■ 多空論劍
本週美聯儲加息，但中國利率政策未見跟進調整，央行公開市場操作利率仍保持穩定。OMO利率持穩會否是貨幣政策取向變化的信號？美聯儲加息對中國債市有什麼影響？當前債市處於哪一階段？圍繞這些投資者關心的問題，本次邀請中信證券固收首席分析師明明和江海證券資管部（北京）負責人蔡年華進行討論。
□本報記者 張勤峰
貨幣政策將不緊不鬆
中國證券報：央行公開市場操作利率未見調整，是否意味著央行不會繼續收緊貨幣政策？
明明：央行將會繼續維持現有“不鬆不緊”的貨幣政策，通過貨幣政策工具操作結構的調整達到金融去槓桿的目標。
值得注意的是，5月份M2增速首次小於10%，M1、M2剪刀差繼續縮小，表明資金持續脫虛向實，去槓桿取得階段性成果。但隨著銀行間市場利率不斷提高，中小銀行獲得資金成本抬升，資金成本開始向實體經濟轉移。預計近期央行不會繼續收緊貨幣政策。從更長時間看，預計央行將會綜合考量實體經濟與去槓桿成果確定貨幣政策取向。
蔡年華：央行此次未跟隨美聯儲加息基本符合市場預期，主要有兩個原因：一是目前中美利差已經接近140bp，從低點反彈幅度超過90bp，國內市場利率已經充分反映美聯儲加息的預期；二是人民幣匯率已企穩，外匯佔款趨於穩定，保匯率和保外匯的壓力下降；三是若繼續跟隨加息將對國內債券市場利率和目前脆弱的市場結構帶來更大的壓力。但這並不意味著央行貨幣政策的轉向，只是意味著央行在修正貨幣政策，從中性偏緊的取向向中性迴歸。
若美聯儲縮表，會導致全球美元流動性收縮，其影響會比加息更大一些，目前保匯率穩定或是央行的首選，因此即使美聯儲縮表，央行亦可通過投放人民幣以對衝市場的壓力，同時美聯儲縮表也將緩慢推進，因此整體影響是可控的。
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