公司是電解液行業龍頭,近年來積極向產業鏈上下游延伸拓展,並不斷加碼佈局正極材料、六氟磷酸鋰和新型鋰鹽,已逐步成為一家材料平臺型公司。
新能源汽車新成長週期,電解液龍頭步入高成長通道。2017年上半年受到新能源汽車補貼下滑的影響,新能源汽車產銷量出現同比下降。進入5-6月份以來新能源汽車產銷量底部回暖,已站穩5萬輛每月的臺階。預計下半年開始,隨著國補和地補的不斷落地、目錄錯配得到修復等因素影響下,新能源汽車有望重新開啟高增長之勢,預計下半年產銷量同比增速近40%,預計全年銷量達75萬輛。新能源汽車的快速放量將大幅拉動電解液的需求,使全年電解液的需求出現前低後高的局面,同時需求的大幅增長將有助於電解液價格企穩回升。公司已有2000噸固體和6000噸液體六氟磷酸鋰產能(共摺合4000噸固體),還有2000噸固體六氟磷酸鋰項目將於今年年底投產,屆時公司將擁有4.5萬噸電解液產能,是國內電解液行業的絕對龍頭。此外,公司擁有國內大型電池客戶資源,並積極開拓國外電池巨頭。我們預計下半年公司電解液將大幅增長,並且疊加產品價格有望企穩,公司業績將迎來年內拐點。
產能陸續投放,鋰電材料大平臺初步成型。公司除實現電解液產業鏈完整佈局之外,還積極拓展正極材料、新型鋰鹽等擬打造成為大型鋰電材料平臺公司。
公司在宜春規劃建設1萬噸磷酸鋰鐵產能和1萬噸磷酸鐵產能,並擬於台州建設2.5萬噸三元正極材料及2.5萬噸磷酸鐵鋰遷建項目。此外,公司300噸新型鋰鹽LiFSI供不應求,再募投2萬噸提高產能,有望打破日韓壟斷,為公司提供新興利潤增長極。隨著公司5000噸三元正極材料將於今年年底投產,2萬噸新型鋰鹽將於2018年投產和其他產能也將相繼釋放,公司將逐步成長為一家鋰電大平臺公司,後續高成長值得期待。
個人護理品業務營收快速增長。公司對個人護理品業務產品不斷進行新品研發開發防晒劑等產品以優化產品結構;同時對下游應用領域進行積極延伸,部分產品開始用於建築、3D打印等領域。我們預計該業務將維持30%以上增速。
盈利預測與投資建議。暫不考慮增髮帶來的股本影響,我們預計2017-2019年EPS分別為1.35元、1.60元、1.92元,考慮到公司作為電解液龍頭企業,將受益於電動車銷量的提升。給予公司56元的目標價,對應2018年35倍PE,給予“增持”評級。
風險提示:新能源車銷量低於預期的風險、產品價格大幅下行的風險、項目投產不達預期的風險。
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