文丨鄭雲鷹，博士、基金投資總監、特聘教授、央視二臺等媒體特邀嘉賓;單婧，中山大學港澳珠江三角洲研究中心博士生；左芬芬，研究員助理；陳惠敏，研究員助理
6.20日證監會就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》公開徵求意見
證監會表示，併購重組是上市公司發展壯大的重要途徑，調整優化併購重組制度，是資本市場服務實體經濟的必然要求，堅定支持上市公司藉助資本市場這一併購重組的主渠道，盤活存量市場，做好中國經濟的“火車頭”。創業板是否允許重組上市，一直是規定明令禁止的，此次擬放開支持符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市，是一項重大制度修訂。
此次修訂內容主要是有以下四方面：
1、擬取消重組上市認定標準中的“淨利潤”指標；
2、擬將“累計首次原則”的計算期間進一步縮短至36個月；
3、擬支持符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市；
4、擬開放創業板有條件重組上市、恢復重組上市配套融資。
受此消息的影響，ST板塊掀漲停潮
於是，不禁要問，此舉是否會讓績差股再次“雞犬升天”？殼資源是否又再次成為各上市公司爭奪的對象？
答案自然不是
1.低價股增多，套利機會減少
在目前的股票市場上，低價股相比以前來說數量更多。以前股票市場上低股價的股票相對較少，殼資源得以瘋狂炒作，各方想通過上市機制實現資本的套利，但根據數據顯示目前股票市場上總市值低於20億的股票多達248家，流通市值小於10億的股票個數有252家，總市值在40億以下的股票在A股市場上更是多達1417只。如此在註冊制實行的情況下，市場出清機制越來越通暢，市場資源重組，退市企業也會逐漸增多，靠炒垃圾股票實現財富騰飛的機會也會愈加渺茫。
數據來源：同花順
2.審核制和註冊制
科創板實行註冊制，科創板與以往的板塊最大的不同點在於試點註冊制。我國以往IPO實行的都是核准制，公司從申報到上市通常需要2年左右的時間。而註冊制是一些成熟資本市場所採取的制度，目前美國、日本、香港以及歐洲等地區都是實施註冊制，註冊制極大地簡化了上市的流程。審核制下股票難以上市，一旦上市，一票難求受人追捧，估值必然偏高，所以在審核制下殼資源必然相應的水漲船高，而如今科創板實行註冊制試水，必將帶來股市估值重構，也必然帶來未來資本市場的改革和發展方向，創業板、主板及中小板也紛紛實行註冊制，股票供應數量變多，股票虛高的情景不再出現，自然而然股市估值下移，殼資源不再像之前般遭人熱捧。
數據來源：wind數據
圖為審核制和註冊制的估值對比，由此可以看出審核制下的股票估值普遍偏高，創業板尤其明顯。
3.未來殼資源的利用趨勢
我國進多退少的退出機制，可能會造成資本市場的資源浪費。有些上市公司日漸經營不佳，業績連續下滑，連年徘徊在虧損邊緣，並非是大股東本身的原因，可能是由於行業週期、宏觀經濟環境、企業家代際傳承等造成，對於這類企業我們應該區別對待，允許有條件地盤活，允許其他需要證券化的資產順利進入，讓其他有能力的企業家繼續接管企業。創業板允許重組上市在未來一定時間內能有效的激活殼資源，但如果依舊只想靠炒作殼資源而進行上市制度套利和短期套利的行為，是不太可取的，根據前面的理論分析和數據結合來看，殼資源將不再稀缺，殼資源價值下降，只有真正重組之後取得業績突飛猛進、真正取得可持續發展的公司，才有可能股價有良好的變化，股價背後依靠的是公司的真正經營狀況，經營狀況的真正改善才能實現帶來股票的價值上揚。
借殼炒作一夜暴富的時代已即將遠去……
【特別提醒：以上屬於作者個人觀點，不構成投資建議，市場有風險，投資需謹慎。】