作者 | 市界 彭碩
編輯 | 朗明
8月2日，小米股價再創下歷史新低。當日收盤， 報收8.80港元/股，刷新了此前保持的8.91港元/股歷史記錄，市值縮水至2108億港元的新低，約合人民幣1870億。
如今的小米，股價下跌已經不是新鮮事。“上市首日破發”、“股價跌破9港元大關”、“市值蒸發3000億”等新聞不斷傳來，一次又一次地刺激人們神經。伴隨而至的是，媒體也在這一年對小米各項問題——手機銷量、lot業務拓展、互聯網模式、生態鏈等貫穿小米始終的問題進行了連續不斷地拷問。
作者 | 市界 彭碩
編輯 | 朗明
8月2日，小米股價再創下歷史新低。當日收盤， 報收8.80港元/股，刷新了此前保持的8.91港元/股歷史記錄，市值縮水至2108億港元的新低，約合人民幣1870億。
如今的小米，股價下跌已經不是新鮮事。“上市首日破發”、“股價跌破9港元大關”、“市值蒸發3000億”等新聞不斷傳來，一次又一次地刺激人們神經。伴隨而至的是，媒體也在這一年對小米各項問題——手機銷量、lot業務拓展、互聯網模式、生態鏈等貫穿小米始終的問題進行了連續不斷地拷問。
有媒體評價說：“小米上市只有1年，雷軍卻彷彿經歷了一世的苦難”。從短短9年時間從無到有、上榜《財富》世界500強的角度，小米無疑是成功的。但聚焦眼下，小米又還有很多棘手問題亟待解決。尤其是當前智能手機市場進入“擠壓式增長”、“未來市場上可能只有兩三個手機品牌”的時代，人們不禁思考，雷軍還能帶領小米安然走過下一個9年嗎？
1
上市一週年
市值蒸發了50多個小米科技園
7月9日，恰逢小米上市一週年之際，雷軍實現了自己的“買房夢。”
這天，媒體曝光出小米科技園已然落成，雷軍和他的小米團隊終於有了自己的大樓。雷軍本人也難掩興奮，於次日早上9點多鐘在社交媒體上興沖沖的晒出小米新大樓的圖片，並配文：“小米科技園，8層樓，34萬平方米，52億造價”，“北漂奮鬥9年，終於買房了！”
與雷軍興沖沖地喜提新房對比，部分網友卻並不買賬，評論區裡有人發出質問：“股票市值跌了多少套房？多少個50億？”也有人嘲諷說：“股票腰斬了，你買房了。”
網友的評論可謂直擊心靈，對曾喊出“要讓提前買入小米股票的投資者賺上一倍的”雷軍來說，股價下跌一直是橫亙在他和小米頭上揮之不去的夢魘。上市首日，小米集團下跌1.18%，收報16.8港元，跌破發行價17港元/股。
“出師不利”很快影響了小米接下來的節奏。2018年7月18日，在衝到了22.2港元/股的歷史最高位後，小米股價緊接便在“一路下行”的趨勢中不肯回頭，最終在2019年1月9日，小米公司迎來上市以來的首個限售股解禁日。當日股價下跌6.85%，總市值2594億港元，再創上市以來新低。
不得已，小米只好拿出回購股份的“大殺器”。從2019年1月17日到1月22日，六天時間內，小米三次合計回購了約1997萬股股票，總斥資近2億港元。回購後，小米股價從跌破10港元大關緩慢爬升，一度拉高到12.5港元/股的高位。
上述回購只是暫時性地穩住了股價，隨著5月份結束，小米的股價危機又一次捲土重來。5月31日收盤，小米報收9.58港元/股，再創新低。
作者 | 市界 彭碩
編輯 | 朗明
8月2日，小米股價再創下歷史新低。當日收盤， 報收8.80港元/股，刷新了此前保持的8.91港元/股歷史記錄，市值縮水至2108億港元的新低，約合人民幣1870億。
如今的小米，股價下跌已經不是新鮮事。“上市首日破發”、“股價跌破9港元大關”、“市值蒸發3000億”等新聞不斷傳來，一次又一次地刺激人們神經。伴隨而至的是，媒體也在這一年對小米各項問題——手機銷量、lot業務拓展、互聯網模式、生態鏈等貫穿小米始終的問題進行了連續不斷地拷問。
有媒體評價說：“小米上市只有1年，雷軍卻彷彿經歷了一世的苦難”。從短短9年時間從無到有、上榜《財富》世界500強的角度，小米無疑是成功的。但聚焦眼下，小米又還有很多棘手問題亟待解決。尤其是當前智能手機市場進入“擠壓式增長”、“未來市場上可能只有兩三個手機品牌”的時代，人們不禁思考，雷軍還能帶領小米安然走過下一個9年嗎？
1
上市一週年
市值蒸發了50多個小米科技園
7月9日，恰逢小米上市一週年之際，雷軍實現了自己的“買房夢。”
這天，媒體曝光出小米科技園已然落成，雷軍和他的小米團隊終於有了自己的大樓。雷軍本人也難掩興奮，於次日早上9點多鐘在社交媒體上興沖沖的晒出小米新大樓的圖片，並配文：“小米科技園，8層樓，34萬平方米，52億造價”，“北漂奮鬥9年，終於買房了！”
與雷軍興沖沖地喜提新房對比，部分網友卻並不買賬，評論區裡有人發出質問：“股票市值跌了多少套房？多少個50億？”也有人嘲諷說：“股票腰斬了，你買房了。”
網友的評論可謂直擊心靈，對曾喊出“要讓提前買入小米股票的投資者賺上一倍的”雷軍來說，股價下跌一直是橫亙在他和小米頭上揮之不去的夢魘。上市首日，小米集團下跌1.18%，收報16.8港元，跌破發行價17港元/股。
“出師不利”很快影響了小米接下來的節奏。2018年7月18日，在衝到了22.2港元/股的歷史最高位後，小米股價緊接便在“一路下行”的趨勢中不肯回頭，最終在2019年1月9日，小米公司迎來上市以來的首個限售股解禁日。當日股價下跌6.85%，總市值2594億港元，再創上市以來新低。
不得已，小米只好拿出回購股份的“大殺器”。從2019年1月17日到1月22日，六天時間內，小米三次合計回購了約1997萬股股票，總斥資近2億港元。回購後，小米股價從跌破10港元大關緩慢爬升，一度拉高到12.5港元/股的高位。
上述回購只是暫時性地穩住了股價，隨著5月份結束，小米的股價危機又一次捲土重來。5月31日收盤，小米報收9.58港元/股，再創新低。
雷軍只好拿出同樣的辦法。6月3日再一次掀起回購潮，每次至少5000萬港元。截至7月8日，小米一共進行了21次股票回購，花費11.75億港元（約合人民幣10.37億元），回購了1.23億股股票。
值得一提的是，小米2018年淨利潤只有85.5億元，也就是說，小米光這輪迴購就用掉了全年淨利潤的12%。然而高投入並不意味著高收益，這次的回購並沒有如上次那般奏效。7月9日收盤，小米股價再度跌落1.14%，報收9.50港元/股，比5月31日還低了0.08港元，較17港元的發行價更是下滑44.12 %。有網友調侃說：“雷軍承諾要讓提前買入小米股票的投資者賺一倍，如今距離這一目標還有四倍。”
如果按照22.2港元/股的最高點計算，小米當時市值為5291.70億港元，約合人民幣4663.5億元。而目前，小米的市值只有2108億港元，約合人民幣1870億元，相比當時最高點下跌了60.16%，市值蒸發了2793.5億元，約合52個小米科技園的造價。
2
“一超多強”下
掙扎的小米
已經雙腳邁進“世界五百強”的小米，緣何會在資本市場不受歡迎？
一般來說，決定企業股價有兩個因素：一是企業自身盈利能力，二是投資者對企業未來盈利的預期。而事實上，小米兩個方面都存在不小的問題。
翻開財報，小米2018年的業績表現似乎十分優秀。期內，小米實現營收1749億元，同比增52.6%，調整後淨利潤為86億元，同比增長59.5%。如果光看智能手機業務，收入1138億元，同比增長41.3%。
而問題也恰好從這份財報中反映了出來。拆解開小米營收支柱的三個板塊——智能手機、AloT和互聯網服務分析，三個板塊的表現都不是十分的令人滿意。
僅從佔據營收支柱的智能手機業務來看，期內智能手機業務雖實現收入增長四成，但其毛利率卻出現了下降2.6%，原因則是海外智能手機業務毛利率下降。從這份解釋中可以看出，小米國外增收更多采取了“賠本賺吆喝”的競爭策略，其海外市場競爭激烈程度並不比國內更小。而在國內，小米已經漸漸落入下風。
2019年7月30日，調研機構Canalys發佈的中國智能手機市場2019年Q2報告顯示，今年第二季度，國內智能手機出貨量再次同比下降6%，延續9個季度出現同比下滑的局面。而這其中，除華為出貨量實現暴增31%外，前5大廠商中的其餘四家均出現同比下跌。小米下滑的最多，為20%。
作者 | 市界 彭碩
編輯 | 朗明
8月2日，小米股價再創下歷史新低。當日收盤， 報收8.80港元/股，刷新了此前保持的8.91港元/股歷史記錄，市值縮水至2108億港元的新低，約合人民幣1870億。
如今的小米，股價下跌已經不是新鮮事。“上市首日破發”、“股價跌破9港元大關”、“市值蒸發3000億”等新聞不斷傳來，一次又一次地刺激人們神經。伴隨而至的是，媒體也在這一年對小米各項問題——手機銷量、lot業務拓展、互聯網模式、生態鏈等貫穿小米始終的問題進行了連續不斷地拷問。
有媒體評價說：“小米上市只有1年，雷軍卻彷彿經歷了一世的苦難”。從短短9年時間從無到有、上榜《財富》世界500強的角度，小米無疑是成功的。但聚焦眼下，小米又還有很多棘手問題亟待解決。尤其是當前智能手機市場進入“擠壓式增長”、“未來市場上可能只有兩三個手機品牌”的時代，人們不禁思考，雷軍還能帶領小米安然走過下一個9年嗎？
1
上市一週年
市值蒸發了50多個小米科技園
7月9日，恰逢小米上市一週年之際，雷軍實現了自己的“買房夢。”
這天，媒體曝光出小米科技園已然落成，雷軍和他的小米團隊終於有了自己的大樓。雷軍本人也難掩興奮，於次日早上9點多鐘在社交媒體上興沖沖的晒出小米新大樓的圖片，並配文：“小米科技園，8層樓，34萬平方米，52億造價”，“北漂奮鬥9年，終於買房了！”
與雷軍興沖沖地喜提新房對比，部分網友卻並不買賬，評論區裡有人發出質問：“股票市值跌了多少套房？多少個50億？”也有人嘲諷說：“股票腰斬了，你買房了。”
網友的評論可謂直擊心靈，對曾喊出“要讓提前買入小米股票的投資者賺上一倍的”雷軍來說，股價下跌一直是橫亙在他和小米頭上揮之不去的夢魘。上市首日，小米集團下跌1.18%，收報16.8港元，跌破發行價17港元/股。
“出師不利”很快影響了小米接下來的節奏。2018年7月18日，在衝到了22.2港元/股的歷史最高位後，小米股價緊接便在“一路下行”的趨勢中不肯回頭，最終在2019年1月9日，小米公司迎來上市以來的首個限售股解禁日。當日股價下跌6.85%，總市值2594億港元，再創上市以來新低。
不得已，小米只好拿出回購股份的“大殺器”。從2019年1月17日到1月22日，六天時間內，小米三次合計回購了約1997萬股股票，總斥資近2億港元。回購後，小米股價從跌破10港元大關緩慢爬升，一度拉高到12.5港元/股的高位。
上述回購只是暫時性地穩住了股價，隨著5月份結束，小米的股價危機又一次捲土重來。5月31日收盤，小米報收9.58港元/股，再創新低。
雷軍只好拿出同樣的辦法。6月3日再一次掀起回購潮，每次至少5000萬港元。截至7月8日，小米一共進行了21次股票回購，花費11.75億港元（約合人民幣10.37億元），回購了1.23億股股票。
值得一提的是，小米2018年淨利潤只有85.5億元，也就是說，小米光這輪迴購就用掉了全年淨利潤的12%。然而高投入並不意味著高收益，這次的回購並沒有如上次那般奏效。7月9日收盤，小米股價再度跌落1.14%，報收9.50港元/股，比5月31日還低了0.08港元，較17港元的發行價更是下滑44.12 %。有網友調侃說：“雷軍承諾要讓提前買入小米股票的投資者賺一倍，如今距離這一目標還有四倍。”
如果按照22.2港元/股的最高點計算，小米當時市值為5291.70億港元，約合人民幣4663.5億元。而目前，小米的市值只有2108億港元，約合人民幣1870億元，相比當時最高點下跌了60.16%，市值蒸發了2793.5億元，約合52個小米科技園的造價。
2
“一超多強”下
掙扎的小米
已經雙腳邁進“世界五百強”的小米，緣何會在資本市場不受歡迎？
一般來說，決定企業股價有兩個因素：一是企業自身盈利能力，二是投資者對企業未來盈利的預期。而事實上，小米兩個方面都存在不小的問題。
翻開財報，小米2018年的業績表現似乎十分優秀。期內，小米實現營收1749億元，同比增52.6%，調整後淨利潤為86億元，同比增長59.5%。如果光看智能手機業務，收入1138億元，同比增長41.3%。
而問題也恰好從這份財報中反映了出來。拆解開小米營收支柱的三個板塊——智能手機、AloT和互聯網服務分析，三個板塊的表現都不是十分的令人滿意。
僅從佔據營收支柱的智能手機業務來看，期內智能手機業務雖實現收入增長四成，但其毛利率卻出現了下降2.6%，原因則是海外智能手機業務毛利率下降。從這份解釋中可以看出，小米國外增收更多采取了“賠本賺吆喝”的競爭策略，其海外市場競爭激烈程度並不比國內更小。而在國內，小米已經漸漸落入下風。
2019年7月30日，調研機構Canalys發佈的中國智能手機市場2019年Q2報告顯示，今年第二季度，國內智能手機出貨量再次同比下降6%，延續9個季度出現同比下滑的局面。而這其中，除華為出貨量實現暴增31%外，前5大廠商中的其餘四家均出現同比下跌。小米下滑的最多，為20%。
業內人士指出，伴隨華為的擴張。國內手機市場正在由“春秋五霸”走向“一超多強”甚至是“天下一統”的趨勢越發明顯。對於第二季度增速31%、市佔率已達38.2%的綜合表現來看 ，華為要實現消費業務掌門人餘承東提出的——“2019年年底實現每賣出2部手機就要有一部是華為手機”目標並非不可能。
明眼人都看的出來，華為要實現這一目標，壓制中小廠商還在其次，關鍵還要看從OV、小米、蘋果等頭部玩家中虎口奪食。而這個過程中，小米極有可能是受傷最重的那個。相比蘋果ios高大的護城牆、OV優良的渠道網絡，小米並無自己獨有的優勢。
認清現實的雷軍也看到這點。6月18日，雷軍在小米內部的演講視頻被曝光，視頻中小米修訂了小米中國區的目標，從“10個季度重回國內第一”變為“未來3年穩三望一”。
3
空中樓閣的互聯網業務
與越來越難起飛的loT
手機市場陷入泥潭，也讓雷軍的互聯網夢想逐漸虛無縹緲起來。
互聯網企業的高估值，讓小米成立那天起，雷軍一直都不願意承認小米是一家硬件公司。 但9年過去，小米的互聯網血統似乎依然不那麼純正。
財報數據顯示，2018年第四季度，小米互聯網服務同比增速由85.5%大幅下降至39%，營收佔比也由上季度的69%下滑至56% 。
小米在年報中稱，手機出貨量下降、互聯網廣告監管加強、宏觀經濟環境疲軟，遊戲版號停發等多重因素是導致互聯網業務的環比下降的元凶。
但真實情況則是，互聯網營收和硬件銷量是一體兩面的關係。“非小米的用戶絕不會去小米應用商店裡下載軟件。” 沒有足夠的手機銷量，互聯網業務的變現缺少基礎，也難以做大做強。
既然夢想實現不了，那就著眼於現實。2019年1月的小米年會上，雷軍首次在公開場合將公司戰略“鐵人三項”替換為“手機+AIoT”。“鐵人三項”中拿掉的那項，正是互聯網服務。
但互聯網夢想實現不了，AIoT之路就真的好走？
儘管已做硬件多年，但除了最初一波小米手環、移動電源、空氣淨化器等產品外，小米生態鏈近年來誕生爆品的速度明顯下降。一位小米員工也透露說：“2018年全年沒有特別的爆炸性產品，這是每個人最擔心的部分。”
而在小米不斷擴大盤子的同時，小米的核心競爭力卻沒有凸顯。互聯網獨立分析師付亮認為，從長遠來講，小米有利用其智能優勢將產品鏈打通，進而與已有家電廠商形成差異化的機會，但目前小米的家電產品和已有家電廠商的差異並不是很明顯。
香頌資本執行董事沈萌也表示：“小米將其智能技術、互聯網技術和白電相結合，但目前傳統的家電廠商也在這樣做，導致小米的白電業務並沒有很多優勢。而且小米電視仍然採用價格戰的方式打開市場，這很難提高收益率，容易使其處於一個賺市場而不賺錢的狀態。”
被小米寄予厚望的AIoT未來會怎樣還要拭目以待。
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