經濟觀察網 記者 李曉丹 實習記者 孫文林 徐雨帆即將陸續公佈的4月宏觀數據，可能將驗證貨幣政策的偏緊態勢和經濟增長迴歸常速。
房地產調控政策的收緊，對4月的基建投資並未造成太大影響。本次經濟觀察報月度調查的結果顯示，監管房價出現了小幅下降，但房地產投資短期仍會延續平穩增長態勢，但長期最大的壓力來自於資金。
4 月29日召開的政治局會議在強調風險防控的同時，繼續強調“金融服務實體經濟”，這樣明確的信號給接下來的宏觀整體提出了不小挑戰，貨幣政策“緊平衡”、金融監管加強之下，如何既要給經濟提供必要的資金保障，又要同時完成去槓桿？
“經濟觀察報月度觀察”由《經濟觀察報》發起，每月進行一次。本次共有17家機構參與月度宏觀數據預測。
國家統計局將於5月10日公佈4月的CPI和PPI數據，此前公佈的4月PMI為51.2%，非製造業商務活動指數為54.0%，環比雙雙回落。
CPI回升、PPI下行 剪刀差收窄
4月製造業PMI從51.8回落至51.2，顯示製造業活動勢頭有所放緩，這種放緩也在PPI走勢上體現了出來。
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒的預測是，4月PPI同比增速回落至7.0%。“具體來看，黑色、有色金屬礦採選業回落較多，不過非金屬礦物製品業和石油天然氣開採業漲幅較為明顯，未來PPI回落的速度仍較為緩慢。”謝亞軒說。
北京大學經濟研究所常務副所長蘇劍也認為4月PPI同比增速在7.0%左右，他給出的理由是：工業品價格同比增速已經在2月觸頂，3月出現回落，4月仍呈增速下滑態勢，此外考慮到去年的基數較高，大宗商品價格也出現普遍回落，這些都會導致生產資料價格下滑。民生銀行研究院宏觀經濟研究中心高級宏觀分析師王靜文對4月PPI的預測更低一些，同比增速為6.7%。
PPI在出現下行的同時，CPI在4月可能出現小幅上升。
國金證券宏觀分析師邊泉水對4月CPI的預測是繼續小幅回升至1.0%。交通銀行首席經濟學連平認為，“食品價格環比下跌，非食品價格小幅上升，翹尾因素拉動CPI回升至1.1%；PPI環比漲幅連續放緩，同比高位回調至6.6%。CPI與PPI的剪刀差逐漸收窄。”
渣打銀行大中華區研究部主管丁爽的判斷也十分相似，2017年餘下時間內 CPI 通脹進一步上升且 PPI 通脹持續緩和，PPI通脹同比漲幅或降至 6.6%。
CPI同比增速小幅上行、PPI同比增速繼續回落，再加上工業生產同比增速回落、房地產銷售走弱、出口增速走弱，瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤的判斷是，這可能預示著4月宏觀數據將反映出經濟增長勢頭小幅放緩。
信貸小幅回落 M2小幅上升
機構對4月信貸的一個普遍預測是，信貸環比規模會出現下降，新增信貸超過8000億元的可能性很低。
汪濤就認為，整體信貸增長會繼續放緩。“在金融監管加強和季節性因素的影響下，他同樣估計4月新增人民幣貸款將減少至 6000 億元。”汪濤說。丁爽也表示，4月新增人民幣貸款和社會融資總量可能下滑，但信貸增長或穩定在 12.5%左右，預計為7830億元。
蘇劍認為有四個方面的原因導致信貸收縮：第一是季節效應，銀行早放貸早受益，一季度信貸規模比較大，之後會收縮；第二，房地產調控加強；第三，4月地方債置換可能超過5000億元，本月地方債置換對信貸的抵消額高於3月；第四，4月金融監管加強，流動性緊張，不利於信用擴張。
在信貸規模預測上，本次參與調查的機構最高預測值為14100億元，最低為6000億元，預測範圍在6000—8000億元的有12家。
信貸略有回落，M2是否也會走低？王靜文認為，從外匯佔款降幅收窄形成利好、基礎貨幣投放以及派生存款增加等多個利好因素綜合來看，4月M2同比增長10.7%。
邊泉水認為信貸收縮規模收窄下，4 月匯率相對穩定，外匯佔款衝擊較小，疊加央行投放資金，預計 M2 增速小幅提高，他的預測值為同比增長10.8%。
值得關注的是，機構對4月外匯儲備規模預測增加的判斷十分一致。
汪濤判斷，外匯儲備規模上升 250-300 億美元左右。在結合4月歐元和英鎊對美元升值、美國和日本政府債券價格上漲應會對外匯儲備帶來正面估值效應，以及貿易順差增長、淨FDI穩定等其他因素之後，汪濤得出了這一結論。
固投資金承壓
“基建投資可能延續放緩態勢。”西南證券分析師李佳穎表示，房地產市場資金供給將被顯著抑制，房地產需求回落將帶動房地產投資持續放緩。
謝亞軒認為，在融資成本和資金到位情況受到負面影響以及企業預期受到衝擊的背景下，投資需求景氣高點已過。
今年一季度，發改委審批核準的逾2000億固定資產投資項目集中在水利、能源、交通等領域，各省也陸續公佈固定資產投資規劃，加之PPP項目落地加快，對基建投資構成支撐，但是因為財政部出臺多份文件規範地方政府融資和支出，併發函核查地方政府違規舉債行為，銀監會也要求防控地方債務風險等多重因素，一季度投資到位資金持續下滑，未來的資金來源會承受壓力。
王靜文預計房地產開發投資增速繼續小幅微升，綜合來看1-4月固定資產投資同比增長9.3%，房地產開發投資同比增長9.2%。
蘇劍預計4月製造業投資增速以及和服務業有關的行業投資增速存在繼續上行的可能性，應該不會成為拉低4月份固定資產投資的主要因素。“房地產投資和基建投資仍是對固定資產投資支撐的主要因素，4月固定資產投資同比增長9.6%。”蘇劍說。
“3 月與基建相關的挖掘機銷量同比 55.6%，繼續保持高速增長，表明基建投資仍有支撐。”邊泉水錶示，“考慮到投資滯後性，4 月房地產投資可能不會下滑太多。”
中銀國際證券首席宏觀分析師朱啟兵認為，在房地產調控逐步加碼的背景下，房地產投資增速預計將有所回落，1-4 月固定資產投資累計同比增速小幅回落至9.1%。
丁爽認為，4月數據將驗證貨幣政策的偏緊態勢和經濟增長迴歸常速。
汪濤認為，今年經濟增長開局強勁，房地產新開工在此前銷售好轉的滯後作用下可能會繼續改善、未來幾個月建設活動有望保持穩健，但GDP同比增速可能逐步小幅下行，預計二季度到四季度的GDP同比增速分別為6.8%、6.7%、6.5%。
“今年年底或2018年年初，我們認為房地產建設活動也可能開始明顯放緩，經濟下行壓力加大。”汪濤說。