經濟觀察網 記者 胡中彬在5月4日公告披露重大資產重組事項進展半月後，5月21日佳沃集團實際控制的萬福生科再次發佈公告，宣佈將“以現金增資17,422.60萬元，以現金888.70萬元受讓張志剛持有的國星股份1,849,924股股份，以及以現金888.70萬元受讓李宏偉持有的國星股份1,849,924股股份的方式取得國星股份55%股權”。萬福生科同時以17,296萬元的價格向大股東佳沃集團出售全資子公司萬福糧油、萬福農業的全部股權。
佳沃集團在大農業的佈局上又輕輕敲下一枚棋子。
小步走而非撐杆跳
從公佈的價格上看，此次交易涉及金額不超過2億，與聯想控股系以往在資本市場的大手筆資本運作相比，顯得並不起眼。但這枚棋子的戰略價值，或許會在將來某個時刻得到證明。
就整體交易而言，佳沃的操作手法還是比較細膩的。由於2015年萬福生科實行了全面停產，除稻穀購銷和糧食保管收益外，公司已經沒有其它收入來源，通過與佳沃集團的交易，上市公司原有停產的業務和不良資產被置出，對廣大股民應該是個利好。而此次併購國星股份55%股權，意味著佳沃對於萬福生科的改造已經正式啟動，新進資產雖然仍是農業業務，但業務已經是從耕田轉為牧海。從標的公司青島國星來看，屬於新三板公司，具備一定的盈利能力，在最近三年淨利潤也實現了正向成長，雖然無論在經營業績還是企業知名度都與農業領域領跑企業有較大差距，但在中國內地消費升級的大背景下，海鮮產業價值釋放的空間已經打開，質地優良的企業的成長性會更強。
應該與大多數人的預期有一定落差，佳沃集團對萬福生科的改造屬於走樓梯而非撐杆跳。推測一方面應是考慮到相關政策和現實情況的多方限制，佳沃集團只能選擇小步走的辦法，不可能快速開展大規模併購。另一方面，在取得萬福生科控制權之後，併購國星股份作為改造萬福生科的第一步，佳沃集團顯然是想先把基礎踏實。從具體方案來看，不涉及新發行股份，採用的是現金併購，標的也不是佳沃集團已有資產，可以看出佳沃是非常謹慎、嚴格的遵守各項監管要求，這與之前佳沃集團公開表態要將上市公司打造成為實業性的資產，操作上絕不會違反任何監管機構界定的規章制度和法律法規的說法高度吻合，這應該有佳沃集團重塑萬福生科企業形象的考量。結合董事會決議公告中第十三項，通過了將“萬福生科”的證券名稱更名為“佳沃股份”，可以看出佳沃開啟新篇的迫切心情。
面向海洋的消費升級
國家統計局數據顯示，2014年中國內地海產品消費量達到3283.9萬噸，比照5年前增加了21.6%。從上世紀80年代至今，中國人均海鮮消費量已經增長了6倍，已經成為了全球最大的海鮮消費國。而根據聯合國相關估算，到2020年中國內地人均海鮮消費量將達到36公斤，超出世界平均水平。但相較於中國海產品巨大的消費量，中國內地海產品無論在生產、加工、溝通各個環節都存在著巨大的改進空間。高附加值，大市場需求，行業尚未出現龍頭企業，種種特質都顯示出海鮮是大農業領域的一個藍海。而緊跟消費升級的步伐一直是佳沃在大農業領域佈局的一個重要依據，所以選擇海鮮作為上市公司業務拓展的主攻方向就很容易理解了。
公開數據顯示，國星股份是中國最大的北極蝦進口商，業務覆蓋全球深海野生海鮮採購、加工、出口、國內銷售。萬福生科選擇併購國星股份，以海產品領域作為脫虛向實的第一級臺階，行業發展的可持續性應是其戰略考量的主要因素之一。這一領域雖然很難在短期內取得爆發式增長，但不斷升級的消費需求有望在在未來5-10年內給行業發展帶來一個快速增長週期。
萬福生科在最新公告的信息顯示，併購國星股份後上市公司將在模式複製、渠道深化、物流網絡和穩定出口四大領域發力。考慮到佳沃集團在農業產業已經深耕多年，已有成熟的管理體系和經驗來應對新業務，併購後加速國星股份的發展應是大概率事件。在大農業領域最看重產品戰略，公告信息顯示佳沃規劃將北極甜蝦模式複製到阿根廷紅蝦、加拿大龍蝦、雪蟹等單品上，這也明顯和佳沃集團先做好藍莓再打造獼猴桃的路徑類似。可見，佳沃集團對萬福生科的上市資產改造，除了資本運作上非常謹慎外，在規劃也是從熟處著手，節奏明顯是以穩為主。
併購國星股份應只是開始
佳沃集團選擇以穩為主的小步走也是目前大農業產業資本運作整體偏緊的一種反映。雖然中國企業的併購重組在過去幾年一直處在快速成長的態勢之中，但大農業產業併購卻在近期陷入低潮。根據投中信息旗下金融數據產品CVSource統計顯示，2016年農業行業VC/PE融資案例數量共發生36起，同比減少53.25%；融資規模83,980萬美元，同比減少46.74%。無論是融資數量還是融資規模都呈現出大幅下跌，雖然2016年依然有6家企業IPO上市，與2015年持平。整體而言大農業整合並未如外界預期快速升溫。
但小步走、走樓梯的策略，也意味著萬福生科的改造只是開場，不確定性依然很大。本次併購就資本運作而言，明顯屬於資產質量達標，但體量明顯承擔不了外界期待。更為關鍵的是，現代農業企業的發展，往往呈現出J型曲線，前期需要投入大量資金和技術，形成龍頭產品需要的時間積累相較與其他產業都更長。尤其是在嚴控食品安全的背景下，對企業打持久戰、消耗戰的能力更是極大的考驗。
但從另一個角度來說，在大農業領域，一旦建立起產品的規模，贏得美譽度，則會很快就會越過盈虧平衡線快速增長。從這點上看，國星股份也確實有佳沃看重的地方。在食品安全建設上，國星股份已經通過了MSC（海洋管理委員會 可持續漁業認證標準）、HACCP（危害分析與關鍵控制點）和BRC（英國零售商協會食品技術標準）等質量管理體系認證，並獲得了歐盟、美國、俄羅斯等國家和地區的註冊認證，符合中國和歐美等國家相關食品安全法律法規要求。國星股份擁有全球深海野生海鮮採購、加工、銷售完整的產業鏈，如果能隨著生鮮物流和電商的快速發展迅速成長，其盈利能力有望持續釋放。
不管怎樣，佳沃終於打響上市公司脫虛就實，併購發展的第一槍，沒有大開大闔，還算中規中矩。可以肯定的是，青島國星還遠不能承載佳沃在海鮮領域的雄心和抱負，未來應會有更大手筆的投資，更大力度的併購，佳沃的這條深海之路能否經受風暴的考驗抵達成功彼岸，最終還是要交由時間給出真正的答案。