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信用評級報告聲明
中誠信證券評估有限公司（以下簡稱“中誠信證評”）因承做本項目並出具本評級報告，特此如下聲明：
1、除因本次評級事項中誠信證評與評級委託方構成委託關係外，中誠信證評、評級項目組成員以及信用評審委員會成員與評級對象不存在任何影響評級行為客觀、獨立、公正的關聯關係。
2、中誠信證評評級項目組成員認真履行了盡職調查和勤勉盡責的義務，並有充分理由保證所出具的評級報告遵循了客觀、真實、公正的原則。
3、本評級報告的評級結論是中誠信證評遵照相關法律、法規以及監管部門的有關規定，依據合理的內部信用評級流程和標準做出的獨立判斷，不存在因評級對象和其他任何組織或個人的不當影響而改變評級意見的情況。本評級報告所依據的評級方法在公司網站（www.ccxr.com.cn）公開披露。
4、本評級報告中引用的企業相關資料主要由發行主體或/及評級對象相關參與方提供，其它信息由中誠信證評從其認為可靠、準確的渠道獲得。因為可能存在人為或機械錯誤及其他因素影響，上述信息以提供時現狀為準。中誠信證評對本評級報告所依據的相關資料的真實性、準確度、完整性、及時性進行了必要的核查和驗證，但對其真實性、準確度、完整性、及時性以及針對任何商業目的的可行性及合適性不作任何明示或暗示的陳述或擔保。
5、本評級報告所包含信息組成部分中信用級別、財務報告分析觀察，如有的話，應該而且只能解釋為一種意見，而不能解釋為事實陳述或購買、出售、持有任何證券的建議。
6、本評級報告所示信用等級自本評級報告出具之日起至本次債券到期兌付日有效；同時，在本次債券存續期內，中誠信證評將根據《跟蹤評級安排》，定期或不定期對評級對象進行跟蹤評級，根據跟蹤評級情況決定是否調整信用等級，並按照相關法律、法規對外公佈。
募集資金專項說明
2015年7月30日，經中國證監會證監許可[2015]1845號文核准，公司獲准向合格投資者公開發行面值總額不超過4.95億元的公司債券。2016年1月，公司成功發行4.95億元公司債券，債券票面利率為4.30%，期限為5年，附第3年末公司上調票面利率選擇權及投資者回售選擇權。本次債券募集資金總額扣除發行費後募集資金淨額4.92億元，已於2016年1月25日全部到位，截至2017年3月31日，公司已使用資金4.91億元，全部用於補充營運資金。
行業關注
近年軟件和信息技術服務業保持增長趨勢，且國內軟件市場擁有優越的政策環境和經濟環境，產業政策支持力度持續加大，行業發展前景良好
“十二五”期間，我國軟件產業年收入從2011年的1.84萬億元增長到2015年的4.3萬億元，年均增速高達27%。2016年，隨著全球經濟復甦進程的持續推進，全球各經濟體進入了恢復發展期，新興經濟體儘管增速有所下滑，但依然保持著增長趨勢。根據工信部發布的《2016年1~12月軟件業經濟運行快報》顯示，2016年全國軟件和信息技術服務業完成軟件業務收入4.9萬億元，同比增長14.9%，增速較2015年回落0.8個百分點；全行業實現利潤總額6,021億元，同比增長14.9%，與收入增長同步，較2015年回落4.6個百分點。當年全國軟件業實現出口519億美元，同比增長5.8%，增速較2015年提高4.1個百分點。其中，外包服務出口增長5%，扭轉2015年同期負增長局面；嵌入式系統軟件出口增長6%，增速較2015年回落3個百分點。根據“十三五”規劃，我國軟件行業的收入到2020年有望突破8萬億元，未來行業發展空間較大。
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資料來源：中國工業和信息化部，中誠信證評整理
從業務收入構成來看，根據工信部經濟運行快報數據顯示，2016年我國軟件產品、信息技術服務、嵌入式系統軟件業務分別實現收入15,400億元、25,114億元和7,997億元，分別佔全行業的31.7%、51.8%和16.5%，增速分別為12.8%、16%和15.5%。隨著互聯網的不斷髮展及用戶的要求越來越高，傳統軟件行業競爭激烈，2016年我國軟件產品收入增速低於全行業平均水平2.1個百分點；但在國內經濟穩定增長的推動下，信息技術服務收入增長較快，增速高出全行業水平1.1個百分點，其中運營相關服務（包括在線軟件運營服務、平臺運營服務、基礎設施運營服務等在內的信息技術服務）收入同比增長16.1%；電子商務平臺技術服務（包括在線交易平臺服務、在線交易支撐服務在內的信息技術支持服務）收入同比增長17.7%；集成電路設計收入同比增長12.7%；其他信息技術服務（包括信息技術諮詢設計服務、系統集成、運維服務、數據服務等）收入同比增長16%；嵌入式系統軟件收入則較為平穩，增速高出全行業平均水平0.6個百分點，較2015年提高1.4個百分點。
政策方面，近年我國政府針對4G、三網融合、物聯網和信息安全、雲計算等領域出臺了一系列政策扶持文件。2015年5月，國務院公佈“中國製造2025”戰略，提出要以工業軟件、移動互聯網、物聯網、大數據和雲計算等新一代信息技術與工業深度融合，將傳統的“中國製造”提升為“中國智造”。
2017年1月，工業和信息化部正式發佈了《軟件和信息技術服務業發展規劃（2016－2020年）》（以下簡稱《規劃》）。《規劃》以創新發展和融合發展為主線，提出到2020年基本形成具有國際競爭力的產業生態體系的發展目標，提出了全面提高創新發展能力、積極培育壯大新興業態、深入推進應用創新和融合發展、進一步提升信息安全保障能力、大力加強產業體系建設、加快提高國際化發展水平等六大任務，提出了九個重大工程，明確相關保障措施，這對推動軟件和信息技術服務業由大變強、實現發展新跨越具有重要意義。
總體來看，軟件市場具備優越的政策環境和經濟環境，行業保持增長趨勢，且隨著軟件市場發展的各類政策性文件逐步落地，行業發展前景良好。
近年IT消費市場增長緩慢，且傳統銷售市場受到電商的衝擊不斷加大，IT商品分銷行業競爭日趨激烈
我國IT消費品的線下零售終端主要包括電腦城、專賣店、大賣場、電器賣場IT銷售專區、IT業務連鎖等多種銷售模式。近年IT消費市場增長緩慢，PC/筆記本等因技術更新慢、換機週期長以及智能手機的替代性，消費市場增速出現下降；而智能手機、移動智能電子產品、智能家居產品、智能電視等產品增長較好。隨著電商的持續發展，IT商品分銷及零售的渠道結構在不斷髮生變化，天貓、京東、蘇寧易購等電商零售市場份額不斷提高，銷售渠道格局正發生轉變，傳統銷售市場受到很大沖擊。據2017年中國3C市場行業報告顯示，2015~2016年我國平板電腦線上市場佔比分別為51%和62%，預計2017年將達到65%，線上銷售模式已成為IT消費品的重要銷售渠道。據GfK發佈的《2017年3C行業報告》顯示，電子消費產品的高端化日趨常態化，消費多元化以及升級、替換成為3C市場增長的底層驅動力，線上市場銷售額增幅是線下市場的近4倍。
此外，國內大型IT零售及分銷公司利用電商平臺及高效的物流、資金流、授信體系及大數據銷售預測系統推進分銷/零售商業模式的變革，分銷行業競爭日趨激烈。
隨著互聯網及智能手機的普及，我國網民數量及網上支付規模不斷擴大，帶動了網上支付行業的快速發展
隨著互聯網及智能手機的普及，網民規模不斷擴大。據中國互聯網信息中心發佈的《中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，截至2016年末，我國網民規模達7.31億，全年共計新增網民4,299萬人；互聯網普及率為53.2%，較2015年底提升2.9個百分點。同時，手機網民規模及佔比不斷提高，手機網民規模達6.95億，較2015年底增加7,550萬人，佔比由2015年的90.1%提升至95.1%。
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數據來源：中國互聯網絡發展狀況統計報告，中誠信證評整理
隨著互聯網的普及，網絡購物已成為常態，並直接帶動了網上支付業務的發展。2016年我國使用網上支付的用戶規模達到4.75億元，較2015年網上支付用戶增加5,831萬人，年增長率為14.0%，我國網民使用網上支付的比例從60.5%提升至64.9%。其中，手機支付用戶規模增長至4.69億元，年增長率為31.2%，網民手機網上支付的使用比例由57.7%提升至67.5%。
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資料來源：中商情報網，中誠信證評整理
根據央行公佈的《2016年支付體系運行總體情況》顯示，2016年全國共辦理非現金支付業務1,251.11億筆，金額3,687.24萬億元，同比分別增長32.64%和6.91%。銀行金融機構共處理電子支付業務1,395.61億筆，金額2,494.45萬億元，其中，網上支付業務461.78億筆，金額2,084.95萬億元，同比分別增長26.96%和3.31%；移動支付業務257.1億筆，金額157.55萬億元，同比分別增長85.82%和45.59%，移動支付業務保持快速增長。非銀行支付機構累計發生網絡支付業務1,639.02億筆，金額99.27萬億元，同比分別增長99.53%和100.65%。
業務運營
目前，公司主營業務包括IT銷售、企業信息化和信息服務三大業務板塊。近年公司加強與強勢品牌、渠道商的合作，佈局可信雲計算、LTE-V車聯網等新興產業，並推進以雲計算、移動互聯網為依託的信息服務，同時積極拓展電子商務平臺，全面帶動各業務板塊的穩步發展。
得益於合作品牌擴增以及銷售渠道拓寬，公司IT銷售業務保持快速增長；同時，在積極的市場拓展以及新業務開拓下，公司企業信息化業務和信息服務業務規模均有所回升，推動了整體收入規模的上升。2016年及2017年1~3月公司分別實現營業總收入86.74億元和17.62億元，同比分別增長16.82%和19.90%。其中，IT銷售和企業信息化為公司主要收入來源，分別佔2016年營業收入的67.82%和27.45%；信息服務業務規模較小，對公司營業收入的貢獻小，佔2016年營業收入的比重為4.54%。
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資料來源：公司定期報告，中誠信證評整理
2016年公司加強與強勢品牌的合作，積極拓展線上、線下銷售渠道，隨著合作品牌擴增以及銷售渠道拓寬，IT銷售業務保持增長趨勢
目前公司IT產品已基本停止終端零售，IT銷售業務主要專注於筆記本電腦、臺式電腦、數碼產品等IT產品的供應商與零售商間的渠道銷售業務。公司加強與聯想、華碩、三星、DELL等強勢品牌開展核心代理合作，鞏固和加大蘇寧電器和五星電器等線下渠道銷售開拓，並積極拓展蘇寧易購、京東、天貓等線上銷售渠道，逐步提升IT銷售業務板塊的市場份額。2016年公司合作品牌擴增，銷售渠道進一步拓寬，尤其是線上銷售渠道的大力開拓，帶動了IT銷售業務的快速增長，當年IT銷售業務實現營業收入58.82億元，同比增長19.48%。
表1：2014~2016年公司IT產品銷售情況
單位：億元、%
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資料來源：公司提供，中誠信證評整理
公司原持有江蘇高鴻鼎恆信息技術有限公司（以下簡稱“高鴻鼎恆”）58.23%的股權，2016年12月投資金額3.19億元，完成對其全資控股。經過多年經營，公司在3C賣場擁有較好的渠道和產品優勢，與蘇寧電器、五星電器和宏圖三胞等建立了長期合作關係，系國內專業大賣場IT產品的專業供應平臺，目前在江蘇IT分銷市場保持龍頭地位；同時，公司順應當前IT銷售方式的轉變，積極拓展蘇寧易購、京東、天貓等線上電子商品平臺，拓寬其銷售渠道。公司線上、線下銷售渠道的拓展，有效平滑了單一銷售模式下面臨的市場風險，為其IT銷售業務的穩定、持續發展提供了保障。
通過不斷拓寬企業信息化產業佈局，公司在廣電市場及其他領域的市場佔有率繼續擴大；同時，伴隨著可信雲計算以及LTE-V車聯網等新興產業的穩步推進，公司的企業信息化業務空間得到延伸
目前公司企業信息化業務板塊主要包括廣電行業運營支持、呼叫中心業務、可信雲計算、LTE-V車聯網和VoIP通信產品研發、生產及系統集成業務等。公司擁有軟交換平臺、中繼網關、接入網關、呼叫中心、IP電話等全系列軟交換/VoIP產品和行業信息化解決方案，是國內重要的系統集成服務提供商和信息化產品方案供應商。近年公司先後投資成立了大唐高鴻（香港）有限公司、大唐高鴻信息通信研究院（義烏）有限公司，下屬控股子公司大唐融合通信股份有限公司相繼設立大唐廣電科技（武漢）有限公司、大唐融合（盤錦）科技有限公司等多家控股子公司，進一步加快區域佈局戰略，為公司企業信息化業務發展夯實了基礎。
廣電行業運營支持方面，公司可為廣電行業運營提供針對性的解決方案，滿足其信息化需求，主要產品包括呼叫中心繫統、BOSS系統（統一支付系統、資源管理系統、資產管理系統等）。經過多年經營發展，公司得到各地廣電運營商的廣泛認可，同時隨著區域佈局的展開，公司業務已覆蓋全國二十多個省份的多數地區，展業區域不斷拓寬，加之新產品的全面推廣，目前公司在廣電行業的客服市場佔有率居首。近年來隨著互聯網金融、互聯網營銷、在線旅遊、垂直電商、汽車後服務、居家養老等服務產業的發展，電子商務、金融等領域的呼叫中心業務需求擴大，公司依託在廣電行業的品牌優勢，呼叫中心業務的後期發展可期。
可信雲計算方面，目前國內在Intel平臺開發可信服務器和雲平臺並獲得Intel支持的廠家只有高鴻、浪潮和華為三家，公司擁有完整的可信技術產品體系和研發能力，具備領先技術優勢，與產業鏈充分合作，是國內實際投入TPM2.0開發並推出產品最早的廠家。2016年公司成功發佈了中國首款支持TCM/TPM2.0商用可信服務器，發佈了可信操作系統加固、可信管理平臺和可信雲基礎平臺產品，可信服務器產品已獲得公安部安全產品銷售許可證、中國質量認證中心的CCC認證和節能產品認證證書。同時，公司積極拓展可信雲計算在能源、交通、金融、電信、電力、醫療等重要基礎行業市場以及黨政軍信息安全領域的應用，目前已在醫療行業獲得了第一個可信雲商用試點客戶，並初步獲得了市場認可。
LTE-V車聯網方面，2016年公司積極推動擁有自主知識產權LTE-V的標準研究和產業化應用，成功研發了基於聯芯LC1860平臺的LTE-V車聯網小型化終端樣機，並參股成立北京智能車聯產業創新中心有限公司，牽頭智慧路網方案設計，積極推動LTE-V示範應用建設。
此外，公司擁有完善的項目管理體系和資質品牌資源，擁有計算機系統集成一級資質、涉密甲級資質、建築智能化設計甲級資質、安防資質等多項資質，在建築智能化弱電集成、計算機集成、RFID集成項目中有較強的資質優勢。2016年公司計算機涉密、系統集成及外圍設備銷售收入為17.65億元，同比增長7.23%。
整體來看，2016年公司繼續深耕廣電行業，加大對區域市場的業務佈局，加之可信雲計算、LTE-V車聯網等新興產業開拓，當年企業信息化業務實現回升。全年公司企業信息化業務實現營業收入23.81億元，同比增長12.54%，但多元化的經營模式給公司帶來的較大經營管控壓力亦需關注。
表2：公司VoIP產品市場份額情況
公司與國內三大通訊運營商保持良好合作，信息服務業務整體增長，但受互聯網業務競爭加劇的影響，綜合兌換業務及電信增值業務逐年萎縮，未來信息服務業務仍面臨著較大的運營壓力
公司信息服務業務主要包括支付系統開發、線上充值、綜合兌換、電信增值業務等。受到互聯網業務競爭加劇的影響，近年來公司綜合兌換業務及電信增值業務逐年萎縮。但隨著支付寶車主服務平臺一期、二期順利投運，支付系統開發業務實現較大的增長，帶動了公司2016年信息服務業務收入回升。當年公司信息服務業務板塊實現營業收入3.93億元，同比增長8.84%。
公司的支付系統開發業務主要是為電信運營商提供話費充值繳費系統的開發和維護服務等。近年，公司憑藉其技術方案領先合理、性能穩定，在系統佈設的靈活性上具有一定優勢。目前公司支付軟件充值卡系統在中國聯通涉及23省，市場佔有率達到70%左右；在中國電信涉及5個省，市場佔有率達到18%；在中國移動尚無正式上線項目；2016年又新拓展了中石油、虛擬運營商等新的業務渠道；此外，公司支付寶車主服務平臺已順利完成一期、二期建設並投入運營，日均獨立訪客量（UV）突破30萬。
公司與電信、移動和聯通三大運營商保持著良好的合作關係，並已覆蓋阿里巴巴、騰訊和京東等多數主流移動互聯網平臺公司。目前，公司在互聯網話費充值業務領域繼續保持領先地位，市場份額超過三分之一；其中，充值卡收卡平臺業務的市場份額達到50%，競爭優勢顯著。2016年公司的話費收益率（收入/流水）為0.31%，扣除部分銀行、平臺商渠道及自身運營成本，最終每筆流水的利潤率（毛利/流水）為0.29%。2016年，隨著互聯網的發展，市場環境競爭激烈，運營商直連增多，各個代理業務均受到不同程度的影響，公司微信端的銷售收入規模萎縮，線上話費充值交易量出現下滑。當年公司線上話費充值流水為158.19億元，實現收入4,976.51萬元，同比減少43.90%。
表3：2014～2016年公司線上話費充值業務情況
隨著互聯網業務競爭的加劇，公司綜合兌換業務的主要商戶交易量減少，且新商戶資源拓展情況不佳，綜合兌換業務收入持續下滑。2016年公司兌換業務收益率（收入/流水）及流水利潤率（毛利/流水）分別為2.47%和0.90%；當年綜合兌換業務收入為4,243.01萬元，同比下滑32.57%。
表4：2014～2016年公司綜合兌換業務情況
電信增值業務方面，公司近十年持續經營發展電信增值業務，積累了一批長期合作的下游渠道合作企業，在三大運營商傳統電信增值業務中處於較為領先地位。此外，公司在移動咪咕、電信天翼和聯通沃+等新業務尚處於發展階段，隨著傳媒業務和娛樂業務的發展，未來仍有一定的發展空間。但在行業競爭加劇的背景下，公司運營商增值業務收入規模逐年下滑，2016年實現收入1.13億元，同比下降25.66%。
財務分析
以下財務分析基於公司提供的經立信會計師事務所（特殊普通合夥）審計並出具標準無保留意見的2014~2016年財務報告及未經審計的2017年一季度財務報告。
資本結構
隨著業務規模擴張以及項目投資增加，近年公司資產及負債規模保持增長。截至2016年末，公司總資產為77.58億元，同比增長19.57%；同期負債總額為45.13億元，同比增長25.28%。從所有者權益來看，得益於股票增發以及股東利潤留存積累，公司自有資本實力得到提升，當年末所有者權益合計32.44億元，同比增長12.45%。截至2017年3月末，公司資產總額76.04億元，負債合計43.71億元，所有者權益為32.33億元。
財務槓桿比率方面，近年公司債務規模逐年增長，財務槓桿比率有所上升。2016年末，公司資產負債率為58.18%，較2015年增加2.65個百分點；總資本化比率為38.09%，較2015年增加5.03個百分點。2017年3月末，公司資產負債率和總資本化比率分別為57.48%和39.15%。同時，中誠信證評關注到，公司科技大廈綜合樓及信息產業園等項目投資規模較大，未來資本支出壓力較大，財務槓桿比率仍存在上升的壓力。
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資料來源：公司財務報告，中誠信證評整理
資產構成方面，截至2016年末，公司流動資產52.46億元，佔資產總額的67.62%，主要包括貨幣資金16.94億元、應收賬款15.22億元、預付款項7.02億元和存貨6.23億元，其中貨幣資金較2015年增長66.90%，主要系發行公司債券及非公開發行股票使得貨幣資金規模大幅增加；應收賬款中賬齡在1年以上的應收賬款佔比為95%，貨款回收週期較長，資產流動性弱；存貨主要包括庫存商品5.28億元、原材料0.62億元和在產品0.29億元等，當年計提存貨跌價準備428萬元，公司為滿足銷售需要，保有一定規模的IT消費品等商品，在當前消費結構升級背景下，上述商品更新換代週期短，中誠信證評對公司面臨的存貨跌價風險保持關注。公司非流動資產主要包括投資性房地產3.29億元、固定資產1.06億元、在建工程1.49億元、無形資產3.81億元、開發支出1.00億元、商譽3.50億元和其他非流動資產9.16億元，其中投資性房地產主要包括位於北京和南京地區的商品房和商業用房；固定資產主要為房屋及建築物、儀器儀表、電子設備、運輸工具和辦公設備及管理用具等，較2015年下降19.80%，主要系公司將部分自用房產轉入投資性房地產；無形資產系土地使用權、非專利技術及其他；在建工程為濟寧大唐科技大廈綜合樓項目、大唐高鴻電子信息產業園項目和花溪慧穀物聯網及大數據產業園項目等；商譽主要系吸收合併高陽捷迅所形成的，當年公司完成盈利預測計劃，完成率為115.10%，商譽未發生減值跡象；其他非流動資產主要為預付投資款項、預付長期租賃房屋裝修費用及租金和預付項目工程款等。
從債務期限結構來看，2016年公司發行債券並新增長期借款，債務期限結構有所改善，但債務結構仍以短期債務為主。2016年和2017年3月末，公司債務總額分別為19.96億元和20.81億元，其中短期債務分別為14.14億元和14.98億元；同期，長短期債務比分別為2.43倍和2.57倍。
總體來看，公司自有資本實力穩步增強，負債水平適中，財務結構仍較穩健，但近年債務規模持續增長，且後期仍有資本支出需求，財務槓桿比率存在上升壓力。
盈利能力
公司加強與原有客戶的合作，並積極拓展新市場、新業務，2016年三大業務板塊呈現不同程度的增長，全年實現營業總收入86.74億元，同比增長16.82%。其中，公司IT銷售業務因合作品牌增加以及渠道拓寬而呈現快速增長，當年實現營業收入58.82億元，同比增長19.48%；同時，在積極的市場拓展以及新業務開拓下，企業信息化業務和信息服務業務規模均有所回升，當年分別實現營業收入23.81億元和3.93億元，分別同比增長12.54%和8.84%。2017年1~3月，公司實現營業總收入17.62億元，同比增長19.90%。
營業毛利率方面，公司業務獲利能力因行業競爭加劇而受到削弱，加之毛利率較低的IT銷售業務佔比提升，2016年營業毛利率下降至6.39%，較2015年下降1.24個百分點；2017年1~3月營業毛利率為6.09%。從各業務板塊來看，因電商市場的衝擊不斷加大，公司IT銷售業務毛利率下降至2.44%，較上年減少0.29個百分點；企業信息化業務獲利相對穩定，毛利率為11.31%，較上年基本持平；信息服務業務在行業競爭加劇以及利潤空間受到運營商擠壓的背景下，毛利率下降至34.10%，較上年減少14.40個百分點。
表5：2014~2017.Q1公司主營業務收入構成及毛利率情況
期間費用方面，近年公司不斷加大業務拓展力度，銷售費用逐年上升，且大規模付息債務增加了財務費用的支出。2016年和2017年1~3月，公司期間費用分別為4.20億元和1.12億元，三費收入佔比分別為4.84%和6.35%，期間費用控制能力有待提高。
表6：2014~2017.Q1公司三費佔比情況
單位：億元
公司利潤總額主要來源於經營性業務利潤、投資收益和營業外損益。2016年公司取得利潤總額1.70億元，同比增長5.13%，其中投資收益和營業外損益分別同比增長47.02%和30.33%，主要系由於處置可供出售金融資產及政府補助增加。2016年公司淨利潤為1.21億元，淨資產收益率為3.73%。2017年一季度，公司營業毛利率進一步下滑，大規模費用支出使其經營性業務虧損751.71萬元，當期淨利潤為-1,119.34萬元。
總體來看，得益於業務結構的調整及銷售渠道的拓展等，公司收入規模保持增長趨勢。但公司業務獲利空間因行業競爭的加劇而收窄，且毛利率較低的IT銷售業務佔比不斷上升，整體盈利能力有所削弱。
償債能力
從EBTIDA構成來看，折舊、攤銷、利息支出和利潤總額系公司EBITDA的主要來源。隨著業務規模的增長，2016年公司EBITDA為3.53億元，同比增長5.25%。從償債能力指標來看，2016年公司總債務/EBITDA和EBITDA利息保障倍數分別為5.66倍和3.08倍，EBITDA對債務本息能夠提供一定的保障。
現金流方面，2016年公司經營活動淨現金流為3.22億元，較上年減少3.11億元，主要系銷售回款大幅放緩導致業務墊資規模增加。當年公司經營活動淨現金/總債務和經營活動淨現金/利息支出分別為0.16倍和2.81倍，經營性現金流對債務本息的保障能力有所弱化。2017年一季度公司經營虧損，經營活動淨現金流為-6.93億元。
表7：2014~2017.Q1公司主要償債能力指標
財務彈性方面，公司與多家金融機構具有良好合作關係，截至2017年3月末，公司共獲得各銀行授信額度共計35.01億元，其中未使用授信額度為23.13億元，未來備用流動性較為充裕。
或有事項方面，截至2017年3月末，公司擔保餘額為9.99億元，與當期所有者權益的比重為30.9%，擔保對象均系下屬子公司，擔保風險相對可控。
總體來看，公司負債水平適中，且債務期限結構有所改善，財務結構仍較穩健，同時EBITDA和經營性現金流可對現有債務形成一定的保障，整體償債風險可控。
結 論
綜上，中誠信證評維持高鴻股份主體信用等級為AA，評級展望穩定，維持“大唐高鴻數據網絡技術股份有限公司2016年面向合格投資者公開發行公司債券”信用等級為AA。
附一：大唐高鴻數據網絡技術股份有限公司股權結構圖（截至2016年12月31日）
資料來源：公司提供
附二：大唐高鴻數據網絡技術股份有限公司組織結構圖（截至2016年12月31日）
附三：大唐高鴻數據網絡技術股份有限公司主要財務數據及財務指標
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注：所有者權益包含少數股東權益，淨利潤包含少數股東權益；帶“*”指標經過年化處理。
附四：基本財務指標的計算公式
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附五：信用等級的符號及定義
債券信用評級等級符號及定義
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注：除AAA級和CCC級以下（不含CCC級）等級外，每一個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調，表示信用質量略高或略低於本等級。
主體信用評級等級符號及定義
評級展望的含義
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評級展望是評估發債人的主體信用評級在中至長期的評級趨向。給予評級展望時，中誠信證評會考慮中至長期內可能發生的經濟或商業基本因素的變動。
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