來源丨喜馬拉雅的精品課《首席經濟學家管清友的股票課》

編輯丨田瀟湘

想要在中國股市裡賺錢，首先要知道它是一個非常特殊的市場，最突出的中國特色有三個：一是牛短熊長，波動性強；二是換手率高，投機性強；三是政策影響明顯，隨機性強。

其實這些只是你看到的表象，在這些表象背後，是因為A股的基因和任何一個市場都不一樣。我們今天來說說這種中國特色的股市基因主要表現的三個方面：

第一：從發行制度看

目前實行IPO核准制，新股發行節奏由政府把控，定價存在雙軌制。股票的發行制度主要有三種，審批制、核准制和註冊制。

在發行數量上，政府主導著新股發行的節奏。在過去，IPO上市排隊時間很長，甚至要等好幾年，這樣使很多優質公司望而卻步，繞道境外上市，而剩下的很多公司則在排隊中行了形成了堰塞湖。

後來，新股發行節奏加快，一週6、7家，堰塞湖問題逐漸解決了，但也對當時的股市資金進行了很大的抽血。目前，IPO新股上市標準趨嚴，新股少了，不過質量也高了很多。

在定價機制上，新股發行的定價存在雙軌制。現行的新股定價是詢價定價的，簡單說，就是打算上市的公司和承銷商證券公司一起，找來幾十家機構投資者，問問他們願意出多少錢買新發行的股票。

第二：從交易制度看

A股缺乏做空機制，A股在交易制度設計上鼓勵做多，抑制做空。做多就是看漲，買股票，低買高賣賺差價；做空就是看跌，先借股票在高位賣出，然後再低位買進歸還。

目前A股在做空機制上設計較為缺乏，這也是因為目前A股市場的基礎設施和投資者風險控制水平還不夠成熟，可能還不足以駕馭賣空機制下的股價下跌。

但股市的基本功能之一是價格發現，只鼓勵看漲，卻限制看跌，很大程度上也使市場失去了自我平衡，價值迴歸的能力，市場在看好時容易急漲，在看跌時也容易恐慌急跌，而不是有漲有跌緩慢進行。

目前A股市場僅有的賣空方式是融資融券中的融券，但在實際操上卻也是融資容易融券難。

第三：A股交易限制很多

A股交易限制最主要的就是設有漲跌停板和T+1。漲跌停板是指當天的股票收盤價相比上一個交易日而言，漲跌幅度最多是10%，也就是昨天100元的股票，今天收盤最多漲10元或跌10元。

而T+1是指是當日買進的股票，必須要下一個交易日才能賣出。實際上，這也是為了保護投資者，避免股市過熱或者過度恐慌，抑制頻繁買賣的投機行為，但也在一定程度上影響了市場價格的實現，在國內做空工具缺乏的情況下，容易造成大面積的停牌和流動性喪失。

比如某公司突然陷入危機中，股價理論上應該跌25%，但因為限制當天只能跌10%，所以公司就可以緊急停牌，然後拖時間想對策等。而若情況相反，股價最多隻漲到漲停板10%處，其他人想買也買不了，造成了流動性的喪失。

關於A股的特殊基因還有很多，今天我們先講了三個：第一，發行制度是核准制，新股發行節奏政府把控，定價存在雙軌制。第二，交易制度中缺乏做空機制；第三，交易制度中有漲跌停板和T+1的限制。希望大家牢記在心，並且運用到實際操作當中。

關於主播：

管清友，金融研究院首席經濟學家,十多年投資經驗和研究方法的精華總結，助你形成專業的投資思維。

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