本報記者 王朱瑩
A股裡次新股概念斷頭崖式跳水，期貨裡的一個次新品種卻正如火如荼——2.57%、5.17%和1.58%，這是該品種近三個交易日的戰績，“秒殺”國內其他所有品種。
“這是之前我看都不會看的品種，但最近兩日天天大漲，反而它的兄弟品種螺紋鋼、鐵礦石已經拐頭向下了，我已經把它加入到自選品種裡重點關注了。”資深投資人士陳先生說。
這個品種，正是2014年8月8日起上市交易的錳硅期貨。2月24日低點以來，該品種累計漲幅已達22.41%。前期的明星兄弟品種——螺紋鋼期貨主力合約同期則累計下跌5.88%。
錳硅期貨上市三年不到，有將近兩年的時間成交寡淡，被投資者列入殭屍品種行列；但近期其持倉量卻突破了10萬手大關。這背後，或是期貨市場資金在整體商品調整情況下，尋找價格窪地進行快速投資的結果，是資金在期貨市場內部轉導致的“風水輪流轉”。
走出冷宮迎春陽
與股市裡次新股成交活躍、備受資金追捧不同，商品家族的這隻次新品種常年被關“冷宮”。錳硅期貨除了在上市初期持倉一度達到3.19萬手，此後長期維持在成交清淡的尷尬境地。與錳硅期貨打包上市的硅鐵期貨境遇也與之類似。
寶城期貨金融研究所所長助理程小勇指出，鐵合金如錳鐵和硅鐵期貨不活躍主要有兩個原因：一是作為鍊鋼脫氧劑，其產業鏈非常狹窄，現貨市場廣度優先，現貨價格變動往往並不連續，因此缺乏現貨容量的基礎；二是期貨合約作為一個標準化合約，和鐵合金現貨非標準化需求存在差異性，因此市場參與人數有限。
“實體企業參與度不高。一方面，下游鋼廠在鐵合金期貨上市前就掌握了合金定價權，自然不願意將定價權讓渡給期貨，因此鋼企參與度不高；另一方面，上游生產企業多位於西南、西北，相對來說期貨氛圍不濃厚，加之期貨長期貼水現貨，因此生產企業參與度也不高，慢慢品種就冷了吧。”一位不願具名的期貨公司分析師表示。
不過，殭屍品種也有春天。沉寂多時的錳硅期貨，在2016年下半年有所表現，但持倉量最高不超過4萬手。最近，該品種突然人氣爆棚。今年1月中旬以來，其成交量突然大增至4-5萬手的水平，至3月17日一度增至10.76萬手的階段高位；日成交量也曾在3月21日達到過40.3萬手。
錳硅期貨量價齊增，背後推手是誰呢？“市場預期鋼企開工有所增加，進而提升合金品種需求。前期期貨較現貨升水導致盤面交割有利可圖，實體企業參與積極性有增。”業內人士分析稱。
上海東亞期貨研究員王躍表示，黑色產業鏈期貨品種整體在走向成熟，鐵合金作為鋼鐵上游品種，企業在與鋼廠貿易過程中也增強了保值意識；此外，鐵合金期貨交割制度相對簡單，無明顯質量損耗及苛刻倉儲條件，無複雜的升貼水規則，物流線路固定，企業參與交割門檻不高；當然，前期盤面升水，貿易商或企業套保可以鎖定利潤。
影子傳說似曾相識
“在黑色產業鏈波動較大時，當鋼材、煤炭或者鐵礦石之間對衝存在一定缺口，或者鐵合金和鋼鐵價格表現不同步時，就存在交易機會，使得鐵合金期貨在某段時間吸引資金介入。此外，現貨市場鐵合金價格波動較大，使得現貨產業鏈貿易升溫，期貨價格發現功能會有所體現。”程小勇表示。
換句話說，這是黑色系品種內部輪動在起作用，資金介入錳硅期貨或是參與黑色系行情的另類佈局。近一段時間，曾經狂飆突進的鐵礦石期貨、螺紋鋼期貨價格拐頭向下，焦煤焦炭期貨也上漲乏力，有著“鍊鋼味精”之稱的錳硅期貨在兄弟品種大幅反彈的同時，早已有過一輪深幅調整，釋放了做空動能。
Wind數據顯示，2016年12月2日至2017年2月23日，錳硅期貨累計下跌29.28%；同期鐵礦石、螺紋鋼分別上漲18.99%、9.07%，焦煤、焦炭下跌6.7%和5.44%。
這種情況似曾相識：2016年春節過後，大宗商品市場迎來了久違的春天。除了以鐵礦石為代表的“黑色金屬”價格直線飆漲之外，原油價格的反彈也如火如荼，就連本來交投並不活躍的瀝青期貨也人氣爆棚。
華泰期貨原油研究員陳靜怡指出，當時原油價格不斷走低，市場抄底氛圍日漸濃厚，但是國內對於原油投資較為正規的渠道比較缺乏，原油期貨也未上市，資金傾向於考慮原油的下游產品，也就是能源化工品種，其中瀝青是原油的直接下游產品，與原油價格相關性較強，因此也不排除資金把瀝青當做是原油的替代配置品種。
東吳期貨研究所所長姜興春表示，冷門品種活躍背後主要還是幾方面原因：一是品種基本面正在發生巨大變化或者潛在發生重大變化，像去年瀝青期貨大幅上漲就是由於原油價格大幅反彈疊加春節後消費增加，近期鐵合金相關期貨品種由於主產區內蒙古以及青海等地電價上調導致成本增加，供給端受到影響，價格有所走高；二是期貨市場資金在整體商品調整情況下，尋找價格窪地，進行快速轉戰，資金在期貨市場內部轉導致的“風水輪流轉”。
游擊戰而非陣地戰
“從過去經驗看，缺少龐大現貨產業參與的小品種、冷門品種，活躍期很短，期貨市場功能是避險，只有廣大產業客戶參與進來，且現貨波動巨大，市場的廣度和深度足夠了，較大的投機資金才敢在裡面博弈。”姜興春表示。
對於品種活躍的持續性，王躍表示，可以參考PVC，PVC在過去有一段時間內交易十分平淡，但去年又活躍起來。“還是要看行業整體的活力。”
程小勇表示，在投資交易上，一般不建議投資者參與不活躍品種，除非大資金或者具備現貨背景。而從散戶角度來看，如果想獨闢蹊徑，可以從供需基本面和產業鏈結構變動角度入手，尋求結構性機會。
“不活躍合約變活躍，主要是基於產業鏈本身結構變化，本質是該不活躍品種有了交易價值，資金才會介入。”程小勇說。
對於鐵合金而言，程小勇認為，其走勢並非是伴隨整個黑色產業鏈的活躍，且並非是全年時間都沒有成交。因此，鐵合金某段時間成交活躍說明整個產業鏈存在某個環節的交易機會。一旦受到資金的關注，並激發出實體企業參與的熱情，相信它將會持續活躍下去。
“對專業投資者來說，要高度關注市場出現的機會，但是也要理性判斷冷門品種活躍以及走強的真實原因，交易層面上儘量做到有計劃性，不熟悉品種儘量不入。”姜興春進一步指出。
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