1、房地產投資小幅反彈,基建投資維持高位,固定資產投資持續反彈。一季度固定資產投資累計同比增長9.2%,自2016年7月起連續第7個月上升,投資繼續呈現平穩上升態勢。製造業投資增速持續回升為固定資產投資的重要支撐力量,但PPI的最高點為2月份,往後看PPI將逐漸回落,PPI的快速回落也將使得企業盈利修復放緩,製造業投資增速預計也將放緩。房地產投資持續超預期上漲,一季度房地產投資增速達到9.1%,遠遠超預期。我們認為房地產投資高增長難以持續,4月份或將有所下行。首先,房地產企業融資政策大幅收緊,開發商面臨資金約束。其次,本輪房地產調控或將持續,一二線乃至部分三四線城市的調控政策短期內難以放鬆,商品房銷售將出現明顯回落,抑制開發商的投資意願。基建投資高增長,但邊際走弱。一季度基建投資累計同比增長18.68%,增速較2月回落2.58個百分點,較去年全年上升近3個百分點。
根據財政支出預算及PPP項目規模進行測算,我們預計2017年基建投資增速最多能維持18%的增速,因此一季度基建投資增速存在一定的透支。
2、汽車銷售放緩,社會消費品零售總額壓力顯現。一季度社會消費品零售總額累計同比增長10%,較2月份上升0.5個百分點,但是較去年全年下降0.4個百分點。受房地產嚴厲調控政策影響,房地產銷售將明顯回落,且基建投資增速難以持續,因此,傢俱、建築及裝潢材料的銷售增速預計將放緩。同時,由於今年以來汽車購置稅減半政策收緊,汽車零售額同比增速已經出現了明顯下降,拖累消費增長。
3、工業生產維持強勢局面,但工業增加值恐回落。一季度,規模以上工業增加值同比增長6.8%,較2月份上升0.5個百分點,略超預期,工業生產仍維持強勢局面。煤炭、黑色、有色等幾大產能過剩行業一季度工業增加值較去年全年均有明顯上升,主要原因在於一季度大宗商品價格較去年同期大幅上升,且企業產量也有明顯回升。但是煤炭、鋼鐵、有色等大宗商品價格已經出現了較為明顯的回落,因此一季度這些行業的工業增加值預計將難以持續。同時,受汽車銷售減弱影響,一季度汽車製造業工業增加值較去年有所回落,拖累工業增加值。
4、工業經濟強勁,GDP同比大增6.9%,但或為全年最高點。隨著房地產調控的持續進行,房地產銷售將出現明顯回落,將導致第三產業增速小幅下降。同時,大宗商品價格的回落也將拖累第二產業生產總值。因此,我們認為一季度GDP為全年最高點,預計二季度GDP同比增速或下降至6.8%以下。