May 28, 2018
研究員/雨泉
（後臺回覆“研報”可獲得週報PDF完整版）
資本市場——BTC尚無入場信號出現：本週比特幣日線始終處於下跌趨勢未現反轉信號。根據OTC市場買賣大戶的最近交易記錄，我們認為比特幣橫盤整理的區間在$6800~$7800美元。加密貨幣市場整體還將跟隨比特幣震盪整理。區間集認為不僅是加密貨幣，其他投資類型資產的資金面也正受到空頭的強勢拋售，近期系統性風險較高。如果下週跌破7000整數位關口的話，或標誌著牛市結束，並可能重新試探6000美元（2018年低點）。
行業——萌芽階段逐漸走完：隨著EOS發佈的臨近以及社會各界關注度的持續升溫，區塊鏈技術對經濟的價值已被各方認可並不斷有質變的信號出現。例如，數博會"區塊鏈"高端論壇近日在貴陽舉行，習近平主席致以賀信，姚前、《區塊鏈革命》作者、BM之父Stan Larimer等人出席。北京大學光華管理學院金融系主任劉曉蕾則表示：“中國有必要做自己的數字資產交易所，監管不是管死”。
中關村區塊鏈聯盟理事長元道表示：“ICO遲早會開禁，當全球都可以ICO，為何中國不可以”。 “數字經濟之父”、《區塊鏈革命》作者唐·塔普斯科特表示“區塊鏈或能助中國成為率先走向第四次工業革命的政府”。北京市委書記蔡奇則表示：“要大力發展數字經濟，深入實施大數據和雲計算髮展行動計劃，深入研究區塊鏈技術及應用，打造產業集群”。恆大研究員任澤平認為“全球區塊鏈相關公司超95%以上融資事件處於種子輪、天使輪及A輪階段，B輪及以後只佔3%，這說明目前產業依舊處於早期階段。
而2014年後VC融資輪投數量逐步減少，平均輪投規模逐漸增加，說明產業已經逐漸進入早期階段的尾聲。”區間集則認為，目前說區塊鏈走完早期階段為時尚早，最多可稱之為萌芽階段，因為至今我們除了加密貨幣，還沒有看到能夠大規模應用的區塊鏈產業。
第一代大型公鏈只能用於交易記賬，第二代公鏈能夠建立智能合約，但成本較高（部分原因是加密貨幣虛高造成的研發支出虛高），並不適合真正想做事情初創公司放手嘗試，我們寄希望於第三代公鏈能夠在性能和成本上更好地滿足企業對實際商業場景的落地需求，這樣整個市場經濟才能被充分調動起來，技術型企業才能夠真正活躍。
宏觀——技術創新是未來主旋律：十三五規劃將在6月底正式走過半程，由AI、Blockchain、Cloud——ABC帶動的TMT領域在近兩年發展信心強烈，預計國家還將重點投入資本以爭取全球範圍內的主動權。我們認為，雲計算、信息安全、半導體、醫療信息化四大子行業值得高度關注。雲計算已是確定性的大方向，受供求兩端驅動或迎來發展好時機；信息安全與半導體領域則在網絡強國戰略的大力推動以及貿易戰的催化下有望迎來新機遇；而隨著國家對“互聯網+醫療”重視度的提升以及大數據、人工智能等技術的進一步成熟，醫療信息化進程將進一步加快。區塊鏈創業公司可重點圍繞這四大行業的產業鏈進行探索。
本週廠商研究增加：區塊鏈金融IT方案提供商四方精創。
本週加密貨幣市場流動性快照：截至本週日20時，全球加密貨幣1624種（增加31），交易對110002個（減少51），總市值3240億美元（減少500億）。（CoinMarketCap）
本週加密貨幣市場風險提示：突破重大支撐位而宣告牛市結束。
本週百度搜索指數：區塊鏈受關注度相比上週上升8個百分點，而比特幣受關注度相比上週上升5%。
【事件】央視：預計2018年-2019年之間會出現一批區塊鏈應用場景和技術
【點評】央視財經《經濟信息聯播》播出聚焦2018數博會節目，節目採訪了參加2018中國國際大數據產業博覽會的“數字經濟之父”唐·塔普斯科特、張首晟、陳磊等嘉賓，並稱預計將在2018年-2019年之間，出現一批區塊鏈應用場景和技術。同時提出，如何用可落地的區塊鏈場景應用和技術來替代虛擬貨幣引發的泡沫。——央視媒體報道區塊鏈，而且是專題模式，連續三天，實屬罕見，而且從深入分析這三天的報道內容，基本是涉及幣圈亂像，包含場外交易，回滾操作，上幣費用，出海，分析基本國內民眾參與，而且資金監控都有涉及，可謂研究之深入。預計監管部門後續會行動將輿論導向完全轉向應用支持層面。
【事件】全球首個高校共建區塊鏈創新聯盟“青藤鏈盟”在京成立
【點評】在清華經管學院成立。青藤鏈盟擬打造一個教育科研公鏈青藤鏈，再在公鏈上，全球高校都可以加入青藤鏈盟節點，最終形成鏈上大學。——CERNET、BBS、FTP三大資源上鍊。歐鏈科技聯合創始人譚智勇5月27日在青藤鏈盟成立儀式上表示，經歐鏈科技測試，目前單線程版EOS已可實現1900TPS。按照預期，年底優化後的多線程版EOS在128core機器下，能夠實現接近百萬級TPS處理規模。
【事件】中國證券日報：區塊鏈創業北上深最熱，場景應用資本更關注
【點評】由於經濟發展的內在規律及政策吸引，區塊鏈公司地域分佈相對集中，超七成位於北上深等一線城市。“超級大城市”成為區塊鏈創業的集中地，形成集聚現象，同時，財富效應也吸引著大量新老資本湧入區塊鏈產業，投資更趨於理性，更多關注場景應用領域。——區塊鏈創新競爭主要還看人才競爭，技術門檻決定了暫時只有一線城市的資源能夠支撐。
【事件】小型銀行選擇擁抱加密貨幣市場
【點評】對美國的小銀行來說，加密貨幣市場可能是名副其實的“印鈔機”。儘管該行業存在監管的缺失和政策的不確定性，但美國的一些小銀行仍蜂擁而入，緊跟著加密貨幣潮流，迅速大撈一筆。華爾街大銀行中只有一小部分敢在加密貨幣領域試水，大部分避之唯恐不及。這恰恰為小規模銀行的入場讓道，像Silvergate、Cross River Bank和Metropolitan Bank這樣的銀行都在為客戶提供優質的加密貨幣相關的銀行解決方案。據《華爾街日報》報道，美國Silvergate銀行的資產總額從9.78億美元增長到19億美元以上，主要是緣於對250多家加密貨幣公司的業務支持。不僅僅在美國，歐洲也是如此。在各大銀行仍對比特幣和加密貨幣市場持批評態度的同時，瑞士私人銀行Falcon和Vontobel、德國的Fidor、列支敦士登Frick等小型銀行都選擇擁抱加密貨幣市場。——在激烈競爭中的生存之道（主動發展高風險業務）
【事件】香港區塊鏈創業孵化平臺SmartUp獲500萬美元風險投資
【點評】SmartUp旨在將全球範圍內的區塊鏈初創公司於投資者聯繫起來，他們計劃利用這筆最新融資進行早期平臺運營，同時在Blockchain Japan的幫助下匹配一些合適的項目。SmartUp將為區塊鏈初創公司提供支持、諮詢、投融資等服務，他們還引入了一套智能信用檢查系統，允許投資人高效地分析來自全球各地數以萬計的區塊鏈項目，為不同行業裡的區塊鏈專業人士匹配資源。不僅如此，SmartUp參與所有區塊鏈投資項目都會被保存在區塊鏈中，確保信息不可篡改，投資者可以使用該孵化器推出的SIT加密代幣收取投資和結算服務費。——增加了投行業務的透明化，有利於提高雙邊盡職調查的效率。
【事件】BIT.GAME與孔明屋（KMC）簽訂戰略合作協議
【點評】BIT.GAME與市場預測平臺孔明屋（KMC）簽訂戰略合作協議。BIT.GAME是一家區塊鏈遊戲資產交易平臺，將全方位支持孔明屋（KMC）世界盃預測活動，雙方將共同進行區塊鏈生態佈局。此外，BIT.GAME與幾大公鏈共同舉辦的“元”力覺醒戰略合作發佈會暨meetup將於5月26日下午15:00在北京水立方舉辦，目前正在接受報名。——兩大ICO項目的“抱團取暖”。
【事件】上海銀行開立國內首單區塊鏈信用證
【點評】5月22日，上海銀行（股票代碼：601229）與江蘇潤和軟件(300339,股吧)股份有限公司（股票代碼：300339）簽署區塊鏈戰略合作協議，同時雙方共同打造的上銀潤和“區塊鏈平臺”正式揭幕。當天，上海銀行與建設銀行還簽署了區塊鏈合作協議，並開立了國內首單基於區塊鏈技術的國內信用證。上海銀行將與潤和軟件在更多領域開展合作，包括運用區塊鏈技術的應付賬款拆分、保兌倉、福費廷等業務的持續推進。——精品小銀行，創新意識足；2018年Q1，實現營業收入91.56億元，同比增長11.86%；歸母淨利潤43.98億元，同比增長13.52%。
【事件】美國俄亥俄州擬通過法律承認區塊鏈交易數據】
【點評】美國俄亥俄州的參議院議案300修改了統一電子交易法的部分內容，其擬將區塊鏈記錄的數據和智能合約作為電子記錄。此外，該法案還認可了智能合約的法律效力。據瞭解，目前美國加利福尼亞、佛羅里達和田納西州，都承認了區塊鏈交易和電子記錄的智能合約。——智能合約可等同於電子合同，電子合同和數字簽名在發達國家應用完善，而在我國各種合同文件的流轉還嚴重依賴於紙張和公章、騎縫章、甚至還有騎縫手印……
【事件】上海證券報：從硬件到應用，我國區塊鏈產業集群已成形
【點評】上海證券報發表文章《從硬件到應用 我國區塊鏈產業集群已成形》。文章表示，據《2018年中國區塊鏈產業白皮書》，我國區塊鏈產業鏈條已經形成，從上游的硬件製造、平臺服務、安全服務，到下游的產業技術應用服務，到保障產業發展的行業投融資、媒體、人才服務等，各領域的公司已經基本完備。——財經界第一官媒：同志們發展很快，值得嘉獎。《上海證券報》是新中國第一張以提供權威證券專業資訊為主的全國性財經類日報，是中國證監會指定披露上市公司信息報紙和中國保監會指定披露保險信息報紙。
【事件】廣西政府主導打造中國東盟區塊鏈產業園 投資將達百億
【點評】目前國內有七個區塊鏈產業基地。如果廣西動作快的話，中國東盟區塊鏈產業園，投資將達到百億，是（國內）最大的一個區塊鏈產業園。——中國東盟自貿區又添新概念
四方精創(300468)：專業金融IT服務商
四方精創是領先的專業金融IT服務供應商，主要客戶涵蓋了境內外大型商業銀行，公司業務主要包括了軟件開發服務、應用維護及系統集成，其中針對大型商業銀行的軟件開發服務是公司的核心業務。受益於商業銀行對IT信息化需求，公司在近兩年實現了營業收入與淨利潤的較快增長，淨利潤率居於行業前列，同時與商業銀行長期密切合作。2017年12月，四方精創與IBM合作開發產品CCBA在中國建設銀行（亞洲）股份有限公司成功實施，雖該項目對收入貢獻極小，我們看好其通過與銀行成熟的合作關係推動區塊鏈在跨境支付領域展開探索。公司網址是：http://www.formssi.com/
公司2017 年實現營業收入5.08 億元，同比增長38.35%；淨利潤8816.34 萬元，同比增長16.57%。公司擬每10 股轉增8 股並派現2.5 元（含稅）。2018 年一季度實現營收1.04 億，同比增長8.7%；淨利潤1317.14萬，同比增長5.05%。
公司多年深耕具備高企業壁壘，大客戶資源穩定：
1）擁有中國銀行及中銀香港兩大型商業銀行核心客戶；
2）擁有近400 人的大型機平臺開發團隊，覆蓋大、中、小、微型機多平臺技術開發；
3）技術人員佔比多年維持90%以上，2016 年佔比92.56% ；
4）、跨境經營具備國際化視野和理念優勢。
主導區塊鏈產業聯盟，外延多點開花：
1）與IBM 開展項目合作進行區塊鏈技術應用研究；
2）成為中國首個區塊鏈聯盟“金鍊盟”聯合發起人；
3）與錢方好近簽訂戰略合作協議，深化跨境支付業務。
內生外延，佈局未來。公司2017 年通過內生外延的形式積極佈局未來。一方面，公司2017 年加大力度投入區塊鏈、大數據、人工智能等新技術研發，並推動產品落地。2017 年研發人員大量擴張到1012 人，去年同期為440 人。
整體研發投入達到0.95 億，同比增長41%。另一方面，公司積極在境內外開展合作與投資，佈局未來發展。根據公告披露，2017 年公司與錢方好近（天津）股份有限公司子公司香港錢方好近有限公司合資在香港成立錢方好近金融科技有限公司，聚焦港、澳及海外地區的支付市場；參股深圳南山寶生村鎮銀行，拓展新市場與業務，聚焦中小銀行業務需求。
Fintech業務進展順利。公司在區塊鏈技術領域與IBM 達成戰略合作，積極與香港領先金融機構深入探討業務應用場景，一同為客戶將目標案例中的業務藍圖及技朮藍圖相結合，轉換成先導項目並形成最簡可行產品MVP（Minimum Viable Product），並積極推動MVP 轉化為實際應用。
2017 年，公司擬首個項目“CCBA Blockchain for Bancassurance Project”在中國建設銀行（亞洲）股份有限公司（CCB 亞洲）成功實施。項目的成功實施可以實現保險政策數據的實時共享，優化銀行保險業務。
近期限制性股票上市。關於2015年限制性股票激勵計劃首次授予第二個解鎖期解鎖、2016年限制性股票激勵計劃首次授予第一個解鎖期解鎖股份。
1、本次解鎖的限制性股票數量為1,459,080股，佔公司股本總額的1.35%，實際可上市流通數量為1,459,080股，佔公司股本總額的1.35%。其中：2015年限制性股票激勵計劃首次授予第二個解鎖數量為1,147,740股，佔公司總股本的1.06%；2016年限制性股票激勵計劃首次授予第一個解鎖數量為311,340 股，佔公司股本總數的0.29%。
2、本次解鎖的限制性股票上市流通日為2018 年5 月15 日（星期二）。
3、本次實施的限制性股權激勵計劃與已披露的限制性股權激勵計劃不存在差異。
由於新增流通份額較少，上市後未見股價大幅波動。同時也或許證明，公司短期股價有較強支撐，核心團隊看好後續公司後續發展。
機會和風險。公司金融IT業務增長勢頭強勁，前瞻佈局Fintech業務，並取得不俗進展，有望成為公司未來重要增長極。短期風險是區塊鏈技術應用不及預期。
【四方精創財務數據】
來源：Wind
