6月20日至21日，2017陸家嘴論壇在上海召開，一行三會的負責人做了發言，從這次會議透露的信息中，我們可以大致勾勒出我國金融行業的發展前景，對我們的投資也有一定的指導作用。
首先來看看這次論壇一行三會的領導都做了哪些表態：
中國人民銀行行長周小川：製造業的開放讓中國成為世界工廠，並倒逼了國內的政策改革；大多數服務業也是可以開放的，金融業是競爭性服務業，今後還要進一步擴大對外開放；防範金融危機首先要保證金融機構的健康，對那些高槓杆、低資本、不良貸款等現象均不得寬容。
中國銀監會副主席王兆星：中國的金融改革、開放和發展，必須要有更寬、更高的國際視野；金融改革要以經濟的健康發展為前提，要通過改革和創新建立起高效的金融體系和監管體系；我國的金融創新不是過多、過度了，而是相對不足，不能因為出現了一些金融亂象和風險，就動搖和停止金融改革和金融創新；在改革和創新過程中，把防範金融風險、維護金融安全放在更重要的位置。
中國證監會副主席姜洋：穩定市場是修復市場、發展市場的前提，把防控金融風險放到更加重要的位置；推進資本市場基礎性制度改革，穩步擴大資本市場雙向開放，改革不可能一蹴而就，越往後難度越大；大力推進依法全面從嚴監管，嚴防投資炒作和資金脫實向虛，並牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。
中國保監會副主席黃洪：保險對我國有獨特的作用，中國的穩健發展和金融改革需要強大的保險業；改革是保險發展的穩健一招，保險業的問題解決和風險防控有賴於繼續推進改革；要加強保險業的價格監管、資本監管、稽查體制、風險處置、隊伍建設，從而使保險業起到防控風險的作用。
從一行三會領導的發言中，可以簡單勾勒出未來我國金融行業的發展路徑——我們可以把它總結為“一體兩翼”：
以經濟健康發展為核心，一手抓改革開放，一手防控金融風險，“兩手都要抓，兩手都要硬”。其中經濟健康是鳥的身體，身體好了，鳥才能生存；改革開放與金融穩定是鳥的翅膀，翅膀硬了，鳥才能飛起來，二者一定是相輔相成的關係。
我們認為金融監管未來將在“金融改革開放”和“金融穩定”兩翼平衡發展中起到穩定器的作用。
因為在現實中，改革開放和金融穩定有時候需要相互協調：改革意味著創新，意味著我們要嘗試一些之前沒有做過的東西，這就很有可能帶來一些未知的風險。以美國為例，次級抵押貸款證券、擔保債務憑證等創新型的金融工具正是引發2008年次貸危機的導火索；開放則意味著資本流動更加頻繁，意味著與國外的聯繫更為緊密，如果外部環境發生風險，也會不可避免傳導到國內。1997年亞洲金融危機之所以沒能對我國產生太大的影響，與我國嚴防資本外流密不可分。
因此在金融穩定的前提下，穩步推進金融改革開放，就需要加強金融監管。
在金融業的發展中會有這樣一種路徑：金融改革創新——監管制度配套——問題暴露——監管制度完善——新一輪的金融改革創新。
當然，金融創新本身是沒有什麼問題的，有問題的是利用金融創新去違規逐利的行為；監管的本質也不是遏制金融創新本身，而是建立資本逐利的正常遊戲規則。
哲學告訴我們，事物的發展是前進性與曲折性的統一。金融業的發展也不例外，金融市場一定是螺旋式上升或者波浪式前進，並在這樣的週期循環中逐步發展起來。
套用這個理論來理解當前金融為什麼要去槓桿，原因很簡單，就是因為在之前的金融創新過程中，產生了諸如影子銀行、表外理財、同業存單等創新型產品，大量機構利用這些金融工具加槓桿，給金融市場帶來了泡沫化風險，因而需要加強監管來解決問題。
美林公司曾經提出了著名的“投資時鐘理論”，這個理論指出資產配置與經濟週期密切相關。監管也可以有時鐘，資產配置與監管週期同樣有關。我國目前的金融監管正處於“監管制度完善”這個點上，那麼在這種情況下，或者說在以後的相似情況下，我們應該如何進行資產配置呢？
金融監管的對象是金融業中的亂象，是金融業中的風險。那麼我們的資產配置就應該反著來，去尋找金融市場中的確定性。對一個公司而言，什麼是確定性？當然現金是最具有確定性的，所以我們今後配置資產的一個核心主題就是現金流。
尋找確定性可以從兩個思路來進行：第一是已經擁有穩定現金流的行業，穩定的現金流必然來自於穩定的需求，而最穩定的需求一定與人們的衣食住行息息相關。因此，大消費、醫藥生物等防禦性質的行業是最有可能獲得穩定現金流的行業；第二是預期擁有穩定現金流的行業，與上一點不同，這些行業以前可能沒有穩定的現金流，但是預期未來會有。因此一定是未來有增量預期的，比如：環保、基建受益於國家財政政策，金融受益於在產業中的地位，電子受益於需求端改善等。
（本期供稿：星石投資 本期製作：徐燁）
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