從1996年11月04日成立至今已有21年的時間，集藥品研發、生產、銷售為一體的重慶華森製藥股份有限公司(以下簡稱：重慶華森製藥)申請主板上市已進入發審階段。隨著上市進程的不斷推進，重慶華森製藥需要披露的信息越來越多，諸多風險也隨即顯露，而發行人實際控制人及其關係密切的家庭成員之間的控股情況最受關注。
實際控制人未在公司任職
從發行人的控制關係圖可以看到，發行人實際控制人遊誼竹通過設立BVI間接持有發行人股權，存在以下三方面的風險：
第一，各層股權關係的持股真實性，是否存在委託持股、信託持股或其他影響控股股權的約定;
第二，發行人控股股東BVI架構中，是否存在違法違規行為，是否存在糾紛或潛在糾紛;
第三，發行人控股股東股權架構中存在BVI是否會對發行人上市後續監管造成障礙或其他不利影響或監管不便，是否可能影響發行人後續信息披露的真實性、及時性，是否可能妨礙投資者對發行人投資價值作出準確判斷。
從重慶華森製藥招股書的股權明細中可以看到，成都地建持有公司52.25%的股份，也就是說實際控制人遊誼竹通過間接持股控制的成都地建持有公司52.25%的股份，這在招股書的實際控制人控制風險也曾提及過。然而，實際控制人遊誼竹並未在公司擔任任何職務，他的弟弟遊洪濤和弟媳王瑛分別擔任公司董事長和董事、副總經理，且二人共持有發行人32.75%的股份。此外，董事遊永東、董祕遊雪丹分別是遊誼竹的侄子、侄女。
事實上，我們在招股書中看到，發行人實際控制人及其關係密切的家庭成員直接或間接持有大額的股份控制重慶華森製藥，其關係密切的家庭成員是擔任著重要的職位。然而，成都地建、遊誼竹、遊洪濤及王瑛卻在2017年5月11日分別出具《無一致行動安排的確認和聲明書》稱不存在一致行為，他們不認定共同控制的這一行為背後估計有不少的隱情。主營業務和經營情況或存在這些風險：是否存在與發行人從事相同或相近業務，或與發行人從事業務為上下游關係的情況，是否與發行人存在關聯交易等。
製藥企業的研發費用大幅下降
2013年至2017年1-6月，公司研發費用分別為 912萬元、861萬元、701萬元、406萬元和236萬元。2016年度發行人研發費用較 2015 年度同比大幅下降，對未取得藥品註冊批件的新藥在研項目的研發費用明顯下降、泮托拉唑鎂及腸溶片研發費用的衝回所致。
重慶華森製藥在招股書的競爭優勢中大幅強調其將“創新驅動”作為公司發展的核心戰略，但是以研發為驅動的製藥企業在報告期內研發費用卻逐年大幅下降。研發費用大幅下降是否具備合理原因、是否符合商業邏輯、是否涉及發行人向關聯方轉移利益等問題都值得重視。
(以上分析僅供參考，不構成操作建議。如自行操作，注意倉位控制和風險自負。)
（編輯：偲蘊）