價值投資者把市場風險歸納為兩種：股價波動風險和本金永久性損失風險。股價波動如同行雲流水是很正常的事情，市場投機者的短期交易行為的背後是趨勢和搏傻心理在作祟。本金永久性損失風險才是需要重點防範的，一旦陷入風險當中，所帶來的就是巨大的損失。
本金永久性損失的風險主要來自“黑天鶴”和“灰犀牛”。“黑天鵝”的概念最早出現在《黑天鵝：如何應對不可預知的未來》這本書中，作者納西姆·塔勒布，美國古根海姆學者獎獲得者。“灰犀牛”概念最近出自《灰犀牛：如何應對大概率危機》一書中，作者美國米歇爾·渥克 。
納西姆·塔勒布在華爾街是個傳奇。20多歲開始進入證券行業，自學成才，專注於研究運氣、不確定性和概率。1987年美國股市崩盤時，27歲的塔勒布就已經實現財務自由。他為交易者提供黑天鵝事件的保護，在最近的數十年股市大崩盤中都賺了大錢。
灰犀牛（Gray Rhino）是指概率極大、衝擊力極強的風險，在某種程度上是可以預見的。黑天鵝（Black Swan)比喻小概率而又影響巨大的潛在危機。相對於黑天鵝事件的難以預見性和偶發性，灰犀牛事件不是隨機突發事件，而是在一系列警示信號和跡象之後出現的大概率事件。其實，每隻黑天鵝後面，都有灰犀牛的背影。
“灰犀牛”比“黑天鵝”更可怕。黑天鵝”突如其來，“灰犀牛”厚積薄發。有誰會想到牛奶還能摻三聚氰胺，白酒裡還含有塑化劑，淺海扇貝會被凍死，9.11恐怖份子襲擊美國，全球SARS病毒爆發，5.12中國汶川大地震，2008年全球金融危機等等。
股市的黑天鵝事件大致分為四類：一是，公司經營方面出現了黑天鵝事件；二是，公司遭遇了意外事件，如自然災害事件；三是，政府出臺的針對某個行業的調控政策類事件；四是，國家宏觀面出現經濟危機、金融危機等。
最大的危機會出現最大的暴跌，也就會形成最好的投資良機。三聚氰胺奶粉粉事件，促進了行業規範管理，產生了伊利股份奶業巨頭；白酒行業由於塑化劑風波，三公消費的限制，促進貴州茅臺～五糧液的巨頭產生。
米歇爾·渥克認為，只有意識到我們的盲區所在，時常檢視我們固有的思維模式，建立起讓人無法忽視的預警系統，設置反應機制，我們才能及時看到衝過來的灰犀牛。對此，米歇爾·渥克提出了“灰犀牛遊獵攻略”：
最後，曹操盤奉勸所有的投資者：躲避灰犀牛、小心黑天鵝，即使是能夠賺大錢，也決不能冒一失敗就傾家蕩產的風險。我們應該像股神巴菲特一樣，在金融危機中，別人死了，我還活著，而且槍裡裝滿子彈!