延續年初地方政府一般債券採取提前下發的操作，專項債券也確定明年將提前發行，不過和一般債券可用於債務置換等功能不同的是，明年專項債主要跟著項目走，也就是說只有項目符合專項債的條件，才能成功申報。
在所有項目類別中，土地儲備和房地產相關領域已然不在專項債的名單中，以土地出讓收入及政府基金作為償債來源的土地儲備專項債，是我國最早開始試點發行專項債的領域。
截至今年上半年，已經發行的專項債中，土地儲備和棚戶區改造類的專項債佔比超過70%。從最早試點到現在不納入，專項債投資領域的轉向，似乎意味著過去依靠房地產拉動經濟的路徑，在明年將徹底行不通。
房地產降溫
為遏制地方政府債務規模過快增長，2017年我國開始在土地儲備領域試點專項債發行，以規範土地儲備融資行為。
“當前存量債務中，有一半以上和房地產相關，在地方傳統增長模式中，房地產及其相關產業的拉動作用也比較明顯。”一位地方財政系統人士坦言。
從專項債的發行類別看，過去兩年，土地儲備和棚戶區改造一直是專項債主要的投資方向。
Wind數據顯示，截至9月5日，土儲專項債發行規模為6455億元、棚改專項債發行規模為6936億元，二者約佔同期專項債發行規模的66%。
根據中誠信國際的統計，2019年1～5月發行的有披露報告的227 只項目收益專項債券中，最早試點的土地儲備與棚戶區改造類項目佔比超過72%，其次是社會公共服務類與交通運輸類項目，佔比分別為 7%和 6%。
這也可以看出，土儲專項債在目前地方政府專項債券中的作用。但在全球經濟進入下行通道後，我國專項債重點扶植領域的風向標開始轉向，依靠土儲和房地產拉動經濟的路徑也不可持續。
與之相應的信號是，減少土儲專項債投資成為大勢。
9月4日的國務院常務會議透露出兩種信號：一是按規定提前下達明年專項債部分新增額度，確保明年初即可使用見效；二是專項債資金不得用於土地儲備和房地產相關領域、置換債務以及可完全商業化運作的產業項目。
上述地方財政人士稱，今年以來，經濟增速的持續放緩，加之每個季度都出臺政策刺激經濟，也表明當前繼續單純依靠房地產發展經濟的模式已行不通。
據瞭解，土儲專項債的償債來源主要是地方政府出讓金及政府性基金，相比教育、醫療等部分依靠財政補貼收入作為償債來源的項目，土儲專項債的償債能力更強一些。
財政部數據顯示，2018年政府性基金預算支出中，土地出讓收入相關支出69941億元，同比增長34.2%。
北京大嶽諮詢有限公司董事長金永祥認為，提前發專項債和用專項債做資本金，近期可以達到穩投資、穩增長的目的。“專項債不得用於土儲和房地產領域，一是體現出中央對當前房地產市場的擔憂，炒房概念應該在這輪調控中接近尾聲，二是明年經濟形勢需要由高質量的發展來支撐。”
新增可控債務
按照中央經濟工作會議部署，2019年將適度增加地方政府一般債務規模，較大幅度增加專項債規模。
對於專項債的發債節奏，官方表態，爭取在今年9月底前各地完成地方專項債的發行工作。
9月3日，財政部公佈的數據顯示，截至8月底，各地已組織發行新增地方政府債券28950億元，佔全年新增地方政府債務限額的94%。其中，一般債券8893億元，佔全年新增限額的96%；專項債券20057億元，佔全年新增限額的93%。
根據8月份的數字計算，目前一般債剩餘額度為407億元，而專項債剩餘額度為1443億元。按以往每月發債進度，9月底地方債新增額度可以全部發完。
9月4日，國務院常務會議明確將提前下達明年專項債部分新增額度，按照去年底十三屆人大常委會第七次會議規定，在當年新增地方政府債務限額的60%以內，提前下達下一年度新增地方政府債務限額。
中誠信國際按照去年一般債的增加額度計算，理論上推算，2019年第四季度到2020年3月前的時間，可供提前下達的新增地方債限額最高規模為1.85萬億元，其中一般債5580億元，專項債12900億元。
“專項債的發行規模更大，其原因還在於專項債能夠有效形成投資，一般債券大部分是借新還舊，比如發10億元的一般債券，可能8億元是債務置換，對市場來說並未產生有效投資。”上述地方財政人士說。
在穩投資方面，顯然專項債的效果更明顯，更為重要的是，地方政府的投資通過專項債來融資後，將大大減少隱性債務規模，增加債務透明化。
金永祥認為，使用專項債，尤其是使用專項債做資本金，仍然是政府投資行為。
“長期看，穩投資既應該穩定政府投資，也應該穩定民間投資，所以需要儘快研究降低資本金比例的方案，只有資本金比例降低了，政府投資和民間投資才都可以有較快的增長，也可以達到穩增長的目的。”他分析稱。
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