海通證券5月16日發佈曙光股份研究報告，報告摘要如下：
佈局皮卡、車橋、客車三大領域。曙光股份擁有三大核心業務，皮卡、車橋以及客車。車橋業務營收規模及毛利率相對穩定，17 年公司推出較多新品，進一步拓展廣汽、奇瑞、華晨等新車型，我們預計營收增速在15%左右。皮卡及客車整車市場屬於傳統市場，新能源車型的替代將為公司提升市場份額及營收規模提供重大機遇。
4 月新能源客車細分市場第一。17 年1-4 批推廣目錄中，曙光股份新能源客車共10 款，包括3 款純電動客車以及7 款混動客車，車型多為10 米車型，符合17 年市場推廣需求；其中純電動車型多可獲得1.2 倍補貼，混動車型配套錳酸鋰電池可獲得最大經濟效益。17 年4 月曙光股份插電式混動大巴銷售276 輛，位居全國第一，新能源客車主要在城市公交，是曙光的老市場，我們預計今年公司新能源客車銷量在1500 輛左右，帶來業績顯著提升。
皮卡業務處於成長期，新能源物流車或帶來增量。公司皮卡處於快速增長期，16 年皮卡銷量1.4 萬輛，同比增長40.7%；後續N3 平臺的搭建將助力該業務維持較高增速。同時物流車電動化趨勢明顯，補貼較高，單車利潤豐厚。
我們預計曙光利用現有市場發展新能源物流車業務將帶來較高的業績增長。
出售黃海汽車股權，止虧+增加投資收益。2 月23 日，曙光股份發佈公告，作價11.8 億出讓大連黃海汽車100%的股權，受讓方大連新敏雅智能技術有限公司。大連黃海汽車資產總額10.8 億元，16 年營收1321 萬，淨利潤-1.51億元。本次交易有助於公司優化資源配置，黃海汽車16 年管理及財務費用近1.2 億，該部分虧損資產的出售將大幅增加曙光實際利潤值；另外本次交易完成預計將增加稅前投資收益約5 億元，顯著提升17 年業績水平。
華泰汽車入主曙光股份。曙光集團2 月28 日同華泰汽車集團簽署《遼寧曙光集團有限責任公司與華泰汽車集團有限公司之股權轉讓協議》，將曙光集團持有的曙光股份14.49%的股權轉讓給華泰汽車，並將其持有的另外6.78%的投票權委託給華泰汽車（約定該6.78%的股權限售期滿後再行轉讓），定價為23.21 元/股，遠高於5 月12 日曙光股份收盤價10.01 元/股。本次權益變動完成後，華泰汽車持有上市公司總股本的21.27%，將成為上市公司控股股東。
投資策略與評級。公司車橋業務穩定增長，新能源客車及物流車將帶來較大增量，17 年受投資收益拉動業績高增長；華泰汽車入主曙光開啟新的篇章。
我們預計17-19 年公司EPS 分別為0.80 元、0.21 元、0.25 元，對應5 月12 日收盤價PE 估值分別為12.46 倍、48.16 倍、39.41 倍，給予公司18 年50 倍估值，對應目標價10.5 元，首次覆蓋，給予增持評級。
風險提升。市場推廣不及預期，政策風險。
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