文：程兆民 微信號：zhaomindushu
讀者您好，好久未見。最近，我花了很長時間讀一些投資經典著作，讀完之後我不禁感嘆，有價值的經典確實不一樣，值得一讀再讀。俗話說，大道至簡，投資路上，有時你能讀懂一本經典就可以了。這其中關鍵，是你要理解它。
《戴維斯王朝》這本書，就是我說得投資經典之一。
戴維斯家族三代人如何投資的故事，我不再細說了，有興趣的讀者，可以點擊閱讀我三年前的一篇文章：《金錢永不過時》。
最近每天晚上，當我翻開這本書時，就會想到現在股市上大多數投資者的遭遇。其實，現在投資者們的遭遇，並非什麼新故事。翻開歷史，在這些投資者之前，無數人同樣遭遇了戴維斯雙殺的逆轉。他們把辛辛苦苦賺到的錢，用來投資股票，卻遭遇股價不斷下跌，大幅虧損的結局。
回看歷史，當人們遭遇戴維斯雙殺逆轉時，都習慣找其他原因，不認為是自己犯了錯，這就是人性。
老戴維斯是著名的 “戴維斯雙殺效應”的發明者，1947年以5萬美元起家，45年賺18000倍(9億美元)，年化回報23%。
什麼是戴維斯雙殺呢？
《戴維斯王朝》書中寫道，數學的闡述會給予人靈感：
1950年，保險公司股票賣出只有4倍收益率；10年後，已達到15倍至20倍收益，實現了3倍增長。
假設戴維斯用4000美元從“美國保險”那裡購得1000股（此例為虛構），公司從每股股票中賺取1美元；直到公司從每股股票中賺取8美元時，一群追隨者猛撲過來。戴維斯用1美元的4倍買來的股票，他們必須用8美元的18倍去購買。
最初的4000美元在市場先生的眼裡，已經抬高了身價，成了14.4萬美元。利潤方面，他使支出成本擴大為36倍，加之等待過程中的股息收入。戴維斯把這種有利可圖的轉化過程叫做“戴維斯雙殺”。
雙殺指的是棒球比賽中防守一方很漂亮的防守方式，戴維斯借用這一詞，傳遞了他40年投資生涯中一直堅持的投資思維模式的精髓。
老戴維斯38歲時才開始投資，他的智慧，讓他一開始就在熊市裡選擇了低估值的保險股。戴維斯有一種眾人皆醉我獨醒的特質，股票市場每天、每週、每月，甚至每年的波動，誘惑了無數的人們，卻不會改變戴維斯的策略。股票價格波動，是戴維斯最不關注的一個指標，他關注的是公司的收益以及管理水平。
老戴維斯的兒子斯爾必，沒有老戴維斯那麼幸運。他在投資生涯開始的前五年，就遭遇了戴維斯雙殺逆轉。
什麼是戴維斯雙殺逆轉呢？
1969年，老戴維斯的兒子斯爾必，把自己管理的基金的大部分錢，都投入了高科技股，第一年，他管理的基金業績上漲了25.3%。斯爾必和他的合夥人意氣風發，認為自己是天才，斯爾必的照片，也因此登上了《新聞週刊》雜誌。但僅僅幾個月後，斯爾必重倉的一隻科技股，慕斯股份，就給斯爾必上了慘痛的一課。
慕斯股份是一隻曾一路上漲的科技股，當公司收益出現下降時，這隻股票的價格開始下跌，斯爾必在股票下跌的時候，仍舊繼續看好，不斷買入，但最終結局是，股票價格從168美元下跌到了3美元。斯爾必以20美元的價格拋出，損失慘重。
一隻股票公司業績增長迅速但股價高昂，這時幾乎所有的投資者都看好它，然而一旦公司利潤損失，投資者馬上就會對這隻股票失去興趣，這種情況足以致命。這時，戴維斯的雙殺逆轉就開始發生了。
書中解釋道：假設一隻深受歡迎的成長股以30倍的市盈率出售，每股賺1美元，該股票的股價就為30美元。如果收益率下降一半，失去興趣的投資者只願以15倍的市盈率購買，那麼股價突然從30美元下跌到7.50美元。如果股票進一步失去吸引力，股價下跌到10倍的市盈率，那麼30美元的投資就削減為5美元了。
讀者朋友，在投資路上，你有沒有遭遇到戴維斯雙殺逆轉呢？如果你遭遇到這樣的經歷，你會吸取教訓嗎？你準備花多少錢去買這個教訓呢？面對困境，你會馬上調整自己的投資思維模式嗎？
大多數人並不會改正自己的錯誤，這就是人性。斯爾必在遭遇到雙殺逆轉之後，卻逐漸改正了自己的錯誤。從此之後，他不再購買高價的高速成長股，轉而購買低價的適度成長股。
斯爾必開始努力學習管理，研究數字，在他看來，良好的資產負債表和卓越的領導，才能讓自己高枕無憂。他不再跟風購買股票，也遠離那些前景美妙的高科技公司。
“金錢永不過時”從此成為斯爾必的座右銘之一。
20世紀八十年代，美國股市的金融股遭到大眾拋棄，銀行股表現尤其不盡如人意，以10倍的市盈率出售，收益則保持12%—15%的穩定增長，銀行一向保守的名聲使得投資者低估了它們的前景。在斯爾必看來，這正是來一記戴維斯雙殺的大好時機。
銀行業不受人們待見，或許與這個行業太枯燥，天天與金錢打交道有關。斯爾必有在銀行工作的經歷，他發現，銀行業與他父親鍾愛的保險業有許多共同之處。
銀行不製造任何產品，因此不需要昂貴的工廠、精密的機械、倉庫、研究室或者高薪博士。銀行不會造成汙染，所以不用花錢購買控制汙染的設備，它不會出售小器具或成衣，因而毋須聘用銷售人員。它不用裝運貨物，因此沒有運輸費用。銀行唯一的產品就是貨幣，從儲戶手中借款再貸給借款人。貨幣表現為多種形式（硬幣、紙幣和證券），但永遠不會過時。
風險控制能力，是經營一家銀行的關鍵。
在經濟繁榮期，人們情緒高漲，銀行會貸款給那些信用程度較低的客戶，只要借款人按時還款，銀行只需要留存少量準備金，就可以應付潛在損失，這時銀行的收益處於高增長時期；
在經濟衰退期，人們情緒低落，紛紛留存現金，減少消費，銀行的資產負債表上，不斷出現不良資產，這會導致銀行對貸款更加挑剔，同時將原本能成為收益的現金留做準備金。
在經濟衰退期，人們對銀行的情緒日益悲觀，越來越低的期望值，導致銀行股的市盈率越來越低，大眾的悲觀情緒以及由此導致的投資選擇，給那些理解了戴維斯思維模式的少數投資者，提供了雙殺的機會。
無論是讀《戴維斯王朝》翻譯版本，還是讀《戴維斯王朝》原版，都讓我感到受益匪淺。今天，當我再次審視戴維斯家族的傳奇投資故事，依舊驚歎於那些永不過時的投資法則。時光流轉，投資路上真正美麗的風景，蘊藏在這些法則中。
洞悉複利法則的魔力，是戴維斯家族成功的基石。
永遠不要放棄複利，老戴維斯把這一價值觀傳遞給了兒子斯爾必，也傳遞給了孫子克里斯。按照老戴維斯的投資哲學，時間，是投資成功的關鍵要素。理解了這個要素，你投的每一筆金錢，目的是為了得到長期的複合增長。你不需要運氣、小道消息或者人際關係，也沒有必要頻繁買賣股票以躲避熊市。戴維斯經常說得一句話是：熊市才能讓投資者發大財。
股價取決於公司收益，公司收益決定股東得失。戴維斯家族的祕訣是，購買適度成長型公司價格適中的股票。
斯爾必一開始投資高成長的科技股，結果遭遇了戴維斯雙殺逆轉，殘酷的一課讓斯爾必重新迴歸老戴維斯極度節儉的投資思維：戴維斯家族的人從來不會亂花一分錢，如果股價相對於收益不合理，為什麼戴維斯家族要買這些股票？
在72法則的基礎上，戴維斯家族意識到：如果投資能以每年10%的速度增長，那麼就會得到豐厚的收益，而如果能以每年15%或者更快的速度增長，將會有鉅額回報，哪怕近期出現虧損也會顯得微不足道。
當你理解了戴維斯家族投資的祕密，投資路上，你看到的那些複雜的鏡像，就會變得簡單起來。選擇做一名長期投資者，在經濟衰退時，勇於出擊；在經濟繁榮時，保持一份清醒。擁抱那些能帶來戴維斯雙殺的股票，避開那些會帶來戴維斯雙殺逆轉的股票，如果你不受他人影響，又具有無比的耐心和堅持到底的品格，在投資路上，你也將會發現屬於你自己的風景。
參考資料：《戴維斯王朝》約翰.羅斯查得著
程兆民：財經記者、價值投資者、多學科思維模式倡導者。喜歡閱讀，執著於傳播科學精神，探究投資真諦。
微信號：zhaomindushu