今年以來，A股上市公司回購股份的熱情有所回溫。數據顯示,2019年前7個月，滬深兩市超過150家公司披露回購方案。最近的6、7兩月,滬深兩市日均回購實施金額5.63億元。
奶業巨頭伊利股份也是股份回購大軍的一員猛將。7月26日，公司披露公告稱，伊利股份今年已通過競價交易累計回購1.83億股，佔總股本的比例為3%。
8月5日晚間，伊利公佈了一個股權激勵草案，擬將回購的這1.83億股用作股權激勵，授予包括董事、高管在內的474人。而授予價格僅為15.46元/股，比公告發布當日的收盤價足足便宜了一半。
受此消息影響，8月6日伊利股份暴跌8.8%。
01
股權激勵合法合規，但遭質疑“條件太低”
本次伊利擬進行股權激勵的公告一出，股吧裡眾說紛紜，有媒體認為進行股權激勵乃鎖定核心高管的必備手段與良藥。
如《凝聚核心人才，立足長遠發展》
《股權激勵如期而至，助推公司穩定發展》
《捆綁業績鎖定核心高管，伊利效仿蘋果、阿里出臺股權激勵計劃》等文章一時大量湧現。
但股民們似乎並不買賬，幾乎每一篇文章下面都充斥著如@股友7D7BIH：“年薪2200萬還不知足！還要給自己送股百分之一！上市公司是你家的嗎？那就退市更名啊！”
@手機用戶18：放屁！一年一半的利潤買股票，然後半價給管理層，阿里這麼做過嗎？
@麥田2018：以低於市場一半的價格，給474名公司員工予以1.8億股的股權激勵，我就問下，這麼搞問過股民的意見嗎？對股民公平嗎？
@老股民8783：條件確實太低了，今明兩年國家減稅等，業績每年應增長13—15個點都是確定的……
股民紛紛質疑伊利股份這種做法涉嫌向公司管理層“利益輸送”，有不少人認為此舉“雖然合規，但是令人心涼。”
這次股權激勵的授予價格是15.46元/股，為8月5日伊利收盤價的一半。如果按當天的收盤價出售這些股票，這474人相當於淨賺了近27億元。
這次股權激勵的行權門檻是：成長性指標，以2018年淨利潤為基數設定2019-2023年度淨利潤增長率為8%、18%、28%、38%、48%，即年複合增長率要達到8.2%；盈利性指標，即ROE設定2019-2023年度淨資產收益率為15%。
過去的5年，伊利淨利潤年均複合增速為15.1，而未來行權只需達到8.2%，這對於伊利來說確實不難，股友@泰雙雄貳無聊雞說：除非是出現重大黑天鵝事件，否則年複合增長率8.2%簡直是板上釘釘的，這不是送錢嗎？
行權門檻之二是公司設定2019-2023年度的ROE為15%，而過去5年伊利股份的平均淨資產收益率分別為23.85%、23.99%、26.29%、24.91%和24.29%，這些歷史數值也要遠高於公司的設定值。
股民們的質疑在於，這次的股權激勵方案顯示出“管理層吃相太差”，@小哼哼大哈哈：這次激勵方案僅僅起到了留人的效果，但激勵根本無從談起，說是激勵方案，實際上是派送方案，而且數額特別巨大，股民當然不爽。
02
潘剛獲“頂格激勵” 管理層持股直逼大股東
公開資料顯示，伊利曾在2006年3月、2014年10月和2016年12月進行過三次股權激勵。
根據此次股權激勵草案，伊利董事長兼總裁潘剛獲授股票數量最多，為6080萬股，佔目前總股本的0.9972%。這個獲授比例基本已達到“單個對象獲得股權激勵不超過總股份1%上限”所規定的頂格數量。以目前伊利的股價估算，此次股權激勵僅潘剛個人就有望獲益近10億元。
伊利的管理層本身就持有公司大量的股票。伊利的前十大股東，潘剛等管理層合計持股比例為7.94%，僅次於呼和浩特國資委旗下公司8.86%持股比例。
伊利管理層作為公司的管理者，確實有權提出股權激勵。而作為公司股權的重要控制者，伊利管理層又是股權激勵的最終受益者。
一次又一次的股權激勵，伊利管理層的持股比例會越來越高，對公司的控制力也會越來越強。那麼管理層就有更大的權力、更強烈的意願，再次進行股權激勵。
如此往復循環，無疑將帶來一個後果：管理層逐步成為控股股東群體（一致行動方）。
今年以來，A股上市公司回購股份的熱情有所回溫。數據顯示,2019年前7個月，滬深兩市超過150家公司披露回購方案。最近的6、7兩月,滬深兩市日均回購實施金額5.63億元。
奶業巨頭伊利股份也是股份回購大軍的一員猛將。7月26日，公司披露公告稱，伊利股份今年已通過競價交易累計回購1.83億股，佔總股本的比例為3%。
8月5日晚間，伊利公佈了一個股權激勵草案，擬將回購的這1.83億股用作股權激勵，授予包括董事、高管在內的474人。而授予價格僅為15.46元/股，比公告發布當日的收盤價足足便宜了一半。
受此消息影響，8月6日伊利股份暴跌8.8%。
01
股權激勵合法合規，但遭質疑“條件太低”
本次伊利擬進行股權激勵的公告一出，股吧裡眾說紛紜，有媒體認為進行股權激勵乃鎖定核心高管的必備手段與良藥。
如《凝聚核心人才，立足長遠發展》
《股權激勵如期而至，助推公司穩定發展》
《捆綁業績鎖定核心高管，伊利效仿蘋果、阿里出臺股權激勵計劃》等文章一時大量湧現。
但股民們似乎並不買賬，幾乎每一篇文章下面都充斥著如@股友7D7BIH：“年薪2200萬還不知足！還要給自己送股百分之一！上市公司是你家的嗎？那就退市更名啊！”
@手機用戶18：放屁！一年一半的利潤買股票，然後半價給管理層，阿里這麼做過嗎？
@麥田2018：以低於市場一半的價格，給474名公司員工予以1.8億股的股權激勵，我就問下，這麼搞問過股民的意見嗎？對股民公平嗎？
@老股民8783：條件確實太低了，今明兩年國家減稅等，業績每年應增長13—15個點都是確定的……
股民紛紛質疑伊利股份這種做法涉嫌向公司管理層“利益輸送”，有不少人認為此舉“雖然合規，但是令人心涼。”
這次股權激勵的授予價格是15.46元/股，為8月5日伊利收盤價的一半。如果按當天的收盤價出售這些股票，這474人相當於淨賺了近27億元。
這次股權激勵的行權門檻是：成長性指標，以2018年淨利潤為基數設定2019-2023年度淨利潤增長率為8%、18%、28%、38%、48%，即年複合增長率要達到8.2%；盈利性指標，即ROE設定2019-2023年度淨資產收益率為15%。
過去的5年，伊利淨利潤年均複合增速為15.1，而未來行權只需達到8.2%，這對於伊利來說確實不難，股友@泰雙雄貳無聊雞說：除非是出現重大黑天鵝事件，否則年複合增長率8.2%簡直是板上釘釘的，這不是送錢嗎？
行權門檻之二是公司設定2019-2023年度的ROE為15%，而過去5年伊利股份的平均淨資產收益率分別為23.85%、23.99%、26.29%、24.91%和24.29%，這些歷史數值也要遠高於公司的設定值。
股民們的質疑在於，這次的股權激勵方案顯示出“管理層吃相太差”，@小哼哼大哈哈：這次激勵方案僅僅起到了留人的效果，但激勵根本無從談起，說是激勵方案，實際上是派送方案，而且數額特別巨大，股民當然不爽。
02
潘剛獲“頂格激勵” 管理層持股直逼大股東
公開資料顯示，伊利曾在2006年3月、2014年10月和2016年12月進行過三次股權激勵。
根據此次股權激勵草案，伊利董事長兼總裁潘剛獲授股票數量最多，為6080萬股，佔目前總股本的0.9972%。這個獲授比例基本已達到“單個對象獲得股權激勵不超過總股份1%上限”所規定的頂格數量。以目前伊利的股價估算，此次股權激勵僅潘剛個人就有望獲益近10億元。
伊利的管理層本身就持有公司大量的股票。伊利的前十大股東，潘剛等管理層合計持股比例為7.94%，僅次於呼和浩特國資委旗下公司8.86%持股比例。
伊利管理層作為公司的管理者，確實有權提出股權激勵。而作為公司股權的重要控制者，伊利管理層又是股權激勵的最終受益者。
一次又一次的股權激勵，伊利管理層的持股比例會越來越高，對公司的控制力也會越來越強。那麼管理層就有更大的權力、更強烈的意願，再次進行股權激勵。
如此往復循環，無疑將帶來一個後果：管理層逐步成為控股股東群體（一致行動方）。