事件:4月12日,公司發佈2017年一季度業績預告,一季度歸母淨利潤2.65億-2.85億,較去年同期的5456萬元增長了385%-422%。
投資要點:
業績增長來源於汽車業務剝離和金融業務利潤穩定增長。公司2016年實現歸屬於母公司股東的淨利潤5.44億元,同比增長18.91%,四個季度歸母淨利潤分別為:0.55億、2.11億、1.59億、1.20億,平均每個季度1.38億。一季度公司利潤增長了2.1-2.3個億,其中1.7個億來源於汽車業務的剝離。為解決和避免公司與大股東--中國恆天集團有限公司(下稱“中國恆天”)及其下屬企業間商用汽車業務潛在的同業競爭問題,公司於2016年12月9日與中國恆天簽署了《股權轉讓協議》,根據股權轉讓協議的安排,從2017年起公司將全部汽車業務剝離給中國恆天。今年一季度公司將汽車業務整體出售給中國恆天。該交易貢獻了1.5億的投資收益,此外汽車業務去年同期虧損2200萬,因此在汽車業務方面,比去年增加了1.7個億。金融業務方面,中融信託年初管理資產總規模為6830億元,受低基數因素影響(2016年一季度手續費及佣金收入同比-34%、投資收益-56%、利息收入同比-57%)以及行業形勢好轉,一季度中融信託手續費及佣金收入、利息淨收入及發行收入同比均有一定幅度的增長,金融業務利潤同比穩定增長。
公司是央企改革標的,資產有望進一步整合。公司處在央企改革的風口,2016年4月至今年2月,公司H股退市,大股東中國恆天回購H股(95.36%的股權);去年11月,中國恆天整體產權無償劃轉進入國機集團,央企整合。隨著央企整合有序推進,公司改革預期依然存在。投資建議:信託行業規模擴張機會和主動管理佔比提升機會依然存在,金融業務增長潛力仍在;國企改革仍在推進,大股東集中股權,彰顯對這個上市平臺的重視,改革預期值得進一步關注,繼續看好公司潛在價值,給予“增持”評級,六個月目標價26元/股。
風險提示:實體經濟修復可能不及預期;公司轉型進度可能不及預期。