文 | 郭子然
來源 | 領遇
【作者簡介】郭子然，廣州期貨股指期貨研究員，廣東電臺評論員，中國證券報特約嘉賓，在中國經營報、期貨日報、文華財經、東方財富上發表多篇文章，熟悉宏觀經濟，擅長股指基本面分析，對股指間套利有深入研究，善於利用程序化交易輔助投資。
美聯儲經歷了持續9次加息之後，加息週期已經進入尾聲。
美聯儲何時將進入降息週期
經過近日美聯儲主席鮑威爾發表的鴿派言論後，聯儲利率觀察工具顯示6月美聯儲降息的概率從0攀升至30%左右，降息概率則降為0,FedWatch顯示，市場預計美聯儲在7月31日宣佈降息概率85.2%，12月前降息3次的概率升至53%，利率期貨反應的市場對美聯儲年內降息次數已經變為2-3次。美股也隨著降息預期的升溫從低位大幅反彈，但從歷史經驗表明，美聯儲進入降息週期需要滿足部分經濟條件，6-7月降息的概率偏低，降息時點最快會出現在9月。
一是美聯儲降息時點通常發生在經濟增速持續大幅下滑的時候，大部分降息時點滯後於經濟增速拐點，目前美國經濟增速雖有下滑但仍處合理區間，並且短期也不存在大幅下滑的基礎。
二是歷史上降息時點均出現在製造業PMI指數回落至榮枯線下方並且下滑幅度較大的時候，目前PMI指數雖然已從高位大幅下滑，但仍處於榮枯線上方，按照近一年從高點下滑的速度，PMI指數將在9月左右跌落至榮枯線以下。
三是每次降息略滯後於失業率的回升，目前美國失業率仍處下行趨勢中位於超過30年以來的低點，6月初公佈的ADP新增就業人數大幅低於預期，加上經濟持續走弱，未來數月失業率將逐漸回升。
進入降息週期前後美股表現
美聯儲進入降息週期多發生在經濟衰退以及出現金融危機之時，降息前通常由於部分經濟指標出現下滑跡象引發美聯儲鴿派傾向，但此時經濟增速一般處於高位，經濟運行狀況仍屬健康範圍，因此在美聯儲發出鴿派信號後降息前的這段時間，美股走勢大部分以上漲為主。而降息通常發生在經濟出現大幅下滑以及失業率攀升的背景下，因此進入降息週期後，美股多數以下跌收場，只有在進入降息週期中後段，隨著經濟逐漸企穩，美股才會重新進入上行趨勢。
美國結束加息週期後對A股的影響
美聯儲結束加息週期後，中長期看人民幣以及新興市場貨幣的貶值壓力將大幅減少，但短期由於中美貿易摩擦懸而未決，最近一年人民幣匯率走勢與貿易談判進展高度相關，在中美貿易談判懸而未決的情況下人民幣匯率尚難重回升值通道。另外，美聯儲進入降息週期後有助於進一步打開國內貨幣政策操作空間， 5-6月份可能是國內今年通脹水平的高點，疊加人民幣的貶值壓力，二季度貨幣政策的操作空間受到一定掣肘，豬價短期對通脹水平影響較小，三季度開始隨著原油價格以及鮮果價格的回落，通脹壓力將受到緩解，如果美聯儲9月開始進入降息週期，國內貨幣政策的操作空間將更加靈活。
目前國內的貨幣環境正處於有寬鬆傾向同時也有匯率貶值壓力的情況，從過去四次寬鬆週期疊加匯率貶值時期的大盤走勢看，有三次下跌，僅一次上漲，大盤表現多數不佳，而在寬鬆週期疊加匯率保持穩定的情況下，大盤均有較好表現。總體看，三季度開始隨著美股重新企穩，人民幣貶值壓力減少，通脹水平回落，國內貨幣政策操作空間的進一步打開，A股有望迎來新一輪上行趨勢。
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責任編輯：野漁夫