最近區塊鏈數據分析公司chainalysis公佈了一項非常有意思的研究結果，其表示有超過30%的以太幣以及超過20%的比特幣是由少數被稱為“鯨魚”的個人所控制的，而他們通常被認為是幣價大幅波動的替罪羊。
這裡需要指出的是，chainalysis所定義的“鯨魚”，是指錢包賬戶金額排名前500的持有者，並剔除了交易所等服務機構，而區分個人和服務機構，正是這一數據分析中最為困難，也是最有意義的部分，而這隻能通過多年的區塊鏈數據來完成。根據研究顯示，截至2019年5月1日，以太幣賬戶金額排名前500的賬戶當中，有124個賬戶屬於交易所等服務機構，其餘376個賬戶則歸個體鯨魚所持有。此外，這376名鯨魚在2019年控制了以太坊33%的流通供應，低於2016年的47%。
儘管這些鯨魚一直控制著大部分的以太幣，但實際上，他們只佔到以太幣經濟交易活動的一小部分。這些鯨魚一直持有25%-40%的以太幣流通供應，但他們僅佔以太坊經濟活動量的5%到18%。這是因為，大多數鯨魚（約60%）會長期持有其資產，或不定期在交易所進行交易。
可以看到的是，大多數鯨魚都是不活躍的交易者
鯨魚不會影響以太幣價格，但會增加日內波動
鯨魚可通過在交易所放置大量訂單而影響以太幣價格嗎？換個說法，這些大戶是過去幾年中以太幣價格突然波動的罪魁禍首嗎？（注：chainalysis重點研究了以太幣，因為它的財富集中度要高於比特幣）
而根據目前大多數的分析方法顯示，鯨魚的活動，對幣價的影響似乎並沒有人們想象中那麼大，研究團隊使用了金融時間序列分析中常用的向量自迴歸（VAR）模型，因為其解釋了價格和流量變量之間的相互依賴性。統計VAR模型允許我們通過以下方式估計以太幣價格與以太幣日內波動（一天內價格變化）的影響：
基於這三個變量，chainalysis分析了2016年至2019年期間的活動，然後發現：
1、以太幣價格走勢會跟隨比特幣。平均而言，比特幣日均1%的漲幅會帶動以太幣1.1%的日均漲幅，兩者存在顯著的先後聯繫。但比特幣價格對以太幣日內波動率沒有顯著的統計影響。
2、鯨魚向交易所發送資金確實會影響波動率，但不會影響幣價。這個結論似乎和人們想象中的完全不同，但根據統計數據顯示，鯨魚向交易所發送資金，並不會直接影響以太幣價格，但他們確實會導致價格波動。平均而言，當某位鯨魚在兩天前發送一筆價值100萬美元的以太幣到交易所時，會導致今日的以太幣日內波動率0.1個單位，考慮到日內波動率的值從最小值0.02到最大值417，這其實是相對較小的。
3、鯨魚從交易所提幣幾乎對市場不會產生影響，這種行為既不影響以太幣價格，也不影響以太幣日內波動。
這些初步研究結果，與有關股票市場價格和波動性的文獻是一致的。學者們發現，特定股票交易量的巨大反常波動，特別是標準普爾500指數，往往會影響波動性，而不是價格水平。對此，Chainalysis分析團隊正在繼續改進其模型。
需要提醒的是，儘管研究顯示鯨魚對市場價格的影響似乎被誇大了，但我們仍不能排除這些鯨魚會根據異常事件，而在一天內顯著影響市場價格的可能性，這也是Chainalysis研究團隊沒有涉及的研究範圍。
總結
通過以上研究結果，我們其實可以得出幾個結論：
- 鯨魚通常傾向於長期持有以太幣、比特幣等數字資產，他們的交易活動非常不活躍，而隨著時間的推移，以及幣價的上升，他們會適當地進行減倉處理。
- 比特幣價格的波動，會帶動以太幣等數字資產，總體上，以太幣價格日均波動略大於比特幣。
- 大額轉賬對市場價幾乎沒有影響，而鯨魚向交易所轉賬會略影響市場日內波動，這個結論似乎有些難以理解，個人認為，鯨魚的操作在大多數的情況下與散戶不同，當散戶在買入時，鯨魚們會傾向於賣出，這就導致市場價格不會產生多大的變化，而向交易所轉賬，的確可能代表了鯨魚有賣出意向，他們的操作會影響到幣價波動，但會控制在一定範圍內。當然，出現黑客大額轉賬等異常事件，的確會對市場價產生較大的影響，但目前尚未有清晰的研究結果。