8位投資顧問已告知宣亞國際(300612)後市如何操作
金融界網站訊 4月份，市場盛傳映客與宣亞國際(300612,買入)好事將近，但雙方保持著中國互聯網（愛基,淨值,資訊）公司的傳統美德，堅決否認到底。5月9日晚上，宣亞國際公告擬現金收購直播平臺映客母公司50%以上的股權。
根據映客最新一輪70億元的估值，預計宣亞國際將至少耗資35億元，但受再融資新規影響，宣亞國際需藉助傳統融資渠道進行，一方面在利率上行中融資成本將是一筆巨大開支，另一方面加槓桿又將承受監管環境的考驗。
35億現金從哪兒來？
宣亞國際5月9日晚間公告稱，公司擬現金收購直播平臺映客的主體北京蜜萊塢網絡科技有限公司不低於50.00%的股權。2016年9月21日，崑崙萬維(300418,買入)公告稱擬出售所持有的網絡直播平臺“映客”3%的股權，售價為2.1億元，據此推算，映客估值70億元。
查詢宣亞國際17年一季度的的財報發現，加上IPO募資的2.48億元，宣亞國際賬上現金及現金等價物餘額為3.33億元。如果按照70億元估值和50%股權收購的話，宣亞國際至少需要支付現金35億元。因此，宣亞國際本次收購必須借力外部融資渠道，要麼增發新股，要麼通過銀行等第三方渠道。
就配套融資而言，根據按照證監會2月17日發佈的再融資新規，“本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少於18個月，前次募集資金包括首發、增發、配股、非公開發行股票。”所以，2月15日剛上市的宣亞國際顯然不滿足這個條件。即使在理想情況下獲得審批，按照融資20%的規模限制，以停牌前20個交易日均價93.12元測算，7200萬的總股本也只能融資13.4億元，距離35億元仍有很大差距。
當然，宣亞國際也並非沒有其他選擇，像不受“18個月”的期限限制的可轉債（愛基,淨值,資訊）、優先股和創業板小額快速融資均可考慮。不僅如此，宣亞國際也可以進行股權質押融資，但是這個風險較大，而且融資規模也不足以支付收購價。
那麼，擺在宣亞國際面前可以選擇的就只有第三方融資渠道了，比如銀行借款。但在目前信貸收縮、利率上行的情況下，融資成本不菲，按照4.75%的銀行貸款基準利率計算，宣亞國際光每年支付的利息就將高達1.66億元，要知道宣亞國際2016財年的淨利潤也才5919萬元。不過，宣亞國際的資產負債率比較低，目前為16.68%，只有1000萬元的短期借款，無長期借款，這是它的優勢。
如果加槓桿進行融資的話，在強監管的眼皮下，不確定性很高。趙薇收購萬家文化(600576,買入)作廢，陳坤擬以5億元與美錦能源(000723,買入)設立併購基金被問詢，便是最好的例子。更何況，現在市場還傳聞，證監會對影視、娛樂、文化類的再融資項目將遭到勸退，這些行業的併購重組項目也會被勸退。綜合看的話，宣亞國際採取現金收購，或是無奈之舉。
對資金來源以及重組面臨的政策和經營風險，宣亞國際證券事務部門的一位女士表示，“重組方案的還在討論中，不方便透露更多細節，公司明日即將召開股東大會，並就本次重組進行協商。”
溢價虛高
資料顯示，宣亞國際成立於2007年，主營業務按盈利模式可分為常年顧問服務和項目；按傳播渠道不同，可分為傳統營銷、數字兩大業務板塊。今年2月15日登陸創業板，發行價16.14元，停牌前收盤價100元，上漲6.19倍，市值72億元。
安信證券分析師焦娟在3月9日的年報中表示，宣亞國際的客戶主要分佈在汽車、互聯網及信息技術、快速消費品、製造業等行業，尤其集中於汽車，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，來源於汽車行業的收入佔公當年（期）營的比重分別為48.37%、55.39%、65.22%和69.93%。
從估值水平看，宣亞國際的動態市盈率為239倍，與競爭對手藍色光標(300058,買入)50倍和華誼嘉信(300071,買入)55倍的市盈率相比，次新股帶來的溢價高出3倍多。
另一方面，映客2015年才成立，依靠燒錢迅速做大，但虎嗅專欄評論稱，映客發展到後來面臨的問題是：拿錢砸出來的東西難說有調性，批量打造的美女直播沒有吸引力，引來的名人轉一圈就走，同質化嚴重，審核壓力增大。映客能做的，一直在尋求新資本的介入，甚至直接去找“接盤俠”。國內上市公司大智慧，投入巨資做直播，目前虧損17億，可做參考。
誰的財富盛宴
儘管本次收購阻礙重重，但只要本次順利進行，成立僅2年的映客管理團隊及其投資者將共享財富盛宴。
對應70億的估值，映客董事長奉佑生直接持股20.94%，可套現14.65億元；經理、董事廖潔鳴和董事侯廣凌分別直接持股4.69%，可套現6.56億元；廖潔鳴、侯廣凌以及其他7位公司高管通過三隻資管合計持股17.91%，可套現12.54億元。因此，映客管理團隊合計持股48.23%，可套現33.76億元。
同時，像賽富基金、金沙江創投、紫輝創投、芒果文創等機構也將直接受益。另外，上市公司崑崙萬維直接持股映客10.23%的股份，新三板企業多米音樂持股14.59%，騰訊創業基地持股0.91%，而宣亞國際僅持股0.74%。在進一步看，光線傳媒(300251,買入)、華誼兄弟(300027,買入)、七匹狼(002029,買入)三家上市公司通過多米音樂間接受益。
值得一提的是，著名影星黃渤是多米音樂的前十大股東，持股303.5萬股，佔比3.48%，若重組順利實施，黃渤可套現3554萬元。另外，受利好影響，崑崙萬維收漲1%，盤中一度大漲7.39%。
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