太平洋證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
徐工機械(000425)
事件：公司發佈2019年半年報，2019H1實現營收311.56億元，同比增長30.12%,歸母淨利潤22.83億元，同比增長106.83%，經營性現金流淨額28.41億元，同比增長45.97%。
2019H1淨利潤22.83億，業績增長符合市場預期：公司2019H1實現收311.56億元，同比增長30.12%,歸母淨利潤22.83億元，同比增長106.83%，上半年工程機械行業高速增長，公司業績略高於此前業績預告中值，符合市場預期。公司毛利率和淨利潤率為18.33%和7.36%，較去年同期提升0.99pct和2.73pct，四項費用合計同比壓降4.18pct；上半年經營性現金流淨額28.41億元，同比增長45.97%，創歷史新高。
各產品線全面增長，眾多產品位居國內前列：分業務看，公司起重機械、樁工機械、鏟運機械收入為114.78億、34.04億和29.95億，同比分別增長33.94%、44.74%和11.83%，合計收入佔比為57.38%。另外，壓實機械、路面機械、消防機械、環衛機械等均實現不同程度增長。產品方面，起重機市佔率穩居第一，大噸位起重機居於國內絕對領先地位；另外，旋挖鑽和水平定向鑽等樁工機械，平地機、壓路機、攤鋪機等築路機械、舉高類消防車等產品市佔率均居國內第一。
徐州國資委已批覆混改方案，集團優質資產有望注入：集團旗下還有眾多優質資產，挖掘機上半年銷量突破2萬臺，國內市佔率位居第二；徐工重卡逆市同比增長12%，增速行業為前十名排名第一；塔機將加快成長為規模30億量級的板塊，市佔率持續提升；混凝土V7系列高端產品供不應求，4橋62米泵車據行業第一。7月27日，公司發佈公告，徐州市國資委已批准混改試點方案，未來集團優質資產有望注入上市公司，母公司徐工有限有望成為市場競爭力顯著提升的國企改革示範樣板。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2019-2021年淨利潤分別為39.31億、42.98億和45.41億，對應PE分別為9倍、8倍和7倍，維持“買入”評級。
風險提示：國內需求超預期下行，出口增長不及預期等
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