合約業務設計的初衷是對衝金融風險和價格發現。早在1851年，芝加哥期貨交易所開啟遠期合約先河，用於解決糧食交易中季節性的過剩和短缺問題。
經過100多年的發展，如今金融合約衍生品覆蓋實物、貨幣、股票、債券等金融市場，相關金融衍生品達到數萬餘種以上。
與傳統金融相比，數字貨幣具有波動性高、規則不完善和服務去中心化等特點。受傳統金融衍生品分散和轉移風險功能的啟示，數字貨幣市場中逐漸孕育出了合約業務。
如今，合約市場正在成為大小交易所的必爭之地。
【深鏈原創】
文丨門人
合約市場爭奪戰
數字貨幣衍生交易影響較大的事件是，芝加哥期貨交易所宣佈開通比特幣期貨，間接認可比特幣標的屬性，從而開啟歷史上比特幣超級大牛市。
2018年底以來，隨著數字貨幣市場發展，主流交易所也不約而同地推出合約業務，並將其納入核心戰略，從而促推合約交易量持續增長。TokenInsight顯示當前期貨合約交易佔現貨交易量的1/3，未來還將持續增長。
2019年6 月初，芝加哥商品交易所集團（CME）公佈信息稱，其5月份的比特幣期貨的成交量和持倉量，均創下了自 2017 年推出以來的新高，該月份平均日交易量超13600份合約，名義交易價值約5.15億美元，同比增長超 250％。
依託獲客成本低、資產安全保障能力強等優勢，火幣、OKEx早已在合約市場開疆拓土，開通比特幣、以太坊、EOS等市值排名靠前幣種的合約業務。幣安、Coinbase也計劃在未來幾個月推出期貨交易平臺。
火幣合約團隊向深鏈財經透露，在剛過去的半年以來，火幣合約團隊進行了幾次產品大規模迭代升級，合約業務取得了喜人成績。截止8月8日18：00，火幣合約24小時雙邊交易額已突破91億美金。
自8月2日起，火幣合約整體日均交易額超過65億美金，已連續多日在交割合約平臺中排名全球第一。
在接受媒體採訪時，火幣合約運營總監Tom表示：“火幣合約的上線為數字資產衍生品市場注入了新鮮血液，用時短短8個月已經成為全球最大的數字資產交割合約交易平臺。這歸功於火幣始終將風控安全放在首位，並不斷提升系統性能，豐富產品功能。“
針對當前交易所合約業務百團大戰，資深期貨合約專家楊寧稱，合約交易的用戶群體具有專業性，除了散戶外，主要來自專業的機構、量化團隊以及礦工，大體量的用戶，再加上合約的高頻交易性，平臺依靠這塊業務收取的手續費將是幣幣現貨交易的數倍。
因此，諸多交易平臺都瞄準了合約這塊肥肉。
“合約是一塊非常有想象力的市場，很多交易所其實都在考慮什麼時候上線這塊業務。”某新興交易平臺創始人稱。
火幣逆襲
在全球合約交易百團大戰中，最讓人驚訝的無疑是火幣合約的崛起。
截止2019年8月12日，火幣合約累積雙邊交易額已突破6400億美金，上線至今，月均複合增長率超過 112% ，增長速度在全球交割合約平臺中排名第一。
時間拉回2018年底正式上線時，首月火幣合約交易量才200億美金。
資深量化團隊彭定一稱，他的團隊看重的是火幣交易所的綜合實力，包括資產安全、技術實力、風控水平以及交易深度。
數據顯示，目前全球加密貨幣交易市場， 90% 以上的利潤被排名前20的頭部交易所瓜分，不足10%的利潤被數千乃至上萬家小型交易所爭搶。
而期貨用戶成本在1000元左右，顯然，火幣的優勢是獲客成本低, 作為全球三大交易所之一，火幣絕大部分合約用戶都可以直接從幣幣交易所帶來。
用戶的增長直接引發交易量、空盤量增加，使得交易的價差減少，深度得以呈現。
數據顯示，2019年8月2日，火幣合約七個幣種0.1%的深度，首次超過OKEx。目前火幣合約0.1%深度，全品種超過OKEx深度。
合約產品本身非常複雜，對風控要求極高。相較於現貨交易所，交易穩定性對平臺技術提出了要求。
根據Tom介紹 ，在正式上線之前，火幣經歷了長達兩個多月的反覆測試，這些測試包括集成測試、系統測試以及產品變更的迴歸測試。
產品更新迭代很快，但是每一版本的更新都會引發系統不穩定，因此合約產品的迴歸測試是十分必要。
而對於最受用戶關注的合約交易特有的穿倉分攤機制，Tom稱，火幣合約是業內唯一一家，上線至今始終保持“零分攤”記錄的交割合約平臺。
所謂合約分攤穿倉是指：當用戶爆倉時，系統會按爆倉價格進行強制平倉，但在撮合成交時可能與爆倉價格有所偏差，價格偏差所導致的虧損則稱之為穿倉損失，所有穿倉損失將由用戶進行共同承擔。
歷史上，穿倉分攤發生頻率很高，會使交易者蒙受損失，甚至可能導致整體的盈利變為虧損。對於套期保值和跨期套利的投資者，穿倉分攤的負面影響更加嚴重。
根據通證通研究院報告，某交易所2018年全年共發生穿倉分攤20次，最大比例穿倉分攤為18%左右。
在外界看來，火幣能保持“零分攤”記錄，或許得益於其風控措施。
在防範市場操縱上，火幣合約採用多重風險限制，100%透明限價機制，對下單量、持倉量均做出限制。
同時，採用智能監測，對合約行情、指數價格、大持倉用戶爆倉風險、異常成交、異常持倉等情況進行實時監測。一旦發生緊急情況，系統自動報警，人工介入。
當然，在風險前面，誰也不敢保證100%可控。為了應對極端突發事件，火幣建立了安全保證金。
其中20000個BTC的安全備付金，專門用於應對可能出現的極端突發安全事故，對於任何非用戶自身原因造成的用戶資產的安全損失，實施全額先行賠付。
每一個合約品種也設有風險準備金，用於應付因強制平倉單未能平出而產生的穿倉損失，目前火幣BTC合約風險準備金約1042個BTC。
“蜜糖”還是“毒藥”？
機會和風險往往呈正相關。交易所合約瘋狂擴張的同時，風險也不容忽視。
合約交易具有高槓杆特性，一般在1倍到100倍之間，也即是說拿10萬元的本金，可以撬動最高1000萬的資金量。
不過當前合約交易，早已偏離其對衝風險的初心。嚴重投機化的市場裡面，短線波動更加無序。在行情急漲急跌的時候，高槓杆下，爆倉是分分鐘鐘的事情。
因此，在很多人看來，合約既是蜜糖也是毒藥。
火幣Tom坦言，高槓杆合約交易往往是兩刃利刀，它可以對衝風險，發現價格，也會引發風險火幣在交易機制風控、用戶市場教育上下了很多功夫。但是如果用戶風險意識不強，對規則不熟悉，還是有可能引發保證金損失的。
所以傳統行業對玩合約交易的設置較高門檻。傳統合約交易所不面向普通投資者，只與會員發生直接關聯。這些會員包括專業投資者和經紀商，通常有相對完善合理的風控制度和較大的資產規模，發生對交易所違約的概率很低。
數字貨幣交易所現在還處於野蠻生長階段，缺乏必要的監管，幣安CMO何一曾多次在公開場合表示，“槓桿、合約對用戶的知識水平、心理素質以及風險管理能力都有一定的要求，幣安比較謹慎”。
對於黑客盜幣都能灑脫應對的幣安為何對合約交易的風險如此謹慎？最重要的一個原因就是，合約交易是一個技術門檻高，同時風險也非常大的市場。
對於跑步進入合約市場的新興交易所，火幣Tom強調了其合約團隊的實力：合約交易的複雜性對團隊的要求極高，團隊的專業度能否支撐起這個業務，而且是技術、風控、產品、運營等全方位的專業，團隊不能有一塊短板。
合約交易所面臨的用戶是幣圈裡的專業用戶，整個團隊需要比用戶更專業，才能應對一切有可能遇到的問題。
合約有風險，入市需謹慎。這句話不單單是提醒投資者，也是告誡那些磨刀霍霍進軍合約市場的交易所，合約市場狂歡的同時，應該正視風險，時刻保持對市場的敬畏和恐懼。