榕樹投資翟敬勇：海外資金會超配A股三大機會不容小覷

經濟投資金融界證券投資基金私募基金技術私募滬指分析師金融界 2019-05-27

問道牛市！對話私募基金一把手

“2019年對於全球經濟來說十分不平凡，國際局勢撲朔迷離，全球經濟局勢景氣不足。2019已經近半，近期大盤指數震盪上揚又遇冷，不確定事件頻發，我們應該如何尋找新的投資方向呢？就此問題，金融界特邀公私募基金頂級投資人與您一起探路2019，問道未來！”

本期嘉賓：翟敬勇董事長兼總經理

主要觀點：

三方面研判市場已進入長週期上升趨勢

如果美國進入熊市，海外資金會超配A股

科創板的上市會顛覆投資人的研究體系

5G將帶來產業革命，三大機會不容小覷

被動投資時代來臨，現有邏輯很難適應未來投資

三方面研判市場已進入長週期上升趨勢

金融界：您認為最近一段時間市場震盪的真相是什麼？調整是否借這個機會上車？下半年應該關注哪些板塊的配置機會？

翟敬勇：前期市場走出比較好的上升趨勢，在4月份的時候，市場出現了震盪調整的走勢，主要原因是成長股進行了回調，市場出現了一個退潮休息的過程，到了5月份，市場受制於外圍因素突然就變得不明朗了。我們可以看到外圍談判最近的態勢在不斷的升級，在這樣的一個過程當中，這是我們必須要警惕的。

近期大盤調整，我覺得是一個比較好的機會，但是最好是等談判比較明朗化以後，短期可以觀望一下。從宏觀意義上來講2019年以來，市場已經進入到一個長週期的上升趨勢，這是有三個判斷。

第一，判斷就是居民的資產配置從房地產到不動產有序的向股票、基金，有價證券的領域轉移，這個趨勢已經開始了。

第二，領導層已經提出了，要激活資本市場，把5G作為新基建，我們中國的經濟依靠第五代半導體創新技術的革新，推動中國經濟向上發展，房地產為產業鏈的傳統的經濟鏈可能會有一個比較明顯的收縮變化。

第三，中國處在第二次大的技術紅利，半導體產業鏈的技術紅利。我們看到半導體產業鏈需要高端人才，只有中國目前能夠充分供應。因為我們從1999年到2019年中國21年高校畢業生，累計起來已經超過了一億畢業生。在1999年只有85萬的高校畢業生，在2018年，820萬，今年是834萬。在這樣的大規模的高校畢業生的情況下。我們的技術紅利顯而易見對半導體產業是受益的。這也是為什麼以美國為首的這些國家他們比較害怕中國的半導體企業。雖然有外國的阻力，但是它不會改變我們中國半導體崛起的方向。有了這三點，我想市場早期的震盪反而給我們一個更好的機會。

如果美國進入熊市，海外資金會超配A股

金融界：您對於國內經濟的基本面現在怎麼看？美國如果要進入熊市，您覺得它會拖累A股行情嗎？

翟敬勇：國內經濟基本面，今年基本上可能確定是一個徹底反轉的趨勢，幾個判斷的指標，第一個中國有了新的經濟領域的突破，這是半導體產業鏈。但是這樣會受到美國的干擾，這個方向不會改變，這樣中國處在新舊動能轉移的過程當中，經濟會進入一個新的階段——半導體繁榮期。這個繁榮期就有點類似於美國2008年以後的半導體產業鏈快速發展是一模一樣的。因為我們都知道美國2008年發生了很大的經濟危機，它也就是一個新舊動能的轉換。我們從中央到地方都在全力以赴的推進，5G產業鏈的基礎設施建設，從明年開始5G的應用，在未來幾年將會成為一個主要經濟的推手。同時我們房地產保持一個穩定的發展，這樣傳統經濟處於一個穩定狀態，新的經濟處於一個快速上升勢頭，會推動整個GDP穩定向上的發展。

如果美國進入熊市，資金從避險的角度來講，海外資金會配置A股，對A股是利好。關鍵現在我們關心的不是這個，關心的是外圍什麼時候能夠有一個完美的解決，這個是大家最關注的，而不是市場的走勢。這個決定了未來中國的經濟，全球的經濟，全球的安定，這個是非常重要的。中國的崛起是不可逆的，半導體產業，走美國的繁榮之路是不可逆的。只是說有了這些波折，讓我們更加要堅定的發展半導體產業鏈的決心了，而且中國確實具有制度的優勢，具有人才的優勢，中國在過去40年也積累了足夠的財富，也能夠形成一個正向的循環。經過這些波折以後，中國的市場可能會更有利於半導體產業鏈的發展。

科創板的上市會顛覆投資人的研究體系

金融界：您怎麼看待科創板推出，您認為科創板會帶來哪些投資機遇？投資者要投資科創板應該注意些什麼嗎？

翟敬勇：科創板的推出是領導層高瞻遠矚的佈局。簡單理解科創板就是半導體產業鏈的公司再加上生物醫藥的公司。這是一個戰略性，從國家來講，它是一個五到十年，甚至更長時間的一個戰略佈局。我相信未來中國的科創板會出現一批優秀的企業。這類公司將會在資本市場逐步受到一些投資人的追捧。

科創板的上市對A股是大利好，會顛覆很多投資人及分析師的研究體系，科創板的公司都具有很好的成長性，但是它又同時帶來另外一個問題，它在未來做強做大的過程，會遇到非常多的不確定因素。國家提高參加門檻去保護不具備這種專業能力的投資人，從這個出發點我覺得是非常好的。同時科創板某種意義上來講，它的波動會比較大，因為一個新生事物，試點一段時間後，我相信它的門檻會逐步降下來，一般投資人如果真想參與，最好通過專業的基金去參與。既可以享受科創板帶來的紅利，又降低了自身的一些風險。

5G將帶來產業革命，三大機會不容小覷

金融界：翟總在前面多次提到5G，那麼投資者如何在5G盛宴中分得一杯羹？

翟敬勇：5G帶來的最大特點就是萬物互聯，它有三個特點，速度快，低時延，還有一個是短頻的快速連接。在三個大的特點下，它帶來了產業的革命，投資者真正的關注應當是應用，在5G應用上我們關注在三大機會，我們認為就在即將來臨的5G所帶來的產業變革：

首先是安防，僅中國在互聯網2.0的時候就是7000億規模，如果到2020年5G在中國鋪設進度達到40％到50％，中國的安防就有1.5萬億到2萬億規模；

其次是汽車，2025年大家一定會換一部智能汽車，2017年全球汽車銷售量達9.47億輛，其中電動汽車只有150萬輛，中國佔77萬輛，但今年中國已經突破100萬輛。據王傳福預測，電動車佔比超過3％以後發展會加速，智能汽車的用戶達到15％以後也會加速，從15％到30％可能就是一年時間。

另一方面，以前機械時代汽車更換週期是八到十年，但是未來智能時代更換週期將縮短到三至五年。由於所有汽車都是芯片化、智能化，根據摩爾定律三年就是兩個摩爾週期，五年就是三個摩爾週期，很多軟硬件配置不夠就必須更新。

因此，和汽車智能化相關這些領域的公司，值得深挖。還有就是手機，5G來了手機換機潮在未來五年是最確定的；醫療，蘋果的iWatch已經可以監測心率了；金融，阿里和騰訊已經走在前面，其他的公司也都在追趕。

被動投資時代已經來臨，現有邏輯很難適應未來投資

金融界：MSCI擴容，首次納入了創業板的公司，這次擴容您認為哪些板塊將受益，投資者該如何搭上這次擴容的風口呢？

翟敬勇：這次擴容最受益的是那些入圍的上市公司，同時，被動投資時代已經來臨了，這是指數化投資，對大部分投資人來講，是一個比較合適的選擇。今年市場上最大的一個改革就是監管越來越嚴，比如7家上市公司突然就停牌，後面要退市，這都預示著大的改革動作將要來了。很多普遍投資很難適應未來的投資。那普通投資人該怎麼選擇分享市場上漲的盛宴？那就是通過指數化投資。其實說白了就是ETF。MSCI項目公司的選擇跟ETF的成份股大部分是重疊的，這樣來看，被動式的投資在未來成為一個可能。所以從中國的公募基金已經看得非常清晰了，公募基金除了貨幣和債券以外，權益類的基金，被動式投資基金規模是最大的。未來發展來看，今年有陸陸續續不少上市公司已經開始選擇賣掉自家的股份去轉化成ETF無的配置了。這都是給很多普通老百姓，普通投資人提供了一個選擇的方向。

瞭解翟敬勇

翟敬勇先生，榕樹投資創始人，南開大學碩士，歷任海通、長江等知名券商負責研究工作。22年大中華地區資本市場的投資經驗，對中國資本市場有著深刻的理解。專注於企業基本價值的分析研究，自2003年以來堅持長期企業實地調研，深入走訪調研了五百家以上上市公司，高效跟蹤覆蓋企業的長期發展動態。領先把握行業週期及企業發展商業模式的變革，致力於尋找優秀卓越和偉大的企業，擁有豐富的資產管理經驗併為投資人積累了豐厚的投資回報。著有《尋找偉大的企業》。

瞭解榕樹

榕樹投資自2006年成立以來從事資產管理行業十餘載，是第一批老牌私募管理機構，堅持“正勤達”的公司文化，秉承價值投資理念，以客戶資產安全為第一己任。公司的優秀精英核心團隊，擁有多年公私募及證券公司管理經驗，遵從“尋找偉大的企業，堅持好股好價”的投資思路，希冀為投資人獲取長期、可持續的財富增長。

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