上海證券
方正電機（002196.SZ）：驅動電機訂單充足，業績彈性有望釋放
公司動態事項：公司發佈2017年中報，上半年實現營業收入5.44億元，同比增長15.75%；歸母淨利潤0.57億元，同比增長15.93%；扣非後歸母淨利潤0.53億元，同比增長21.17%。
毛利率水平較去年同期基本穩定，期間費用率小幅下降：公司上半年營收及淨利潤情況符合預期。上半年公司銷售毛利率為23.73%，較去年同期微幅下滑0.20個百分點；期間費用率為12.84%，較去年同期下降0.77個百分點，其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為1.73%、10.17%、0.94%；由於期間費用率的下降，公司銷售淨利率由去年同期的10.12%小幅上升至10.44%。
縫紉機應用類收入下滑，汽車應用類持續增長：從收入結構來看，公司傳統業務縫紉機電機受下游需求低迷影響營業收入持續下滑，上半年實現營業收入1.17億元，同比下降16.85%，但由於相關產能向越南轉移有助於降成本，毛利率上升1.25個百分點；家用智能控制器業務上半年實現營業收入1.33億元，同比小幅下降2.57%，毛利率下降0.77個百分點，業績總體保持穩定；汽車應用類上半年營業收入達2.63億元，同比大幅增長48.80%，毛利率下降4.15個百分點。其中上海海能增長迅速，收入營收達到1.22億元，增長44.64%。
乘用車、物流車驅動電機訂單充足，下半年業績彈性較大：上半年受行業政策因素影響，公司新能源汽車驅動電機業務有所停滯，德沃仕業績出現下滑，營業收入同比下降34.77%。但公司新能源乘用車、物流車、客車等驅動電機在手訂單與去年相比均有較大幅度增長，尤其是乘用車、物流車電機進入主流廠商供應鏈，下半年業績彈性較大。乘用車方面，公司擁有吉利、眾泰、上汽通用五菱等大客戶，其中五菱E100、吉利帝豪EV、遠景mini等均為新增的配套車型；物流車方面，北汽昌河、吉奧、新龍馬等主機廠的訂單部分已開始量產。
汽車應用類產品業績普遍增長：公司其他汽車應用類產品中，海能的ECU、DCU產品主要客戶玉柴集團上半年柴油機產銷兩旺，產量累計增長在60%以上，帶動海能產品需求。公司座椅電機配套國內汽車座椅龍頭延鋒江森，供應份額有望持續提升；雨刮器和轉向電機預計也有不同程度增長。
投資建議：基於公司毛利率變化情況及預計訂單情況，調整公司盈利預測。預計公司2017年至2019年營業收入為14.95億元、18.70億元、22.15億元，同比增長42.44%、25.10%、18.45%；歸屬於母公司股東的淨利潤1.68億元、2.09億元、2.47億元，同比增長30.32%、24.46%、18.10%；對應EPS為0.37元、0.46元、0.55元，PE為28.36倍、22.79倍、19.30倍，維持“增持”評級。
華創證券
金卡智能（300349.SZ）：公司業績翻倍增長，深耕物聯網表未來發展可期
天信並表&煤改氣加速推進雙重因素疊加，公司業績實現翻倍增長報告期內公司業績的增長主要來自兩個方面。一是天信儀表的並表，上半年天信實現營業收入2.5億元，佔公司營收的40.75%，毛利率更是達到58.71%，顯著高於公司智能燃氣表產品。二是“煤改氣”工程的加速推進和雄安新區的建設都為公司智能燃氣表、工商業流量計產品帶來了廣闊的市場需求。據估計十三五期間“2+26”城市煤改氣用戶僅對智能燃氣表的需求就達到1900萬臺。
公司費用率顯著提升，研發費用率領先行業：受天信並表影響，報告期內公司費用率顯著提升，總費用率達到35.2%，同比提升10個百分點。其中銷售費用率16.9%，同比增長6.2個百分點，管理費用率18.3%，同比增長3.8個百分點。
報告期內公司在研發上的投入達5157萬，佔營業收入的8.4%，同比提升0.9個百分點，且公司的研發投入比顯著領先於行業中其他競爭對手。
公司深耕物聯網表獲顯著成效，深度佈局NB-IoT、LoRAWAN佔領技術高地：物聯網燃氣表相較傳統膜式燃氣表、IC卡表在數據收集處理、減少抄表成本、降低功耗等方面均有顯著優勢，已經成為燃氣錶行業發展的必然方向。公司不斷加強對物聯網表及物聯網平臺的研發與銷售的投入力度，以技術優勢取得客戶認可。報告期內公司物聯網表市場逐漸打開，物聯網表營收同比增長39.49%，超越IC卡表成為公司第一大民用燃氣表業務。
除了傳統的GPRS等物聯技術外，公司還深耕目前最為先進的NB-IoT、LoRAWAN等無線通信技術，佔領技術高地。其中公司NB-IoT智慧燃氣解決方案已在深圳試點成功，並相繼在佛山、江蘇、湖北、新疆、江西、浙江等地區部署，拓寬試點網絡佈局。公司領先的行業佈局及研發投入將使公司在未來的競爭中佔據更大的優勢和市場。
預計公司17-19年實現歸屬母公司淨利潤2.02億、2.60億、3.32億，對應EPS為0.86、1.10、1.41元，對應PE為36X、28X、22X，維持推薦評級。
東北證券
贏時勝（300377.SZ）：業績高增長，盈利能力提升，Fintech佈局加速
投資事件：公司發佈2017年半年度報：營業收入1.96億元，同比增長52.84%；歸母利潤5009.90萬元，同比增長143.95%。歸母淨利潤增速接近預期區間的上限。
報告摘要：行業高景氣，公司業績繼續保持快速增長。公司主要為金融機構提供資產管理和資產託管業務系統。現階段我國資管業務處於高景氣度，2016年我國資產託管資產規模已超過120萬億元，同比增長39%，資產管理行業規模達到51.79萬億元，同比增長31.4%。資管行業高速成長為公司業務發展提供廣闊的成長空間。並且公司新一代資產管理系統和資產託管系統推向市場，得到市場的高度認可。上半年，公司訂單合同金額比上年同期進一步提高。2017年H1公司預收合同款為538.44萬元，去年同期僅為184.05萬元，同比提高192.55%。
毛利率提高，費用率降低，盈利能力提高。上半年公司毛淨利率分為81.57%，26.96%，分別同比提高2.67個百分點和11.15個百分點。隨著公司發展，業務的規模效應開始顯現。軟件開發與銷售業務收入和成本增速分別為43.49%和17.44%，服務業務的收入和成本增速分別為62.94%和54.29%，兩項業務的收入增速均高於成本增速，促使毛利率提升。並且費用率也顯著降低，銷售費用率和管理費用率分別為3.16%和54.12%，分別同比下降0.99個百分點2.25個百分點。
資本運作力度加大，Fintech生態服務圈戰略穩步推進。報告期內，公司對參股公司東吳在線追加投資8000萬元，投資比例達到32%；對東方金信支付第二期投資款1500萬元；與與控股子公司上海贏量金融服務有限公司共同投資設立上海贏保商業保理有限公司。資本運作力度加大，圍繞科技金融生態服務圈戰略佈局穩步推進。
投資建議：預計公司2017/2018/2019年EPS0.30/0.44/0.63元，對應：PE約為52.04/35.11/24.90倍，給予“增持”評級。
中信建投
星網宇達（002829.SZ）：中報增速符合預期，關注新業務的拓展
事件：2017年上半年實現營業收入1.09億元，同比增長13.94%，實現歸母淨利潤1931.85萬元，同比增長7.68%，實現歸母扣非淨利1770.79萬元，同比增長12.29%。上半年業績增速符合預期。
簡評：收入增長來自於慣性導航和穩控類業務。慣性導航上半年實現收入2683萬元，同比增長21.77%，主要是光纖慣性組合導航產品和MEMS慣性組合導航銷量增長所致；慣性穩控上半年實現收入4471萬元，同比增長11.61%，主要是由於動中通產品在軍用和民用領域需求進一步上升，同時無人機、光電穩控等新業務開展順利。
管理費用上升造成淨利率下滑。本期管理費上升1279.88萬元，同比增長56.67%，主要是由於發行限制性股票計提股份支付，研發投入的加大以及募投項目轉固折舊增加所致。年初公司實施較大力度的股權激勵，全年需計提約4000萬的管理費用，在上半年確認了833萬元；上半年公司投入研發費用1398萬元，佔營業收入的比重達到12.83%，較上年增長21.75%。
新業務拓展值得期待。上半年，公司在光電穩控、紅外探測、無人機、雷達等業務方向上均取得了千萬元以上的訂單，其中無人機定型進展順利，上半年實現營業收入637.69萬元，淨利潤233.40萬元。預計全年新業務板塊將實現6000萬元以上的收入體量。另外，公司在今年6月投資凱盾環宇，為海上通信、海上導航、海上交通等方向的業務快速落地奠定了基礎。
盈利預測：公司大力度的股權激勵造成2017年管理費用大幅上升，但有利於公司長遠發展。預計公司2017-2019年歸母淨利潤分別為0.75億元、1.65億元、2.29億元，對應EPS為0.47、1.03、1.43元，維持“增持”評級。
信達證券
富安娜（002327.SZ）：家紡主業增長穩定 大家居項目順利推進
事件：2017年8月24日，富安娜發佈2017年半年報，業績穩定增長。2017年上半年公司實現營業收入9.61億元，同比增：長9.10%；實現歸母淨利潤1.59億元，同比下滑6.36%；基本每股收益0.186元，同比下滑8.82%。
點評：家紡主業增長穩健電商保持高速增長。富安娜床品在行業裡廣受消費者青睞，公司經過20多年的深根細作，行業積澱深厚，產品力較強，產品的設計風格、色彩運用和設計理念是公司的核心競爭力。上半年家紡收入增長穩健，分品類看，套件、被芯、枕芯收入分別為4.61億元、3.29億元、7759萬元，同比分別增長9.94%、6.45%、21.06%。家紡收入增長主要由於電商渠道高速增長帶動，17年公司重點加強了商品的爆款策略，集中商品供應，緊緊抓住重要電商活動契機，在上半年京東6.18和唯品會等活動中均實現數倍超越歷史數據的業績。
大家居項目順利推進加盟商熱情高漲。富安娜美家“全屋藝術美家配置”規劃作為公司目前第一大戰略，項目推進順利且迅速。在富安娜第二次創業的團隊強力執行下，大家居業務於17年初迅速完成園區平整、崗位招工、設備安裝、政府報批報建等一系列的準備工作，目前惠東產業基地700人規模、常熟工業園傢俱生產車間都已正式進行投產，德國豪邁設備也已安裝完畢。公司還在17年7月初參加了定製傢俱行業最為知名的廣州建博會，加盟商熱情超預期，展會現場深度洽談加盟意向客戶近600名，其中核心意向和簽約客戶118位。2017年下半年，公司將繼續深入拓展美家業務，預計全國下半年新增20家富安娜美家超大型旗艦店，實現第一期的渠道網絡戰略性佈局。
家紡業務繼續加大渠道優化宣佈進軍服裝行業。在原有的家紡業務板塊中，公司將繼續加大渠道結構的優化，對於直營擴大化的戰略在堅定不移的實施中。包括河南鄭州、遼寧瀋陽以及安徽合肥在內的三大北方省會城市已分別於2016年下半年及2017年上半年收回直營。為進一步提升終端門店競爭力，公司在17年上半年全面啟動品牌形象升級計劃，完成近300家門店的升級整改重裝。同時，公司以美為核心的業務板塊不斷延生，推出時尚藝術女裝系列進軍服裝行業，開啟富安娜的第三次創業。目前服裝事業部已初步組成，首批服裝將於8月正式投入市場，預計此業務將於2018年下半年正式開始發力。
盈利預測及評級：預計公司2017-2019年歸屬母公司淨利潤分別為4.26、4.84、5.28億元，按照最新股本計算，對：應的每股收益分別為0.49元、0.56元和0.61元。看好公司未來能夠繼續通過研發增加床上用品新品類、加快大家居業務佈局、深化線下渠道拓寬等方式實現盈利增長，進一步提升市場佔有率，給予“增持”評級。
中信建投
世茂股份（600823.SH）：資源持續變現，激勵貢獻動能
公司發佈2017年半年報，實現營業收入101億元，同比增長54.11%，歸屬於母公司的淨利潤13.97億元，同比增長0.46%。
銷售結轉雙提速：公司上半年營業收入實現較快增長主要系廈門集美項目和南京雨花項目強勢銷售，而在營收增長、結算毛利率回升以及銷售管理費用率減少的情況下，歸母淨利潤絕對額卻幾乎沒有增長，主要原因繫上年同期公司因處置子公司而投資淨收益大增導致的高基數。報告期內公司實現銷售額同比增33%至100億，已完成全年目標59%；銷售面積同比增15%至53萬方，銷售均價則同比增16%至1.88萬/平。項目銷售運用自身優勢逐漸偏向商業及住宅綜合項目，此外項目開發亦有序推進。
瞄準一二線，補貨意願強烈：上半年公司在北京、上海、廈門、南京、濟南等地區積極拿地，集中在一二線城市，補貨意願非常強烈。在政策限制、一二線成交下行、供需端利率均上升的背景下，公司逆週期積極佈局，蟄伏蓄勢，顯示公司向前持續發展的決心，為公司未來銷售水平的提升提供了有效保障。截止6月底，公司土地儲備保持穩中略增，達1015萬方，主要集中在長三角、環渤海和海西三大區域，且三者佈局較為均衡。公司淨負債率和短債壓力繼續減少，上半年作為僅有的三家上市房企之一發行公司債募資25億，充分顯示市場和監管層對公司資產質量和運營實力的認可。
“商業+保險”積極推進，激勵機制貢獻新動能：上半年公司所持經營性物業面積達116萬平，物業管理收入較上年增長44%，並在轉型保險業務上繼續進行有益嘗試。公司第一期員工持股計劃股份購買已於6月完成，二級市場買入公司股票數量佔總股本的0.062%。員工持股計劃預計分5期實施，將有助於公司高級管理人員、骨幹員工與公司及股東形成利益共同體，激勵管理層和員工為公司的未來持續發展貢獻更多的能量。
盈利預測與投資評級：預計公司17-18年EPS分別為0.83、0.88元，維持“買入”評級。
東北證券
寧波韻升（600366.SH）：釹鐵硼主業增速快，蘋果產業鏈磁材標的
事件描述：公司發佈2017年半年度報告，上半年實現營業收入8.31億元，同比增加10.41%。歸屬於上市公司股東淨利潤為1.62億元，同比減少78.19%。
事件點評：主營業務收入快速增長，佈局蘋果產業鏈。公司釹鐵硼磁性材料、伺服電機等製造業的銷售量同比增長30%以上，淨利潤同比增長40%以上。公司成立“移動智能磁鋼事業部”，對接蘋果手機業務，生產的iPhone7s空心杯震動馬達市佔率在60%左右，仍然排在第一位，iPad、macbook、無線耳機等應用市場磁鋼產品整體銷售額同比上升50%左右。隨著iPhone8的批量生產開始，振動馬達和終端聲學產品收入進一步提高可期。
VCM磁鋼需求回暖，伺服電機高增長可期。雲計算、安防監控等大容量數據應用領域需求增長，以及閃存漲價、產業鏈補庫存等因素，VCM磁鋼需求出現較大幅度增長，同比增長超過50%以上。受益於工業機器人智能化，2016年伺服電機銷量1.2萬臺，營收7009萬，毛利2302萬，上半年伺服電機業務維持30%以上增速，持續增長可期。
公司中報披露，預計2017年1-9月歸屬上市公司股東的淨利潤較上年同期減少50%以上，主要是由於上年同期完成上海電驅動股份有限公司股權轉讓，實現投資收益超過6.3億元，導致上年同期投資收益大幅度增加。認為公司釹鐵硼主業收入依舊保持持續增長態勢，長期看好公司在新能源汽車、伺服電機、消費電子等領域的積極佈局。
盈利預測及投資建議：預計公司2017-2019年歸母淨利潤分別為：5.98億元；EPS分別為0.8、0.93、1.07元，以2017年8月21日股價對應P/E為23.85、20.43、17.75X，看好寧波韻升未來新能源汽車需求爆發、稀土價格回暖中的盈利空間，給予增持評級。
太平洋證券
合縱科技（300477.SZ）：主業穩健，收購湖南雅城進軍鋰電上游
事件：公司發佈2017年中報，實現營業收入6.31億元，同比增：歸母淨利潤3356.77億元，同比增11.66%，EPS為0.12元。
配網設備業務穩健，打造完整產業鏈。上半年，公司積極開拓電力市場和用戶工程市場，簽訂合同訂單持續增加。行業競爭疊加原材料成本上漲導致毛利率略降4.67pct，為25.34%。電網業務作為核心業務，依然是公司專注的重點，同時積極嘗試通過併購整合，擴大市場份額，鞏固既有的優勢地位。公司已完成收購江蘇鵬創100%股權，著手打造完善行業產業鏈，介入設計諮詢、電力工程總包、運維服務等業務，為快速進入用戶市場及參與分佈式能源建設打下良好基礎。公司專注於戶外配電產品的製造生產，在產品的小型化、智能化方面具有突出優勢，在近5年國家電網年度招投標的中標企業中，公司都保持前三，認為，隨著我國電力體制改革的深入推進，配電網業務有序向社會資本放開，公司作為行業龍頭有望持續受益。
期間費用控制良好，研發費用保持在合理水平。報告期內，公司的期間費用率為18.43%（同比下降2.17pct），其中年初累計銷售費用率為11.92%（同比下降0.51個pct），管理費用率6.54%（同比下降1.84pct），借款利息增加、存款利息減少且上年同期有擔保費退回致財務費用同比上升，但仍為-20.6萬元。報告期內，公司研發投入1414.8萬元，在戶外配電產品小型化、免維護、智能化的相關技術領域進行了適度前瞻性的技術研究和產品研發，儲備了許多可以較快進入這些領域的技術和產品。認為，公司期間費用控制良好，隨著老產品改進和新產品研發工作持續進行，將為公司帶來更多的利潤成長空間。
收購湖南雅城受益匪淺。公司看好未來新能源汽車和儲能市場，通過鋰電池作為進入新能源的切入口。當前已完成湖南雅城100%收購，湖南雅城作為三星SDI正極材料前驅體的重要供應商，產品供不應求。今年三星訂單同比增長100%，2018年三星的訂單預計還將增長30%。顯著受益鈷價上漲，業績增長有望遠超承諾。公司看好未來儲能市場，磷酸鐵規劃未來產能10萬噸，有望與主業形成良好協同；同時，公司積極佈局三元正極材料前驅體業務，打造國內前驅體龍頭。
投資建議。“十三五”規劃對電能替代提出的目標是4500億：2020年電能佔終端能源消費比重將達到27%，可以預計未來幾年內我國的配電網建設需求依然處於比較旺盛的時期。收購湖南雅城的對價為5.32億元，按雅城2017年淨利潤1.5億計算，收購市盈率僅3.55倍，將大幅增厚公司業績。公司主業穩健，新能源佈局獨闢蹊徑，將受益電改推進及新能源汽車的蓬勃發展，看好公司未來的發展前景，預計公司2017-2019年EPS分別為0.53元、0.67元及1.12元，給予“買入”評級。
長城國瑞證券
華宇軟件（300271.SZ）：政法信息化行業龍頭，穩步拓展食品安全、教育信息化領域
公司近五年業績保持較快增長。公司2017年上半年營業收入為8.48億元，同比增長27.37%，歸母淨利潤為1.56億元，同比增長25.17%。公司近5年營業收入CAGR為31.39%，歸母淨利潤CAGR為27.33%。此外，雖然公司毛利率和淨利率近5年略有下滑，但ROA維持在10%左右，ROE、ROIC穩步攀升。總體來說，公司近五年業績保持較快增長的良好態勢。
法院、檢察院信息化建設持續推進，行業景氣度較好。《人民法院信息化建設五年發展規劃（2016-2020）》提出在2017年底總體建成人民法院信息化3.0版，2020年底實現人民法院信息化3.0版在全國的深化完善，《“十三五”時期科技強檢規劃綱要》要求2017年底基本完成電子檢務工程建設。在政策的引導和支持下，預計法檢行業信息化將加速。
公司行業龍頭地位穩固，定增華宇智雲項目緊跟行業技術方向。根據IDC統計，公司在法檢IT解決方案領域多年維持市佔率第一，2014年達到39.2%。2015年，公司完成了對浦東華宇的併購，業務深度覆蓋華東地區，彌補了公司在華東區域的短板，實現業務在全國鋪開。目前，電子政務逐漸向雲上遷移，公司擬通過非公開發行股票募集資金8.70億元，其中3.70億元用於華宇智雲項目，目前該項目前期工作已經陸續展開。
外延併購拓展食品安全、教育信息化等領域，協同效應良好。上市以來，公司利用資本市場平臺優勢，成功進行數次收購，除了強化公司在傳統法檢領域的領先優勢外，還進一步將業務拓展到食品安全、協同辦公、教育信息化領域。公司利用已有的渠道優勢，較好地發揮出業務協同效應，目前已並表的各標的均較好地完成業績承諾指標。
投資建議：在公司現有應用軟件、系統建設服務以及運維服務等業務保持較快增長的前提假設下，不考慮聯奕科技並表的影響，預計公司2017、2018以及2019年的EPS分別為0.52、0.69和0.90元，對應P/E分別為30.54倍、23.01倍和17.64倍。若考慮聯奕科技並表的影響，以其業績承諾為基準且考慮定增攤薄的影響，預計公司2018、2019年備考EPS分別為0.78和1.03元。目前IT服務行業最新市盈率（TTM，整體法，剔除負值）為42.68倍，考慮到公司未來在食品安全、教育信息化領域的進一步拓展，認為公司的估值仍具有較大的上升空間，因此首次給予其“買入”評級。
華創證券
銀輪股份（002126.SZ）：商乘並舉收穫頗豐，業績高速增長
事項：公司公佈2017年半年度報告，2017上半年實現營業收入20.07億元，同比增長39.20%；實現歸母淨利潤1.67億元，同比增長41.43%。公司作為國內熱交換器領域的龍頭企業，受益於重卡、工程機械復甦和自主品牌乘用車進口替代加速，業績高速增長。
主要觀點：均衡發展，各業務板塊表現亮眼：公司是國內熱交換器領域的龍頭，堅持商用車、乘用車、工程機械均衡發展。2017年各業務版塊均表現亮眼，業績高速增長，上半年實現營收20.07億元，同比增長39.20%；實現歸母淨利潤1.67億元，同比增長41.43%。
重卡、工程機械復甦強勁，帶動核心業務增長：2017年重卡持續熱銷，1-7月銷量達67.39萬輛，同比增長72.78%；工程機械行業也持續回暖，以挖掘機為例，1-7月銷量達8.27萬臺，同比增長101%，重卡和工程機械的強勢復甦極大地推動了公司熱交換器業務和尾氣處理業務的增長。公司在商用車及工程機械市場佔有率連續十多年位居行業首位，客戶有一汽、東風、重汽、福田、濰柴、玉柴、康明斯、卡特彼勒、三一等國內外知名企業。預計下半年重卡和工程機械行業還將繼續維持高景氣，公司業績有望持續受益。
客戶開拓得力，進口替代加速乘用車業務增長：公司憑藉在商用車、工程機械領域的技術積澱積極開拓乘用車市場，除了與主流自主品牌吉利、廣汽、長城等建立了良好穩定的合作關係以外，還成功進入海外品牌福特全球的配套體系。公司技術領先、先發優勢突出，具備較強的獲取優質客戶資源的能力，受益於自主品牌崛起和進口替代加速，訂單將進一步釋放，公司乘用車熱交換器業務有望保持穩定增長。
尾氣處理和新能源汽車冷卻器業務貢獻新的增長極：公司於2017年7月通過定增募集資金約7.1億元，加碼新能源汽車熱管理系統、乘用車水空中冷器、乘用車EGR和DPF國產化等項目。公司SCR、EGR、DPF等尾氣處理產品技術領先，國五排放標準的全面實施將刺激公司尾氣處理業務持續放量。新能源汽車熱管理產品單車配套價值量高、市場潛力大，有望與尾氣處理業務一起保障公司長期的業績增長。
投資建議：公司作為行業龍頭有著優質的客戶資源。2017年下游需求旺盛，核心業務增長強勁。長期看公司發展脈絡清晰，業務佈局完善。預計2017-2018年EPS為0.42、0.55元，對應PE為25、19倍。首次覆蓋，給予推薦評級。
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