作者|巨豐投顧，微信公眾號：今日財經見聞（ID:acaijf）
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上週，我們看了A股整體一季報情況，今天我們來看一下通信行業一季報變化。目前通信行業上市公司 2018 年年報及 2019 年一季報已全部披露完畢，我們根據公司的主營業務，選取通信行業 101 家上 市公司，將其劃分為12 個子版塊，分別是北斗導航、光器件、光纖光纜、流量大數據、網絡 安全、無線射頻、物聯網、雲計算、運營商、主設備商、專網、其他等進行分析比較。
2018年營收增速轉折 毛利率繼續下滑
營收增速出現轉折。2018 年，通信行業整體實現營業收入 9474.66 億元，同比增長 11.65%，去年同期行業營收增速為 7.2%。剔除中興通訊、中國聯通後，行業總營收 5710.76 億元，同比增長 22.82%，去年同期行業營收增速為 11.72%。營收增速出現轉折，主要是受益於部分板塊營收增長較快。
子板塊營收 增速 分佈：雲計算、光器件、專網營收增速最快。分板塊來看，營收增速最快的三個板塊分別是雲計算、光器件、專網，增速分別是 37.7%、32.9%、32.3%，此外，主設備商營收增速最低，增速為-14.5%，主要是受到中美貿易爭端的影響致使中興通訊營收出現較大下滑。
2018 年，行業整體毛利率約 22.7%，同比僅下降 0.5 個百分點，降幅收窄。自 2014 年以來，通信行業整體毛利率就處於不斷下行的過程。我們認為，這主要與運營商的 4G 網絡投資週期有關。2014年，是 4G 移動通信技術的初始導入期，相關產品的毛利率較高；2015 年，隨著網絡大規模部署的推進，產品毛利率開始下降。
子板塊來看，無線射頻、運營商、專網毛利率提升最多。分板塊來看，毛利率提升最多的三個板塊分分別是無線射頻、運營商、專網，2018 年板塊毛利率分別為 20.7%、27.1%、38.1%，分別提升 3.1pct、1.61pct、1.07pct。
一、無線射頻板塊：淨利毛利率大幅增長 提前受益 5G 資本開支週期
淨利潤大幅增長，受益於5G 資本開支 資本開支 的提升。2018 年，從營收規模來看，無線射頻板塊合計實現營收 714.07 億元，同比增長 18.3%，從淨利潤規模來看，無線射頻板塊合計實現淨利 26.04 億元，同比增長172.9%。無線射頻板塊營收及淨利實現增長的主要是受益於 5G 資本開支的提升，板塊提前分享行業紅利。2018 年，從銷售毛利率水平來看，無線射頻板塊銷售毛利率為 20.74%，同比提升 3.1pct，板塊期間費用率為 13%，同比提升 0.48pct。
二、網絡安全板塊： 增長保持平穩 行業高景氣
營收、淨利增長保持平穩 ，行業高景氣。2018 年，從營收規模來看，網絡安全板塊合計實現營收 18.27 億元，同比增長 28 %，從淨利潤規模來看，網絡安全板塊合計實現淨利 5.11 億元，同比增長 41.3%。板塊營業收入、淨利潤增長保持平穩。網絡安全板塊保持平穩增長，主要原因是數據流量的持續增長和協議、通信制式的升級，行業正處於高景氣時期。
三、光器件板塊：業績保持增長受益 中際旭創業績快速提升
2018 年，從營收規模來看，光器件板塊合計實現營收 131.05 億元，同比增長 32.9%，從淨利潤規模來看，光器件板塊合計實現淨利 13.13 億元，同比增長 32.3%。光器件板塊業績保持增長的主要受益於中際旭創業績的快速提升，2018年中際旭創實現營收增長 118.76%，實現淨利增長 285.8%，主要是受數據中心建設帶動的 DCI 投入擴大、以及 5G 建設引入的新增需求兩大因素，驅動公司營收與業績快速增長。
四、運營商板塊分析 ： 淨利潤大幅增長 受益於聯通盈利能力的改善
運營商板塊營收及淨利實現大幅增長的主要原因是中國聯通淨利潤的大幅增長，聯通受益於混改帶來經營效率的提升，在收入增長的同時控制費用，使得其盈利能力迅速恢復。
五、北斗導航板塊：營收出現轉折 受益軍改落地帶來訂單增長
北斗導航板塊業績增長的主要受益於軍改落地之後的軍工訂單的增長。
六、雲計算板塊：營收保持高增長 受益於流量數據的爆發
營收保持高增長，主要原因是數據流量的爆發以及雲計算業務需求的迅猛增長。淨利出
現下滑主要是受到板塊內 ST 高升、迅遊科技公司業績的拖累。
七、物聯網板塊：營收保持增長 毛利率有所下降
八、專網板塊分析： 營收保持增長 龍頭企業營收保持增長 龍頭企業全球競爭力逐步增強
專網板塊營收保持增長的主要原因是龍頭企業全球競爭力的不斷增強，逐步侵蝕海外市場份額，淨利出現下滑的主要是受到板塊內北訊集團、新海宜公司業績的拖累。
九、流量大數據板塊： 營收略有下降 毛利率呈下降趨勢
十、主設備商板塊分析： 受中美貿易爭端的影響 中興業績下滑明顯
十一、光纖光纜板塊分析：增速有所下滑 受集採價格下降影響
業績增速有所下滑的主要原因是光纖集採價格的大幅下降。
物聯網模組和終端行業增長強勁 雲計算保持高景氣。
2019 進入 5G啟動元年，5G 應用的三大場景，除移動增強寬帶，mMTC 和 uRLLC都是針對物聯網的新場景，將推動移動互聯網向萬物互聯時代轉變，未來物聯網終端模組和數據的單體價值都將大幅提升，隨著 5G 應用的深化，高增長有望持續 5 年以上。從 2019 Q1 業績來看，物聯網板塊淨利增速快，同比增長 39.8%。同時，雲計算行業仍將處於高景氣，2018年雲計算板塊營收同比增長 37.7%，2019 Q1 雲計算板塊營收同比增長29.5%，行業保持高景氣，主要是數據流量的爆發以及雲計算業務需求的迅猛增長，我們認為，2019 年雲計算行業仍將保持高速發展。
投資建議：建議關注 5G 投資週期向上 中興通訊、手機 ODM 龍頭廠商聞泰科技、物聯網模組與終端 高新興、移為通信，智能控制器、拓邦股份。小基站 ：京信通信、佰才邦、劍橋科技、中嘉博創；邊緣計算供應商 ：網宿科技、浪潮信息。
重點跟蹤5G 投資週期向上 ：烽火通信、中國鐵塔；高速光模塊 ：光迅科技、中際旭創、新易盛和天孚通信；天線和射頻 ：通宇通訊、摩比發展、東山精密、北斗星通，終端器件 ：信維通信和麥捷科技。
高新興（300098）
公司開始戰略聚焦車聯網業務，前裝T-Box產品供貨吉利、長安、比亞迪等大型整車廠，後裝OBD產品在海外市場同全球運營商合作。受益行業景氣度提升和整車廠客戶逐步拓展，公司車載終端產品進入收穫期，有望持續放量，車聯網業務佔比持續提升，將驅動公司進入發展加速期。
劍橋科技（603083）
全球雲廠商數據中心的高速建設以及5G建設拉動光模塊市場平穩增長。根據Lightcounting預測，全球光模塊市場至2022年將達到120億美元，近三年維持10%左右增速。公司在2017年投入高速光模塊業務，並於2018年/2019年3月先後收購了MACOM日本資產和Oclaro日本資產，極大提升光模塊及組件的設計封裝實力，藉助公司的良好成本控制能力及客戶資源優勢，未來有望迎來爆發。
巨豐投顧行業分析團隊：
趙 玲 執業證書：A0680615040001
朱華雷 執業證書：A0680613030001
胡 崗 執業證書：A0680618080008
郭一鳴 執業證書：A0680612120002
丁臻宇 執業證書：A0680613040001
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