導讀
7月3日在2019年亞洲區塊鏈峰會上，Binance創始人、CEO趙長鵬透露Binance將很快提供通證期貨合約交易服務，合約交易平臺名為“Binance Futures”。
摘要
專題：通證交易平臺行業還處於早期階段，投資者不願給予平臺通證高估值。BNB作為Binance通證交易平臺的價值載體，2019年內已實現超5倍漲幅，當前估值水平較1月大幅提升145%。
另有五大利好促進BNB業績不斷取得新突破。第一，Binance生態建設不斷完善，第二，Binance穩定通證和衍生品交易即將上線，第三，新的交易模式不斷湧現；第四，Binance大概率將於Libra進行深度合作；第五，Binance全員持股，打造通證領域的華為。
行情：BTC盤整蓄勢。本週數字通證總市值為3151.2億美元，降幅為9.6%；日均成交量為858.9億美元，下降10.9%；日均換手率為26.7%，下降1.8%。BTC現價10978美元，跌幅為11.5%；本週BTC日均成交量為283億美元，日均換手率為14.2%。ETH現價288.0美元，跌幅為7.5%；本週ETH日均成交量為98.9億美元，日均換手率為31.3%。本週交易所BTC餘額為85.14萬個，增加3.37萬個；交易所ETH餘額為808萬個，減少0.7萬個。BICS二級行業中，醫療保健市值與數量佔比雙增長，支付結算市值佔比穩中有降。
產出與熱度：BTC、ETH的算力和挖礦難度雙增，公眾關注度略有下降。BTC本週挖礦難度為7.935T，較上週上升0.001T，本週日均算力為65.08EH/s，較上週上升0.53EH/s；ETH本週挖礦難度2136，較上週上升8.28，日均算力172.0TH/S，較上週上升4.5TH/S。
行業：擁抱監管，擁抱未來。V20會議同意就通證服務提供商建立一個國際監管機構；聯合國正在開發區塊鏈解決方案，旨在推進阿富汗的可持續發展；中銀協統籌建設“中國貿易金融跨行交易區塊鏈平臺”，預計8月上線；塞浦路斯財政部長：區塊鏈監管草案將於今年準備就緒。
風險提示：監管政策風險、市場波動風險
正文
1、專題：BNB估值抬升，未來盈利可期
1.1 BNB估值水平抬升
在《對衝：平臺通證熊市獲利金鑰匙——通證估值探索系列之二》我們對主流平臺通證的估值進行過探討，並給出了相關投資策略，到目前為止，策略純Alpha收益可觀。
通證交易平臺行業還處於早期階段，監管缺位等原因導致行業進入門檻較低，幾乎所有平臺都無法確立長期競爭優勢。證券交易所多由經紀商或政府機構組織設立，受到監管部門監管以及證券業協會等行業自律組織監督。當前通證交易平臺行業缺乏監管，信息披露和收費規則等方面不夠透明，這也導致了行業進入門檻較低，稀缺性便無從談起，進而影響到行業格局的穩定性。
證券市場看重行業地位、技術實力和市場佈局等長期因素，而通證市場更看重短期業績，熊市成交額萎縮、交易所業績下降的情況下，投資者不願給予平臺通證高估值。如2018年三季度Binance、Huobi和OKEx的日平均成交額分別為11.1億、6.9億和10.6億美元，相比上半年20.1億、10.9億和17.16億美元大幅下滑。
BNB在2019年已實現超5倍漲幅，當前估值水平較1月大幅提升145%。在《對衝：平臺通證熊市獲利金鑰匙——通證估值探索系列之二》中，初步估算BNB的PE約為6倍。我們根據Binance季度回購BNB的公告並進行反推估算，截至2019年4月16日，BNB的估值約為8.46倍，較2019年1月的4.03倍提升110%。BNB的總市值也水漲船高，近一個月的平均值為48.08億美元，較2019年1月1日7.95億美元，漲幅達505%。在即將到來的BNB第八次銷燬中，若銷燬數量與第七次持平，以截至7月6日BNB季度均價198.7元計算，PE值有可能達到9.88，估值水平較1月大幅提升145%。
1.2 BNB的持續上漲有賴於業績提升
2019年以來，BNB成交額穩步提升，BNB單價及市值實現雙增長。截至目前，Binance共有交易對517對，較2018年同期漲幅明顯，Launchpad模式更是引發業內追棒。2019年第一季度BNB均價83.7元較2018年同期漲幅23%，隨後不斷創出新高，單價一度上漲至269.1元，2019年內漲幅已超500%。
隨著生態建設不斷完善，BNB主網、穩定通證和衍生品等產品開始上線，非中心化和地域性交易平臺逐步鋪設，Binance在具體業務層面的業績未來可期。此外，Binance在Libra方向的佈局可能會主導未來的通證交易領域的市場格局。而在實體企業運營層面，“全員持股型”的組織生態具有強大的戰鬥力。
Binance生態建設不斷完善，助力BNB拓展盈利增值空間。截至2019年6月初，Binance Labs已經孵化了13個區塊鏈項目，其中包括開發iGaming、反釣魚解決方案、非中心化oracles以及加密安全解決方案等。Binance Labs負責人Ella Zhang在一份聲明中表示，“從應用內貨幣化到非洲的現金加密亭，這批項目代表了全球區塊鏈和創業精神的多樣性。”第三批孵化項目將於今年10月份啟動，相關申請通道將很快開放。
Binance產品線逐漸豐富，穩定通證和衍生品交易是後期亮點。2019年4月BNB主網上線，Binance將推出基於BNB區塊鏈發行的錨定BTC的穩定通證BTCB，交易平臺也會同步上線開通BTCB和BTC的交易對，另外基於法幣的穩定通證也在計劃之內，Binance的第一個穩定通證名為“Binance GBP”，將100%與英鎊掛鉤。在2019年下半年，Binance將提供期貨合約交易服務，合約交易平臺名為“Binance Futures”，最初提供BTC/USDT交易對，最高提供20倍槓桿，隨後會支持更多交易對，槓桿倍數也會增高。
不斷探索新交易模式。2019年4月，部署於BNB主網的非中心化交易平臺DEX開始運行。6月下旬，完全符合美國用戶使用習慣與標準的通證交易平臺Binance.US也已提上日程。至此，無論是在為人所詬病的“交易平臺中心化”還是合規與國際化方面，Binance都在不斷探索前進。
居安思危：目前暫時領先，後期將與Libra進行深入合作。據公開媒體報導，Coinbase和Binance在通證交易領域越來越佔據主導地位，這兩個交易平臺每天的訪問量分別為137萬和114萬，值得注意的是，其他通證交易平臺都未超過50萬。在全球最大的社交媒體巨頭Facebook推出Libra後，Binance Labs合夥人Teck Chei和Binance首席戰略官Gin Chao均對Libra表達了認可和歡迎，並透露Binance有可能成為Libra的驗證者節點。
全員持股，打造通證領域的華為。Binance創始人兼CEO趙長鵬透露，Binance交易平臺員工正在囤積BNB，他們選擇將工資和其他獎金用BNB支付。因為這些員工持有並相信未來BNB的價格會繼續上漲。截至2019年6月30日，Binance員工的總薪酬是3200萬BNB（約合12億美元）。全員持有BNB的Binance，已依稀顯露出通證領域“華為”的雛形。
2、行情：震盪整理，蓄勢待發
2.1 整體行情：盤整蓄勢
本週數字通證總市值為3151.2億美元，相比上週減少336億美元，降幅約9.6%。繼上週創年內新高後，本週市場開始逐步回調，正在對前期快速上漲的整體行情進行修正。
數字通證市場日均成交量為858.9億美元，較上週下降10.9%，日均換手率為26.7%，較上週下降1.8%。本週主流通證日內波動幅度較大，交投活躍，市場情緒較為樂觀。
本週交易所BTC餘額為85.14萬個，較上週增加3.37萬個。交易所ETH餘額為808萬個，較上週減少0.7萬個。場內籌碼配置主流通證的意願較強，市場信心正逐步恢復。
USDT市值為36.9億美元，較上週增加0.9億美元。本週通證市場情緒較為樂觀，主流通證持續波動。USDT出現微弱溢價。
2.2 核心通證：震盪整理後趨穩
BTC現價10978美元，周跌幅為11.5%，月漲幅為40.3%。本週BTC日均成交量為283億美元，日均換手率為14.2%。BTC在本週前半段接連下挫，引領主流通證步入回調期，後半周開始有止跌反彈跡象。
ETH現價288.0美元，周跌幅為7.5%，月漲幅為16.6%。本週ETH日均成交量為98.9億美元，日均換手率31.3%。後期ETH大概率會弱勢聯動BTC行情。
EOS現價5.76美元，周跌幅8.0%，月跌幅10.7%。本週EOS日均成交量為27.1億美元，日均換手率49.3%。後期EOS大概率會弱勢聯動BTC行情。
XRP現價0.38美元，周跌幅為11.3%，月跌幅為5.9%。本週XRP日均成交量為15.6億美元，日均換手率9.1%。後期XRP大概率會弱勢聯動BTC行情。
本週主要通證的月波動率除BTC外，多數保持穩定並有小幅回落，BTC月波動率為30.6%，較上週上升3.0%；ETH月波動率為25.6%，較上週上升0.7%；EOS月波動率為25.2%，較上週下降7.1%；XRP月波動率為23.0%，較上週保持不變。
2.3 BICS行業：醫療保健市值與數量佔比雙增長，支付結算市值佔比穩中有降在市值排名前五位的BICS（Blockchain Industry Classification Standard，區塊鏈行業分類標準）二級行業中，支付結算行業市值有所降低，從72.5%下降為71.5%。從市值佔比變化率看，醫療保健、項目服務、數據&存儲和零售電商行業市值佔比增速較高，相比上週分別增長了34.94%、28.22%、18.27%和15.79%；供應鏈和實物資產類市值佔比下降較為明顯，較上週分別下降了19.04%和7.39%。
本週通證數量增長較為明顯的BICS二級行業為其他、醫療保健和公共服務，相比上週分別增長了40%、12.5%和12.5%；本週通證數量下降較為明顯的BICS二級行業分別為供應鏈和專業服務，相比上週分別下降了25%和12.5%。
2.4 市場觀點：震盪調整蓄勢，長期上漲趨勢未變
本週主流通證前半周普遍下挫，跌幅較大，後半周有止跌反彈跡象，長期上漲趨勢未變。本週主流通證在前半周普遍下挫，但交投更加活躍，USDT一度出現較高溢價。後半周主流通證逐漸有止跌反彈跡象。長期看，整體上漲趨勢未變，回調為較好的投資機會。
投資價值漸顯，可考慮輕倉配置主流通證。目前市場持續轉暖已成共識，利好消息逐漸放出，BTC減半也漸行漸近。根據我們的研究與市場表現，行情轉暖是大勢所趨，主流通證的投資價值也已逐漸顯現。鑑於牛市行情無法精確判斷，在當前價格下可考慮輕倉配置主流通證。
3、產出與熱度：算力與難度雙增長，公眾關注度略有下降
BTC與ETH算力和挖礦難度雙增長。BTC本週挖礦難度為7.935T，較上週上升0.001T，本週日均算力為65.08EH/s，較上週上升0.53EH/s；ETH本週挖礦難度2136，較上週上升8.28，日均算力172.0TH/S，較上週上升4.5TH/S。
本週，Google Trends統計的Bitcoin詞條搜索熱度為19，同上周相比略有降低，Ethereum詞條搜索熱度為13，低於上週。
4、行業要聞：擁抱監管，擁抱未來
4.1 V20會議同意就通證服務提供商建立一個國際監管機構
據jp.cointelegraph報道，6月28日，V20首腦會議於28日開幕，通證行業代表與監管部門就FATF最新的通證監督指導方針進行了討論。經過兩天的討論後，同意就通證服務提供商（VASP）建立一個國際監管機構。不過，目前該機構的名字尚未確定。此外，V20會議尚未就FATF法規的技術解決方案和監管框架達成一致。注：為配合6月28日和29日在大阪舉行的G20峰會，全球最大的一些通證交易平臺在日本與金融領袖和全球政策制定者召開了一場關鍵會議，這些加密領域人士的目標是阻止一項他們認為可能阻礙其業務發展的新規定，此次峰會被稱為“V20峰會”。
4.2 聯合國正在開發區塊鏈解決方案，旨在推進阿富汗的可持續發展
據The socio7月2日消息，聯合國祕書長髮言人Stephane Dujarric表示，聯合國通信和信息技術辦公室（UN-OICT）正在開發關於土地記錄和服務透明度的區塊鏈解決方案，作為聯合國倡議“City for All”的一部分。據悉，該倡議計劃於2016年開始實施，預計將持續到2020年，旨在推進阿富汗12個城市的可持續性發展，以實施有效的土地管理、規劃戰略性城市和改善市政財政。
4.3 中銀協統籌建設“中國貿易金融跨行交易區塊鏈平臺”，預計8月上線
據中國證券網報道，中國銀行業協會保理專業委員會換屆大會暨2019年年會7月2日在北京召開。中國銀行業協會副祕書長白瑞明表示，中國銀行業協會立足行業發展需求，以新一代信息技術驅動，統籌建設了“中國貿易金融跨行交易區塊鏈平臺”。這一區塊鏈平臺採用分佈式底層處理方式，能夠滿足銀行在開展跨行貿易金融業務中信息流通、數據安全、隱私保護、交易執行等多方面的管理和業務需求，在不改變銀行各自流程的前提下，實現跨行交易的電子化、信息化和便捷化，打造全新的貿易金融生態圈。截至目前，已有工、農、中、建、交等12家大型商業銀行及部分中小銀行參與平臺建設，平臺擬於8月正式上線，10月召開新聞發佈會。
4.4 塞浦路斯財政部長：區塊鏈監管草案將於今年準備就緒
據cointelegraph消息，塞浦路斯財政部長Harris Georgiades最近表示，該國的區塊鏈監管草案將於今年準備就緒。Georgiades表示，塞浦路斯將為數字創新提供必要的框架和路線支持，探索分佈式賬本技術（DLT）在各行業的應用，同時也做好應對風險和威脅的準備。據悉，塞浦路斯國家區塊鏈試點項目將涉及國土資源部、海關總署、稅務部門和國家博彩管理局等多個部門。據之前報道，塞浦路斯證券交易委員會（CySEC）正在呼籲將歐盟（EU）的第五項反洗錢指令（AMLD5）轉變為國家法律，該規定要求將對加密貨幣實施地方監管。
