'今年淡季電廠煤炭補庫壓力不大'

今年“迎峰度夏”以來，電廠庫存持續處於高位，加之工業需求偏弱，氣溫較去年偏低，火電受水電、核電、新能源發電擠壓，電煤消耗不及預期。總體來看，後期安全、環保因素對煤價將有支撐，但需求將對價格走勢起決定性作用，從需求和補庫力度來看，後期煤價易跌難漲。

一般來講，電廠補庫節奏對動力煤價格走勢起著至關重要的作用。去年冬季用煤高峰前，電廠大規模補庫，煤價持續在高位運行。今年“迎峰度夏”以來，電廠庫存持續處於高位，加之工業需求偏弱，氣溫較去年偏低，火電受水電、核電、新能源發電擠壓，電煤消耗不及預期。數據顯示，8月23日，全國重點電廠庫存為8368萬噸，較去年同期大幅增加1714萬噸；六大電力集團沿海電廠庫存1674萬噸，較去年同期增加183萬噸。

從8月中旬開始，電廠庫存出現反轉，庫存開始積累，目前“迎峰度夏”已經結束，中轉港、下游電廠庫存仍處於歷史高位。筆者認為，冬季用煤高峰前補庫空間小，煤價上漲動力不足。

去年冬季用煤高峰到來之前，電廠採取了淡季補庫、採購時點前移的策略，從去年8月中旬就開始大幅補庫，一直補庫到11月。從重點電廠庫存走勢上可以看出，重點電廠從8月中旬6570萬噸庫存持續補庫到11月下旬9400萬噸，共補庫約2830萬噸。大規模的補庫行為加上去年下半年火電增速仍在較高水平，煤價持續處於較高水平。

今年淡季電廠補庫壓力不大。從重點電廠庫存來看，今年冬儲煤補庫力度很小，“迎峰度夏”期間庫存消耗不及預期，不少電廠仍處於接不了貨的狀態。剩餘的補庫空間主要集中在華中和內蒙古等煤炭消耗量大的地區。今年重點電廠補庫空間在1000萬噸左右，比去年減少1800萬噸左右。

中轉港口庫存大幅增加，北上拉煤補庫力度小。8月21日，北方港口庫存較去年基本持平，如果加上試運行的華電曹妃甸港港口庫存，北方港口庫存同比增加100多萬噸；江內和華東、華南港口庫存4689萬噸，同比增加1026萬噸。受進口煤陸續通關、下游電廠庫存高等因素影響，江內和華東、華南港口庫存處於高位，加之北方港口庫存與江內港口庫存出現一定程度倒掛，下游補庫的積極性不高。

後期火電需求難有增量。今年以來，工業需求持續走弱，對東部地區煤炭消耗、電力消耗影響很大，加上水電、核電、新能源發電等非化石能源的投產和消納水平提高，火電需求受到擠壓。短期內工業需求難有增量，非化石能源裝機提升，火電需求難有增量。

浩吉線投產緩解“兩湖一江”地區供煤壓力。今年華中地區煤炭消耗持續處於高位，1月至7月，湖北、湖南、江西火力發電量同比增加6.1%，高於全國火力發電量平均增幅6個百分點，其中受軍運會、基建發力影響，湖北火力發電量同比增加21.1%。且特高壓輸電到華中地區較少，華中地區電力消耗、煤炭消耗增加，華中地區電煤消耗成為今年沿海地區電煤消耗的一個重要支撐點。據瞭解，今年10月浩吉線（蒙華鐵路）將全線貫通，今年計劃發運煤炭500萬噸，將大幅緩解“兩湖一江”地區供煤壓力，對沿海區域煤炭需求是很大的衝擊。

進口煤影響力較小。今年下半年進口煤政策影響力將減弱，一是今年進口煤平控的預期市場已經消化，不像往年政策出臺很突然，市場主體措手不及，今年市場主體都知道要平控。二是下半年沿海地區需求大概率保持弱勢，目前港口、電廠庫存很高，“迎峰度夏”期間消耗大幅低於預期，現在的庫存足以應對“迎峰度冬”，下半年補庫的壓力很小。三是今年進口煤價格優勢尤其大，限制效果比較差。

後續煤炭價格支撐點還是供給方面的變化。總體來看，筆者認為安全、環保因素對煤價將有支撐，但後期需求對價格走勢起決定性作用，從需求和補庫力度來看，後期煤價易跌難漲。