期，乳製品交易數量已達 85 個，其中 32 個為跨境交易。
伊利集團也抓住機會，加快國際併購，包括泰國本土最大的冰淇淋企業Chomthana、新西蘭乳業第二大合作社Westland，相信在整體大趨勢下，未來也不排除其它戰略併購行為。這些都為集團未來的發展奠定了堅實基礎，特別是此時收購價格很低，所以其實這些舉措會提高公司未來的經營性利潤，是有利於所有股東的事情。但是任何好事情都需要時間的沉澱，也就是很多時候需要有耐心，因為從短期財務上看，這些併購活動，確實讓公司短期的淨利額減少了，但是長期看是有利於公司長遠的淨利潤的。
"伊利集團在8月5日公佈了最新的限制性股票激勵計劃，一石激起千層浪。隨後，股價也出現了比較大的波動，看得出有些投資者對於這次伊利的股權激勵計劃有著自己的想法。
伊利股權激勵計劃
其實伊利的股權激勵計劃到這次已經是第4次，最早一次是期權形式，算上這次的後3次都是限制性股票形式。
這次激勵計劃針對的對象是公司的管理層以及核心技術骨幹，共計474人，佔總股本數的3%。覆蓋了公司所有關鍵的業務環節。會對伊利集團的戰略發展產生深遠影響：一方面可以穩定住人才隊伍；另一方面也會提升伊利的集團的核心競爭力，讓管理效能可以更加充分地釋放。
伊利股權激勵計劃
同時股權激勵計劃是分為5個時間段的，也就是考慮到了公司2030年的長遠目標。因此從這點上看，伊利集團有著自己清晰的戰略目標，並且為了這個目標全力以赴。因為對激勵對象而言，其實6年的時間並不短，如果為了一己私利，想解禁套現的話那麼這麼週期會設計的更短的。比如大部分上市公司的股權激勵週期都是3-4年的，因此從這點上可以看出伊利管理層的誠意。
伊利股權激勵計劃
有些投資者對於股權激勵計劃中的8.2%淨利率（按複合增長率計算）考核指標覺得定的低了，其實是思考的維度不夠。一方面僅以以前的業績作為參考沒考慮到宏觀經濟形式的影響；另一個面陷入財務分析的偏執，而沒有以產業視角思考析業財融合趨勢下，企業的戰略規劃以及乳業的行業特性。
那麼讓我們具體展開一下，看一下伊利集團這個8.2%的淨利潤增速指標是不是合理的。
從全球範圍來看，荷蘭銀行最新的年度全球最大乳製品公司調查顯示， 2018 年，商品價格下跌，主要出口地區的惡劣天氣條件，強勢美元以及匯率變化影響了全球乳業 20 強公司的總營業額。按美元計算，年增長率 2.5％，而去年為 7.2％； 然而，以歐元計算的 2018 年合併營業額下降 2.0％，而 2017 年的上升趨勢為 5.1％。
對於國內市場而言，隨著貿易戰的升級以及匯率的波動性，原料成本的進口成本，具體如牧草就勢必受到影響。同時隨著人力成本的提升，以及豬肉帶動的通脹提升，使得原奶的貨源越發的難找，而且原奶的收購價格也同比去年有了很大提升。
乳業是一個充分競爭的行業，沒有壟斷優勢，因此成本的變動必然導致企業淨利潤的波動。因此在原材料漲價勢頭迅猛的背景下，以及國際宏觀態勢不穩定的形勢下，做到8.2%的淨利潤的增長已是不易，何況還要考慮到連續5年保持的難度。
除去蒙牛伊利兩大巨頭，其他乳品公司已經零增長
對於此時的伊利而言，由於乳業結構的特點，產品毛利是穩定的，通過杜邦財務分析公式可知，這個時候如果想要提高淨利潤，就只有通過品類和市場規模的擴展完成。
故而，伊利集團在這個逆週期的背景下，沒有選擇保守的收縮，而是繼續執行其國際化平臺戰略，分別在品類上推出新品，比如聖瑞斯咖啡，以及joyday冰淇淋等。
同時，由於行業逆週期性，所以此時也是產業併購的良機。荷蘭銀行的數據顯示，2018 年，乳製品行業發生了 111 宗交易，略低於去年的 127 宗交易。但截至 2019 年中期，乳製品交易數量已達 85 個，其中 32 個為跨境交易。
伊利集團也抓住機會，加快國際併購，包括泰國本土最大的冰淇淋企業Chomthana、新西蘭乳業第二大合作社Westland，相信在整體大趨勢下，未來也不排除其它戰略併購行為。這些都為集團未來的發展奠定了堅實基礎，特別是此時收購價格很低，所以其實這些舉措會提高公司未來的經營性利潤，是有利於所有股東的事情。但是任何好事情都需要時間的沉澱，也就是很多時候需要有耐心，因為從短期財務上看，這些併購活動，確實讓公司短期的淨利額減少了，但是長期看是有利於公司長遠的淨利潤的。
伊利集團近年財報數據
在估值領域，唯一受到業內認同是DCF估值法，也就是所謂的企業現金流折現估值法，這個也是巴菲特秉承的估值理念。從這個估值法可以計算出企業的合理股價，應該就是企業所有時間內現金流的折現值的加總。合理的併購業務雖然有損於企業短期的淨利潤，但是其實在長期看是很有利於股東權益的。故而這個8.2%的增速，也是伊利集團財務穩健性的體現。畢竟這只是底線而已，其實它蘊含著企業長遠的考量。
"伊利集團在8月5日公佈了最新的限制性股票激勵計劃，一石激起千層浪。隨後，股價也出現了比較大的波動，看得出有些投資者對於這次伊利的股權激勵計劃有著自己的想法。
伊利股權激勵計劃
其實伊利的股權激勵計劃到這次已經是第4次，最早一次是期權形式，算上這次的後3次都是限制性股票形式。
這次激勵計劃針對的對象是公司的管理層以及核心技術骨幹，共計474人，佔總股本數的3%。覆蓋了公司所有關鍵的業務環節。會對伊利集團的戰略發展產生深遠影響：一方面可以穩定住人才隊伍；另一方面也會提升伊利的集團的核心競爭力，讓管理效能可以更加充分地釋放。
伊利股權激勵計劃
同時股權激勵計劃是分為5個時間段的，也就是考慮到了公司2030年的長遠目標。因此從這點上看，伊利集團有著自己清晰的戰略目標，並且為了這個目標全力以赴。因為對激勵對象而言，其實6年的時間並不短，如果為了一己私利，想解禁套現的話那麼這麼週期會設計的更短的。比如大部分上市公司的股權激勵週期都是3-4年的，因此從這點上可以看出伊利管理層的誠意。
伊利股權激勵計劃
有些投資者對於股權激勵計劃中的8.2%淨利率（按複合增長率計算）考核指標覺得定的低了，其實是思考的維度不夠。一方面僅以以前的業績作為參考沒考慮到宏觀經濟形式的影響；另一個面陷入財務分析的偏執，而沒有以產業視角思考析業財融合趨勢下，企業的戰略規劃以及乳業的行業特性。
那麼讓我們具體展開一下，看一下伊利集團這個8.2%的淨利潤增速指標是不是合理的。
從全球範圍來看，荷蘭銀行最新的年度全球最大乳製品公司調查顯示， 2018 年，商品價格下跌，主要出口地區的惡劣天氣條件，強勢美元以及匯率變化影響了全球乳業 20 強公司的總營業額。按美元計算，年增長率 2.5％，而去年為 7.2％； 然而，以歐元計算的 2018 年合併營業額下降 2.0％，而 2017 年的上升趨勢為 5.1％。
對於國內市場而言，隨著貿易戰的升級以及匯率的波動性，原料成本的進口成本，具體如牧草就勢必受到影響。同時隨著人力成本的提升，以及豬肉帶動的通脹提升，使得原奶的貨源越發的難找，而且原奶的收購價格也同比去年有了很大提升。
乳業是一個充分競爭的行業，沒有壟斷優勢，因此成本的變動必然導致企業淨利潤的波動。因此在原材料漲價勢頭迅猛的背景下，以及國際宏觀態勢不穩定的形勢下，做到8.2%的淨利潤的增長已是不易，何況還要考慮到連續5年保持的難度。
除去蒙牛伊利兩大巨頭，其他乳品公司已經零增長
對於此時的伊利而言，由於乳業結構的特點，產品毛利是穩定的，通過杜邦財務分析公式可知，這個時候如果想要提高淨利潤，就只有通過品類和市場規模的擴展完成。
故而，伊利集團在這個逆週期的背景下，沒有選擇保守的收縮，而是繼續執行其國際化平臺戰略，分別在品類上推出新品，比如聖瑞斯咖啡，以及joyday冰淇淋等。
同時，由於行業逆週期性，所以此時也是產業併購的良機。荷蘭銀行的數據顯示，2018 年，乳製品行業發生了 111 宗交易，略低於去年的 127 宗交易。但截至 2019 年中期，乳製品交易數量已達 85 個，其中 32 個為跨境交易。
伊利集團也抓住機會，加快國際併購，包括泰國本土最大的冰淇淋企業Chomthana、新西蘭乳業第二大合作社Westland，相信在整體大趨勢下，未來也不排除其它戰略併購行為。這些都為集團未來的發展奠定了堅實基礎，特別是此時收購價格很低，所以其實這些舉措會提高公司未來的經營性利潤，是有利於所有股東的事情。但是任何好事情都需要時間的沉澱，也就是很多時候需要有耐心，因為從短期財務上看，這些併購活動，確實讓公司短期的淨利額減少了，但是長期看是有利於公司長遠的淨利潤的。
伊利集團近年財報數據
在估值領域，唯一受到業內認同是DCF估值法，也就是所謂的企業現金流折現估值法，這個也是巴菲特秉承的估值理念。從這個估值法可以計算出企業的合理股價，應該就是企業所有時間內現金流的折現值的加總。合理的併購業務雖然有損於企業短期的淨利潤，但是其實在長期看是很有利於股東權益的。故而這個8.2%的增速，也是伊利集團財務穩健性的體現。畢竟這只是底線而已，其實它蘊含著企業長遠的考量。
伊利集團2019年排名世界第八
而且，考慮到伊利集團的體量畢竟是乳業亞洲第一，世界第八，它蘊含的8.2%淨利潤增長和小企業有本質不同，因為利潤的絕對值是不同量級的。所有這些都是一般的投資者沒有看到的維度，以產業思維回眸財報數據的時候會有不同感悟，故而可知8%的利潤指標不僅不低，而且可為未來充分的蓄力。
甚至於有時候太高的淨利潤增長是不好的，比如在柯達的末期由於沒有投入必要的研發錯過市場，所以在一開始其淨利潤甚至創了新高，但是幾年之後蘋果的智能機就徹底改變了市場的認知。這些都是鮮活的例子，也就是設定淨利潤的目標，更多的是根據產業的結構，以及公司的遠期戰略制定的，它在本質上是一個合理制值，而非一個最高值，這也體現於比如波特五力模型理論中，以及德魯克的企業經營哲學中。
北京工商大學商學院博士生導師、財政部“會計名家”入選者王斌教授以專業的視角解讀了8.2%這個數據的含義。
王斌教授表示，伊利過去3年扣非口徑的銷量淨利率，可以大體分別是7.50 ％、7.88％、 7.39％，簡單加權平均後的銷售淨利率為7.59％,假定此經營效率為穩定並在未來保持不變,按激勵計劃，也即按照2018年扣非淨利（58.78億），依照8％增長的話，2019年新增扣非淨利測算為4.7億；如果用4.7億扣非淨利按照7.59％的淨利潤去反推，可得伊利2019年的營業收入至少要新增62億，要知道在當前的中國乳業市場，這一新數字已讓相當於一個一定規模的乳企的全年的營收。
而如果進一步以18％、28％、38％、48％去推算，伊利未來5年內，營收增加額就更加龐大了。王斌教授表示，從這個角度可以看出，8.2%的複合增長率對於規模基數大的公司，是有很大的挑戰性的，這個限制性的條件是公允而合理的。
除了從財報數據推導的維度考量之外，讓我們再從真實的產業經營維度去看一下這個8.2%淨利潤增速的含義。
對於現在動盪的經濟週期而言，管理者持有股份本身就需要相當的勇氣。因為不要忘了，這是一個持續6年的過程，也就是要有決心穿越週期的變動，以及全球經濟增速下滑的前景，這也體現出伊利集團的核心骨幹和股東利益一致性的決心。
再看一下具體的A股市場，其實連續5年保持淨利潤率8.2%以上的公司只有210家，佔比僅僅是6%而已。很多時候企業連續盈利的難度被低估了，其實企業的成長過程更像是一次長跑，比的是耐力、勇氣、智慧。連續的8.2%淨利潤增長是相當不容易的，尤其面對現在宏觀的不穩定情況。正如查理芒格所言：宏觀是必須接受的，微觀是自己可以改變的。這也體現出一家偉大企業的本色。
因此從上面多個維度的分析可知，伊利集團給自己制定的8.2%的年均淨利率增速是合理的，這也反映出伊利集團對自己清晰的市場定位，以及達成自己戰略目標的決心。
雲南網通訊員 劉宇 攝影報道
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