微博公司近日公佈了利率為 3.5% 於2024年到期的8億美元高級債券的公開發行定價。此次發行債券已根據經修訂的1933年美國證券法登記，預計這筆債券將在新加坡證券交易所上市。微博預計本次債券發行的淨收益約為7.93億美元，發行淨所得將用於常規企業運營用途。

在此之前，騰訊、百度、愛奇藝、B站等互聯網公司都曾扎堆兒發債“借錢”。

微博發債：富達基金、貝萊德等知名機構參投

微博此次發債，是2019年至今中國發行人首筆SEC註冊債券發行，在高質量投資者帶來的良好賬簿動能支持下，最終訂單簿實現了逾4倍超額認購，超額認購倍數超過了近期騰訊和百度的債券交易。

翻看微博本次的投資者訂單，可謂質量頗高。其中包括富達基金、貝萊德、諾德.安博特、聯博基金、藍灣資本、T Rowe Price等知名大型機構。在這些高質量投資者的支持下，預計微博的債券將具有穩定的市場表現。

本次發債的唯一賬簿管理人是高盛亞洲公司。本次發債副經辦人是香港上海匯豐銀行有限公司和中國工商銀行(亞洲)有限公司。

發債過程中，微博獲得了知名投資機構穆迪Baa1和標普BBB的發行人評級，為中國科技、媒體和電信領域僅次於BAT的最高國際信用評級。

穆迪認為，如果微博能在達成業績成長目標的同時維持良好的財務狀況，克服與企業快速增長和激烈的市場競爭相關的執行風險，微博的信用評級在中期到長期內將進一步調升。

標普也表示，預計微博在未來的兩年中仍將是中國領先的社交媒體平臺之一，在保持業績健康成長的同時其債務槓桿將保持在低水平。標普進一步指出，穩定的前景評級還源自微博的母公司：新浪未來兩年的營收也應維持良好的增速，而債務槓桿則保持低水平。

說起現在的社交平臺，除了企鵝家族的QQ和微信，人們最常用的就是新浪微博了。最近的一份微博財報顯示，微博淨利潤竟然比其母公司新浪還要高，這讓外界不得不重新認識這個以社交為主要功能的平臺。

2019年3月5日，新浪科技發表了微博2018年Q4及全年財報，其中主要的數據有：月活躍用戶達到4.62億，日活躍用戶達到2億，全年總營業收入突破100億大關，達到114.4億元，相對去年增幅48%。微博CEO王高飛對外表示，“2019年會繼續投入平臺的多維度發展，強化社交內容生態體系建設，賦能內容創作者，同時爭取獲得更多的線上廣告份額，還要拓展更多的可變現機會。”

根據新浪公司發佈的2018年財務報表，可以看到新浪公司總營業收入為141億元，也就是說微博在其總營收中的佔比高達81%。

在國內互聯網發展的大潮中，多家企業都曾效仿國外做起了微博，比如我們熟知的騰訊微博、新浪微博，網易和搜狐也是不甘落後。多家互聯網巨頭都做起了微博，競爭在所難免，最後的贏家是新浪微博。

新浪微博能夠勝出不是沒有原因的。新浪微博自成立以來便不斷推出一系列符合中國人使用習慣的功能，迅速佔領了市場。新浪微博利用明星、大V效應，短短時間內就入駐了多位明星，吸引了大量的粉絲使用微博。這些明星粉絲是微博的忠實用戶，他們可以在微博上第一時間得到自己偶像的消息，於是越來越多的用戶加入新浪微博。

新浪微博不斷開發新的功能，拓展新的發展路徑，從明星到粉絲，從老師教授到公共知識分子，各行各業的人都加入到微博這個大平臺，到後來政府的工作機構都入駐微博。

除此之外，新浪微博還大力發展與其他平臺的合作，比如百度，引入了大量用戶流量。新浪微博有先發優勢，而且還不斷推陳出新，這是其能夠勝出的關鍵因素。

騰訊微博由於背靠QQ積累下來的巨大用戶量，最初與新浪的競爭可謂信心滿滿，可是後來的結果是人們沒有料到的。彼時，騰訊微博因為與QQ的聯繫過於緊密，無法完全從QQ獨立出來，以至於用戶在使用騰訊微博時會有一種重複感。另外，騰訊以為自己的用戶數量龐大，不需要與其他平臺合作，導致了騰訊微博封閉的局面。

在贏得競爭後，新浪微博一路高歌，包攬幾乎全部用戶，利用廣告推廣，賺得了巨大利潤。在2018年財報中，全年廣告的收入達到99.87億元，佔據微博總營收的88%。同時把垂直領域擴大到60個，2018年微博月閱讀量超過100億的領域有32個，佔垂直領域的一半以上。還有就是培養優秀的內容生產者，微博大V在平臺的收入超過268億元，這對許多領域的創作者有著巨大的吸引力，有了優秀的內容貢獻也就有了越來越多的用戶和閱讀量，這就實現了與用戶雙贏的局面。

值得指出的是，雖然微博目前增速很快，但是其主要收入還是來自於廣告。微博想要可持續的發展，需要把握好廣告投放的質量與數量，同時還要不斷拓展新的變現機會，提供給用戶更加有趣，更加有價值的功能。

營收3127億，騰訊卻要大量借債?

騰訊年度財報顯示，騰訊公司負資產累計3673億元，負債率約為50%。

為了紓解負債威脅，騰訊在4月份的公告中提出了發行60億美元的債券。這筆錢，騰訊將用於償還5月2日的20億美元負債，另外40億美元則用於獲取用戶，幫助騰訊與零售業、娛樂業等行業的競爭對手一決高下，此外便是擴張新業務。

此間，騰訊還發布了提高全球中期票據(債券融資的一種)發行總額限額的計劃，將總累計最高限額由100億美元提高至200億美元。業內人士認為，提高全球中期票據限額，就是為發行債券做準備。

騰訊公告稱，考慮回購已發行股票最多10%的股份。

騰訊回購是為了提振股價。這是企業為增強投資者信心的普遍做法。但回購需要花費大量資金，大型企業一般不動用經營現金流，也就是經營所獲利潤，而通過債券、貸款等其他方式籌錢，以此來分擔風險。

在2018年騰訊股價的低谷期，騰訊就曾多次回購股票。借錢，更大的目的是用於經營，包括投資和業務支出。

財報顯示，2018年，騰訊營收為3126.94億元，同比增長32%。騰訊現在的市值約為3.36萬億(港元)。在這樣的背景下，騰訊為何還要大量借債?這主要是因為，公司自身不得持有公司股票，市值再高，都是股東持有，而股東的股票是個人財產。

大舉發行債券，某種程度上可以利用財務槓桿，獲得最大化的收益。在騰訊2018年發行的5年期、10年期和20年期的債券中，利率分別為2.99%、3.6%、3.93%，這種利率遠遠低於銀行的貸款利率。而通過低成本的金融方式，能夠獲得最大化的利潤率。

騰訊非常清楚現金流的重要性，為了同阿里、拼多多、美團、蘇寧等幾個電商巨頭進行持續鬥爭，騰訊必須具備充足的現金流資金，並且能讓業務上無所顧慮。因此接下來，騰訊可能會加大產業佈局，利用優秀的現金流拓展業務。

騰訊大舉發債的背後，是亟待解決的發展瓶頸。

2019年3月，騰訊發佈的2018財年四季報及全年業績顯示，2018全年淨利潤787.2億元人民幣，低於市場預估的822.9億元，四季度淨利潤更是劇減30%以上，創至少十年來最大季度淨利跌幅，較市場預期低約19%。

外界分析認為，2018年，由於中國九個月暫停審批遊戲版號，這也就使騰訊的核心業務遊戲受到影響，也導致了其整體營收和淨利潤的表現都弱於之前的幾個季度。

不可否認的是，騰訊在過去幾年的確實現了驚人的增長。騰訊的增值服務(VAS)約佔其總收入的一半。此前，VAS一直是騰訊皇冠上的明珠，支撐著騰訊強勁的營收增長。騰訊的歷史增長得益於League of Legends for PC和PlayerUnknown's Battlegrounds(PUBG)等實力強大的遊戲。

一直以來，騰訊都給外界留下這樣的印象：輕資產、高增長的公司，但騰訊的管理層卻不得不應對具有挑戰性的宏觀和商業環境。

有一種觀點認為，騰訊現在存在的最大問題就是，投資過度。在最近這幾年，騰訊一直在投資其他公司的發展。投資過的公司已經不下幾百家，費用巨大。而且騰訊投資公司之後，會動用一些資源去培養那些新公司，浪費不少的精力。這樣的作風很容易導致騰訊投資赤字。

與此同時，騰訊的開發還做得不夠完善。阿里巴巴在這方面的投入就比騰訊多得多了，阿里在多年前就投入了大量的資源去進行算法研究，客觀來說，在人工智能方面，阿里巴巴已經走在了騰訊的前面了。例如，阿里巴巴旗下的淘寶，通過客戶搜索的歷史記錄，通過算法來算出用戶喜歡什麼樣的類型和品種，然後推薦給用戶使用。阿里巴巴旗下的很多業務都是相互聯繫的，淘寶，支付寶和螞蟻金服等，都是相互促進的。相形之下，騰訊的創新力度還是不夠。

互聯網公司發債：融資成本低，不受評級、股價不穩定等限制

2018年12月，百度公開發行本金總額2. 5 億美元的債券，這是對 2024 年到期的利率為4.375%的債券的續發行。

此次債券發行已經按照美國證券法進行註冊，並在新加坡證券交易所掛牌。百度使用此次發債融資償還現有債務，並用於公司未來發展。此次債券發行的聯合簿記人為高盛和摩根大通。

2019年3月28日，趣頭條發佈公告稱，阿里將向趣頭條預付約1.71億美元的可轉債，為期三年。在此期間，阿里有權將貸款轉換成趣頭條的股份，趣頭條將向阿里發行新股，約佔趣頭條股本的4%。

實際上，按照趣頭條與阿里的協議，1.71億美元換股後，阿里買單趣頭條的股價為15美元。此價格比趣頭條7美元的發行價高出114.9%，較趣頭條披露協議時的10.56美元股價高出42%。

能讓阿里溢價投資，是因為趣頭條在下沉市場的優勢和增速。趣頭條主要服務“五環外”下沉市場人群，而下沉市場一直是阿里想要突破的版圖。

在趣頭條上市之前，騰訊就通過旗下公司持有趣頭條7.8%的股份，是趣頭條第四大股東。正是因為騰訊與阿里的競爭關係，才讓趣頭條採用可轉債的形式引入新投資方。對於趣頭條而言，引入阿里除了可以獲取資金和資源支持，還可以幫助自己獨立發展。

根據愛奇藝2019年3月底的公告，愛奇藝已經完成12億美元的可轉換優先債券發行，此次募集資金中的一部分將用於支付有上限期權交易的成本，剩餘的資金將被用於繼續擴充和提升內容庫、加強技術研發以及用於公司日常運營和其他的一般公司用途。

2019年4月1日，B站宣佈擬發行不超過3億美元於2026年到期的可轉換優先票據，同時還開始發行1055.4萬份美國存托股。按照目前18.8美元的價格計算，B站通過此次債券+股權融資，可獲得資金約5億美元。B站計劃將融資用於豐富內容、投資與研發和其他一般公司用途。

從B站和愛奇藝的財報可以看出，兩家線上娛樂公司在內容和技術上的投入巨大。B站2018年營收成本為33億元，愛奇藝2018年營收成本為271億元。由於在內容生產、生態建設以及研發領域的持續投入，B站和愛奇藝均未盈利。

從行業大環境來看，前瞻產業研究院統計的數據顯示，2018年Q4，我國互聯網投融資明顯回落，投資額度繼續下行。下滑的主要原因在於，經濟面臨下行壓力，行業監管趨嚴，發展受到掣肘。

互聯網公司要發展，持續“燒錢”在所難免。發債融資成本較低，且不必受評級、股價不穩定等因素限制。這是互聯網公司紛紛選擇發債“借錢”的重要原因。但從另一個角度來看，這似乎反映出互聯網“寒冬”尚未離開。