2017年 5月 23日
5月19日的證監會召開新聞發佈會稱，各證券基金管理機構不得存在讓渡管理責任的通道業務，證監會將對經營混亂、合規失效、風險外溢的機構從嚴管理。此番講話引起市場譁然，導致22日金融股普跌，成交量低迷。從側面可已看出此次通道業務的禁止對金融機構的影響。但是今日又有一些人士表示，證監會此次對通道業務“全面叫停”的說法，存在明顯過度解讀成分。
什麼是通道業務？
通道業務，顧名思義就是一個通道，方便資金流進流出，提高市場的流動性，通過產品形式來體現資金的用途。通道發行方產品進行融資，通道方收取通道費，融資方得到資金，但通常會有槓桿操作，實際投資方享受槓桿的收益和風險。
通道業務的興起是因為有限投資機構的資金方因為種種原因是沒有資格直接投資項目方的，而是通過一個載體進行間接投資的。由此通道業務應運而生。比如券商資管通道業務，就是指券商向銀行提供通道，幫助銀行資產調整資產負債表。券商會與銀行在票據業務上進行合作，也就是商業銀行將理財資金定向委託給券商資管，券商利用這部分資金購買銀行票據，使銀行實現表內資產向表外的轉移，並騰出新的信貸額度。
A股的大量資金來源是銀行。當然，拿到鉅額資金的大多數投資者不會像我們小散一樣去炒股，而是有更高級的玩法，比如舉牌上市公司。去年打的火熱的萬科爭奪戰，就是寶能通過大額資金舉牌萬科的結果。這次證監會逐步取消通道業務，也是因為這次事件鬧得人盡皆知的關係。
那麼又一個問題來了，高槓杆必然伴隨著高風險，那麼為什麼銀行、券商、保險公司、投資者登還敢這麼肆無忌憚的玩呢？因為券商轉去通道費，就和配資公司的手續費一樣；銀行拓寬自己的投資渠道，將資產轉移到表外，獲得不受監管的更大收益；投資者以數倍的槓桿撬動股價坐莊.........總之，通道業務在某種程度上可以說是無本萬利，有牌照的金融機構在此項業務上賺得盆滿缽滿。
通道業務生態鏈
據數據顯示，2017年一季度，基金公司一對一專戶在總資產規模中佔比66.02%、基金子公司為79.69%、券商定向資管72.08%。大多數基金子公司以通道業務為主。大部分是靠當年政策紅利做大規模，監管套利賺錢太容易，但真正做主管理的比較少。
具體在公司上，根據公開資料顯示，海通證券的主動管理規模佔比較小，其今年一季度資產管理月均規模為8519.72億元，在業內排名第四位，但其主動管理資產月均規模有910.33億元，排在16名，佔比僅為10.68%。招商證券資產管理有限公司亦是類似情況，主動管理規模963.7億元，總資產管理規模6187.87億元，佔比15.57%。
（數據來源：中國證券投資基金協會）
相較來看，廣發證券資管(廣東)有限公司今年一季度主動管理資產月均規模達到4324.04億元，業內排名第二，主動管理佔比排位第一，達65.10%。華融證券主動管理規模以2039.74億元排名第五，佔比達到64.73%，排名第二。
此外，齊魯證券資管、中金公司、光大證券資管的一季度主動管理資產月均規模分別為1574.93億元、1361.77億元、1279.47億元，在其公司資管總規模中佔比或超過50%。
對於證券公司、基金子公司資管通道業務規模持續快速增長的原因，有業內人士指出，證券公司和基金子公司的通道費用比信託公司的通道便宜很多，最誇張的時候，券商定向和基金子公司的通道費用達到萬一、萬二的水平，而信託公司的通道最便宜的時候也要萬三、萬四，所以商業銀行的通道會放到券商和基金子公司，這也是最近幾年券商和基金子公司通道規模大幅快速增長的原因。
收緊通道業務意在迴歸資產管理本源
事實上，去通道的政策在今年前就已經下達過。早在去年7月份，監管層就開始壓縮通道業務。2016年7月18日正式實施《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》。在此後證監會舉辦的相關培訓會上，中國證監會副主席李超再次強調通道業務風險，並強調“現階段給予一定的緩衝期，不是要將通道業務全停掉，要逐步壓縮通道業務規模，通道業務早晚是要消亡的，不是資產管理業務的重點。”
對此，業內人士普遍認為，證監會本次就通道業務表態應是對壓縮資管和通道業務政策大方向的態度重申，而非全面禁止。
證監會強調證券基金經營機構不得從事讓渡管理責任的所謂“通道業務”，是希望資產管理業務做真實的投資，而不是“套利"和收取鏈家的通道費，迴歸資產管理的本源。
對股市債市的影響
在二級市場上，由於受禁止通道業務的衝擊，三大股指全面收跌。大型券商投行部人士表示，如果全面禁止通道業務，券商和基金公司就超級麻煩。以前的通道業務其實就是收取服務費“閉著眼睛賺錢”的模式。如果被全面禁止，在收益率如此低的時代，就不容易賺錢了，得睜著眼睛研究風險。據悉，部分證券行業資產管理業務的60%以上都是通道業務。規模的收縮也勢必會一定程度上影響券商的收入。
國金證券表示，通道業務的委託人是銀行，本身投資債市股市的規模相當有限，絕大多數投進非標，因此對股市和債市影響有限。
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