題圖 / 海的呼喚
作者 / 一石二鳥
標籤 / 投教
股票和現金，哪個更安全，哪個風險更大？
大部分人可能都不假思索的回答：當然是股票風險大，現金安全。這個觀點看起來天經地義：因為股票存在波動，有波動就會有風險，而現金沒有波動。
然而在巴菲特看來，這種關於“風險”和“安全”的認識根本就是錯誤的。在長期看來，大多數人認為“風險最大的股票資產”實際上是最安全的；而投資者認為最安全的現金資產，實際上是風險最大的。
大多數人都是看到短期的表象，而看長期的話，需要把通貨膨脹的因素考慮進去。關於通貨膨脹，大家應該都能理解，就是由於物價水平的持續上漲導致貨幣的購買力的持續下降。消費者價格指數（CPI）就是反映通貨膨脹的程度的一個指標。
假如CPI為3%的話，100元的貨幣在5年後只有86元的購買力，10年後只有74元的購買力，而20年後只剩下55元的購買力。
實際通貨膨脹的水平，應該是要高於官方CPI數值的。舉個很有代表性的簡單例子，1999年我在北京上大學，當時煎餅果子是2元一個。20年過去了，現在北京的煎餅果子是6元一個，20年漲了3倍。按照複利規則倒推的話，年增長率（可以理解為實際通脹率）接近6%。1999年拿著2塊錢現金啥都不幹的話，20年後就只能買1/3個煎餅果子了。
投資的本質就是現在將購買力讓渡給他人，合理期待未來仍能獲得更高的購買力。投資者放棄當前的消費，是為了將來能有能力消費得更多。而持有現金資產，讓渡了當前的購買力，卻沒有換來未來更高的購買力。從這個角度來看，持有現金風險其實是很高的。
再來說一下股票資產。股票資產短期有一定的波動，這個是客觀存在的。大家都將股票的波動理解為股票的風險，這其實是不正確的。真正的風險，是對金融資產的淨值造成長期不可逆的損失的可能性。而波動，則是受到短期行為和其他因素的困擾。這種擾動並不會使資產的淨值產生根本變化，只是暫時性的影響。因此，對於股票資產（特別是優質的股票資產）來說，波動≠風險。
這一點，近期大家應該有切身體會。去年股市跌了一年，股票資產產生了一定的回撤。但到現在，一些具備核心競爭力的優質股票，像貴州茅臺、格力電器、招商銀行等不僅收復了失地而且創出了新高。任何投資品種的走勢都不可能是單邊上揚的，承受一定的波動，正是獲取較高收益的必由之路。
在投資學經典著作《股史風雲話投資》的作者傑瑞米·西格爾看來，長期而言投資股票其實比存銀行定期還要安全。因為長期來看，股票的收益最終來自於淨資產的增值，通脹導致投入成本增加，但產出價格肯定也會上升，那麼股票的價格和股息水平也會隨著通脹率的上升而上升。從這個角度來看，股票也是一個長期抵禦通貨膨脹的工具。
諾貝爾獎已經頒發了118年，不僅沒花完，而且“越花越多”，奧妙何在呢？在成立初期，其章程也是將基金投資的範圍限定為“安全的資產”。當時大家也是將其理解為“國債與存款”，股票完全未列入考慮範圍。但事實證明，這些所謂的安全投資並不能保證基金的安全，反而犧牲了收益率。因獎金髮放等因素，基金資產在50年後就將消耗殆盡。為扭轉這一局面，基金會在1953年修改了基金章程，將股票、對衝基金等納入投資範圍，之後才實現了基金資產的長期可持續增長。
需要說明的是，股票抵禦通貨膨脹並不意味著所有股票都可以抵禦通貨膨脹。巴菲特所欣賞的是那些具有“護城河”的上市公司，就是上文所說的像茅臺、格力、招行這樣的上市公司。這需要投資者具備挖掘出這種公司的能力，並且不懼波動，長期持有。投資者不具備這個能力的話，不妨把資金委託給基金，由專業的人士去做這個事。中國公募基金20年的實踐也已證明，優選偏股型基金並長期持有，是應對通貨膨脹，跑贏CPI的良方。
參考文獻：興全基金理財實驗室.《這樣做，邁出投資第一步》.中信出版集團.2019年1月