'億利潔能探營：大股東“VC式投資”與上市公司“重組式轉型”'

證券時報記者王小偉

在前些年“去槓桿”背景下，債務危機在部分環保上市公司中蔓延，包括東方園林、碧水源等在內，陸續被曝出流動性問題。不過，億利潔能近年來資產負債率卻維持在50%左右，營收和淨利潤規模也連續多年實現50%以上持續增長。在投資大、週期長、見效慢的環保產業內，億利潔能何以成為現金流情況相對較好的代表性公司？證券時報記者日前探營億利潔能時瞭解到，這與大股東的“VC式投資”與上市公司“重組式轉型”相關。

其中，公司大股東億利集團通過“沙漠治理-土地升值-引進投資”鏈條，解決了“沙漠如何綠，利從哪裡得，如何可持續”等核心問題，更打破了生態修復依靠政府付費的傳統PPP模式。在億利集團投資的相關資產實現穩定盈利、貢獻現金流之後，通過注入上市公司億利潔能，以保障公司經營現金流持續增長，同時推進上市公司層面轉型升級。在環保業內看來，這相當於一條不同於PPP融資模式的環保產業新路徑。

“三層餅”盈利模式

生態環保產業是投資大、週期長、見效慢的產業，尤其對於沙漠治理而言，投資週期較其他細分環保產業更是大幅拉長。如何在其間挖掘經濟效益，是參與者面臨的最大課題。

從億利在庫布其沙漠的實踐看，在生態修復階段：億利生態依託億利集團30年荒漠化生態修復經驗和生態生物多樣性科技實力，通過系統化、規模化生態修復，實現了億利工程服務和生態修復技術的輸出。由於生態修復工程客戶群體多聚焦於公共基礎設施，該階段盈利模式以政府投資EPC模式為主，為億利創造短期現金流。在土地增值階段：大面積退化土地和被汙染的水土環境經過修復後，變成了工業用地、城市用地和農業良田，具備導入綠色生態產業，實現“一、二、三產業”融合發展的良好條件。這個階段，億利生態將獲取生態工程技術服務收入、修復土地增值收入、土地開發變現收入、股權分紅收入、土地招商分成收入等，為億利創造中期現金流。在產業導入與運營收益階段：項目落成後，億利生態將手握多年的特許經營權，通過導入及運營文創旅遊、潔能環保型產業，實現綠色生態產業的可持續融合發展以及綠色產業的盈利分紅，為億利創造中長期的現金流。

工業生態土地是億利集團這種模式的發力點之一。記者在億利循環經濟庫布其園區看到，園區已經規劃建設期生物炭基復混肥、乙二醇為核心的一體化循環產業鏈，且2015年初已經試車成功。

億利潔能董事尹鋮國對證券時報記者介紹，億利潔能擁有庫布其沙漠生態工業園區和達拉特能源循環經濟園區，主要產品為PVC、燒鹼、乙二醇、尿素等，2018年主營業務收入約88.1億元；生態光伏項目建成併網發電510兆瓦，年發電9億千瓦時，實現銷售收入6.6億元。

以庫布其園區為例，由於庫布其沙漠是我國第七大沙漠，20世紀80年代植被覆蓋率僅為3%—5%。1988年，億利集團開始治理綠化庫布其沙漠。通過“種質資源”“微創氣流法”“風向數據法”“甘草平移種植”“無人機植樹”等核心技術，進行沙漠治理，使這裡的植被覆蓋率增長到53%。此後，土地增值收益成為產業園區的“基礎出資”，而其他出資方還包括泛海集團、大連萬達集團、浙江傳化集團、法國液化空氣中國有限公司等國內外知名資方。

實際上，除了工業園之外，在生態修復的基礎上，億利已經將沙漠土地變成農業、工業、生態用地，構建起"一、二、三產業"融合發展的綠色循環產業體系。其中，第一產業發展生態農牧業，第二產業建設兩大園區、發展生態光伏；第三產業拓展生態文旅。同時，庫布其沙區農牧民以市場化機制出租沙地、參與“一、二、三產業”，獲得土地租金、勞務費用、產業分紅等三層收益。

這種模式也使億利體系內部分資產保持了較高的盈利水平。目前，億利潔能以光伏發電作為環保產業實現快速盈利的重要抓手。2019年一季度，億利潔能光伏發電業務實現營收2.57億元，毛利率達到71.42%，在所有A股同類公司中排名首位。

這一方面源自於公司以土地增值收益入股，開闢“光伏+農業”共生的模式，同時還與扶貧模式有關。尹鋮國介紹，通過帶動當地貧困戶和農民加入這一產業，一方面可以享受到光伏發電全部上網的政策紅利，同時還可以保證安全運營和公司低成本。

重組式轉型

控股股東通過“VC式”前期投資以治理低價沙漠土地，通過土地修復，將沙漠變良田、工業用地、商業用地後，又以土地入股的方式引入更多投資者，這種盈利模式成為億利集團資產負債率和現金流保持良好狀態的核心。

在盈利模式構建之後，億利集團旗下資產的優化組合提速。億利潔能作為上市平臺，日前開始籌劃以發行股份及支付現金相結合的方式購買億利集團、億利控股及戰略投資者央企扶貧投資基金持有的億利生態100%股權，並募集配套資金用於標的資產在建項目建設。通過收購與整合億利生態，億利潔能將全方位進軍生態產業，藉助持續低碳綠色技術創新及光、熱、電、氣等清潔能源一體化開發，打通產業鏈上下游，向中國領先生態產業服務商邁進。

此外，受經濟增速放緩、能源結構調整等因素影響，億利潔能還出售了東博煤炭、安源西煤炭的100%股權，這意味著公司在“沙退綠進”的基礎上，開始沿著“退黑進綠”的路徑推進轉型升級。

大股東層面對億利潔能的轉型推進顯然相當重視。億利集團創始人和實控人王文彪親自趨前掛帥，擔任億利潔能董事長，以主導企業轉型升級。

億利潔能方面對證券時報記者表示，未來公司將通過產業協同，藉助億利生態豐富的生態治理項目儲備，提高整體經營資源利用效率，發力生態環保產業，繼續多維度提升經營業績，成為中國領先的生態環保企業。

來源: 證券時報網

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